报告投资评级 - 对美德乐（920119）维持“买入”评级 [1] 报告核心观点 - 公司2025年业绩实现稳健增长，2026年产能释放与充沛在手订单将助力未来高增长 [1][7] - 公司高精度输送系统业务在新能源电池领域市占率持续提升，是收入增长的核心驱动力 [7] - 公司积极布局固态电池相关测试业务，有望拓展新的增长点 [7] 2025年财务业绩总结 - 收入与利润：2025年实现营业总收入13.69亿元，同比增长20.31%；实现归母净利润2.71亿元，同比增长28.74% [7] - 分季度表现：2025年第四季度实现营业收入3.13亿元，环比减少9.01%，同比增加6.43%；归母净利润0.48亿元，环比减少31.81%，同比减少3.50% [7] - 分产品收入： - 高精度输送系统收入9.96亿元，同比增长26.85% [7] - 通用输送系统收入1.72亿元，同比下降14.32% [7] - 工业组件收入1.97亿元，同比增长32.15% [7] - 盈利能力：2025年整体毛利率为36.09%，同比提升2.49个百分点；其中高精度输送系统毛利率为39.54%，同比提升2.69个百分点 [7] - 费用与现金流：2025年期间费用率为11.29%，同比微增0.12个百分点；研发费用0.73亿元，同比增长30.47%；经营性现金流净额2.11亿元，同比大幅增长124.50% [7] - 资产状况：期末存货达12.23亿元，较期初增长24.12%，主要因订单增长备货增加 [7] 未来增长驱动因素 - 订单与产能：截至2026年4月，公司在手订单超过20亿元；苏州产能已竣工投产，惠州及大连基地通过租用厂房等方式扩大生产，产能释放将支持业绩高增长 [7] - 技术布局：公司正积极参与客户固态电池相关业务的测试，该业务后续有望成为新的增长点 [7] 盈利预测与估值 - 收入预测：预计公司2026-2028年营业总收入分别为17.14亿元、22.20亿元、27.17亿元，同比增长25.23%、29.52%、22.38% [1][8] - 利润预测：预计公司2026-2028年归母净利润分别为3.28亿元、4.23亿元、5.29亿元，同比增长20.72%、29.14%、24.95% [1][7][8] - 每股收益：预计2026-2028年EPS（最新摊薄）分别为4.54元、5.87元、7.33元 [1][8] - 估值水平：以当前股价97.55元计算，对应2026-2028年预测市盈率（P/E）分别为21.48倍、16.63倍、13.31倍 [1][8] 公司基础数据 - 股价与市值：收盘价97.55元；总市值70.36亿元；流通市值18.51亿元 [5] - 股本结构：总股本7212万股；流通A股1898万股 [6] - 财务指标：每股净资产22.88元；资产负债率53.76%；市净率（P/B）4.26倍 [5][6]