核心观点 报告维持大类资产配置顺序为股票 > 大宗 > 债券 > 货币 [1][5][71] 核心观点认为，中东地缘紧张局势（美伊冲突）出现短期缓和，但后续谈判反复与石油流量恢复缓慢的风险仍存 [3][66][69] 在此背景下，中国一季度能源安全韧性增强，为经济提供了支撑 [1][3][69] 股票资产的核心驱动在于关注“增量”政策的落实情况 [6][14][72] 宏观经济回顾与展望 - 一季度经济数据：中国一季度GDP为33.4万亿元，同比增长5.0%，增速比上年四季度加快0.5个百分点 [1][25] - 能源供给保障：一季度规模以上工业生产原油5480万吨，同比增长1.3%；生产天然气680.7亿立方米，增长3.0% [3][69] 一季度进口原油1.5亿吨，同比增长8.9%，创历史新高，显示能源进口来源多元化 [4][70] - 宏观观点：一个月内关注4月中央政治局会议表述；三个月及一年内均需关注美伊冲突的持续性及地缘关系的不确定性 [6][72] 大类资产表现回顾 - 股票市场：本周A股主要指数普遍上涨，沪深300指数上涨1.99%，创业板指领涨6.65% [2][13][18] 行业方面，通信（+8.13%）、电子元器件（+5.80%）、有色金属（+4.42%）涨幅居前 [38][39] - 债券市场：十年期国债收益率下行5BP至1.76%，活跃十年国债期货上涨0.39% [2][13][43] 中债总财富指数本周上涨0.22% [18][19] - 大宗商品：商品期货指数本周上涨2.56% [8][50] 焦煤期货大涨16.10%，铁矿石主力合约上涨3.12% [2][13] NYMEX原油期货本周下跌9.79%，收于84.00美元/桶 [18][19] - 货币与外汇：余额宝7天年化收益率持平于1.01% [2][13][55] 人民币兑美元中间价本周下行38BP至6.8622 [57][58] - 全球市场：美股标普500指数上涨4.54%，纳斯达克上涨6.84% [18][19] 恒生指数上涨1.03% [18][19] 资产配置建议与观点 - 股票：建议超配 核心观点是关注“增量”政策的落实情况 [6][14][72] - 债券：建议低配 核心观点是“股债跷跷板”效应或将短期影响债市 [6][14][72] - 大宗商品：建议标配 核心观点是关注美伊冲突对商品市场的供给冲击 [6][72] - 货币：建议低配 核心观点是收益率将在2%上下波动 [6][14][72] - 外汇：建议标配 核心观点是中国经济基本面优势支撑汇率宽幅波动 [6][72] 行业与高频数据跟踪 - 上游周期品：本周螺纹钢、线材主要钢厂开工率分别较上周上升0.6和1.2个百分点 [26][27] 建材社会库存环比下滑27.2万吨至941.1万吨 [26][27] - 房地产：4月12日当周，30大中城市商品房成交面积129.65万平方米，成交仍不活跃 [35] - 汽车消费：4月12日当周，国内乘用车批发、零售销量单周同比降幅分别为29%和13% [35] - 重点行业动态： - 高科技：台积电一季度营收359亿美元，同比增长40.6%，AI需求非常强劲 [40] - 新能源：宁德时代一季度营收1291.31亿元，同比增长52.45% [41] - 白酒：贵州茅台2025年营收与净利润首次出现年度负增长 [40] - 医药：国办发布文件，旨在健全药品价格形成机制 [40]