核心观点 - 近期A股与人民币汇率呈现“股汇双升”格局，人民币资产吸引力因宏观三因素共振而持续提升，市场风险偏好修复，成长股估值修复 [3][4][13] - 人民币汇率与A股同向波动主要源于共同的宏观驱动因素，而非汇率直接影响股市，汇率本身对板块行情的指引性不强 [4][5][20] - 中国出口已进入“产品力驱动”新阶段，展现出强劲韧性，投资应聚焦于出海高景气赛道及人民币升值短期受益的进口板块 [6][34][39] 股汇双升，人民币资产吸引力日益提升 - 2026年4月13日至17日当周，A股与人民币汇率双双走强，创业板指刷新近11年新高，周涨幅达6.65%，上证指数和深证成指分别上涨1.64%和4.02%，美元兑在岸人民币收于6.82，为2025年以来最高点 [3][13] - 2026年以来熊猫债市场快速扩容，截至4月中旬发行规模达1047.35亿元，同比增长超90%，反映境外机构配置人民币资产意愿显著增强 [13] - 2026年第一季度熊猫债净发行额增速超100%，发行主体涵盖国际组织、主权政府及全球知名企业与金融机构，覆盖五大洲 [3][13] 复盘中国股汇市场的同向表现——宏观三因素共振 - 近10年人民币汇率与A股在多数时间呈显著同向波动，联动背后的核心是共同的宏观驱动因素，而非汇率对股市的单向影响 [4][14] - 推动本轮人民币升值的三重因素共振包括：国际资本流向（中美利差改善）、中国经济基本盘（企稳复苏）、贸易顺差与结售汇需求（出口强劲） [4][17][18] - 具体来看：1) 国际资本流向：中美利差改善吸引外资流入，例如2016年底至2017年；当前地缘风险虽扰动美联储降息预期，但人民币资产有望成为避险新锚点 [18] 2) 国内经济基本盘：2026年一季度中国GDP同比增长5.0%，超市场预期，企业盈利改善预期升温 [19] 3) 贸易顺差与结汇需求：出口高景气带来大规模贸易顺差，结汇需求旺盛支撑人民币，例如2021-2022年上半年及2025年美联储降息以来 [19] - 从板块视角看，汇率变化对企业盈利的传导是非线性的，同时汇率波动的影响多为短期，而市场估值锚定中长期盈利预期，因此汇率本身对板块行情的指引性不强 [5][20] 投资思路——中国出口进入“产品力驱动”新阶段，聚焦出海景气主线 - 中国出口正从“外部需求导向”转向“产品力驱动”新阶段，在多次冲击下展现韧性：2018年中美关税摩擦后迅速回升；2020年疫情后率先复工复产，出口规模抬升；2025-2026年关税冲击下出口依旧逆势高位运行 [6][34][38] - 2026年第一季度，“新三样”出口表现强劲：电动汽车出口同比增长82.7%，锂电池出口增长54.7%，太阳能电池同比增长34.2% [34] - 行业配置建议聚焦两条主线： 1. 出口高景气赛道：截至2026年4月19日，2025年境外业务收入同比增长超**20%且利润率超30%**的行业包括通信、电子、医药生物（收入同比+19.7%）、建筑材料、非银金融 [6][39] 2. 细分赛道：AI链的算力资本（算力、存储、半导体）、创新药、液冷、电力资本（电力设备）、平台应用（AI4S） [6][39] 3. 人民币升值短期受益进口板块：航空、造纸、原油及原材料进口依赖型企业 [6][39]