核心观点 - 全球主要股指在经历因地缘冲突引发的risk-off阶段后，近期强劲反弹并逼近或创出历史新高，其核心驱动力是AI产业的高景气度[6][20] - 强劲的产业基本面（即期高增长与未来高增预期）可以战胜流动性紧缩（如美联储加息）和盈利下修担忧，历史上有多个中美案例证明此点[2][21] - 当前无需过度担忧美国衰退风险，因美国消费与信贷数据显现韧性，且全球多个与AI相关的市场（如纳斯达克、韩国、创业板指）的2026年盈利预测正在上修而非下修[2][27][29] - 2026年全球AI进展加速，体现在商业化落地（如Tokens调用爆发、大厂收入上修）和即期业绩（A股AI产业链及台积电等公司一季报高增）的双重支撑[7][45][55] - 投资策略上，四月应“决断”结构而非仓位，继续围绕稀缺的独立高景气产业进行配置，以抵御“油价1紧缩”扰动，并关注一季报超预期机会[7][63][65] 全球股指表现与驱动因素 - 2026年2月美伊战争中断了年初的全球牛市，市场进入risk-off阶段，计价两点修正：美联储紧缩预期和全球增长下调预期[8][20] - 近期全球股指强劲反弹，多个股指已修复跌幅并创出2026年以来新高，例如：纳斯达克指数较近期低点反弹17.7%，创业板指反弹16.8%，台湾加权指数反弹16.0%[16] - 驱动本轮反弹并创新高的股指（如纳斯达克、创业板指、日经225、台湾加权指数），其权重股主要由全球AI产业链公司带动[6][20] - 与历史上五次战争及石油危机初期相比，本轮标普500指数的跌幅与历史平均情况相当，表明第一阶段的风险定价已基本结束[13][18] 对紧缩与衰退担忧的驳斥 - 基本面战胜流动性紧缩：报告列举了5个历史案例，证明在流动性紧缩周期中，拥有过硬基本面和强劲产业趋势的板块能跑赢大市[2][21] - 1999-2000年科网泡沫：美联储加息周期中，纳斯达克指数仍录得110%的超额收益（相对道琼斯）[21][25] - 2023年AI周期：在美联储紧缩周期中，纳斯达克指数较道琼斯录得29%的超额收益[22][25] - 2013-2015年移动互联网：国内“钱荒”背景下，创业板指较沪深300录得50%的超额收益[24][25] - 2016-2017年供给侧改革：中美流动性偏紧下，周期行业较上证指数录得30%的超额收益[24][25] - 2020-2021年新能源：美联储紧缩预期下，电力设备行业较上证指数录得33%的超额收益[24][25] - 美国衰退担忧不足为虑： - 全球主要AI市场的2026年盈利预测在美伊冲突后普遍上修，例如纳斯达克、韩国KOSPI、创业板指等[27][33] - 美国近期消费数据显现韧性，商业零售增速维持，商业银行消费贷款（包括信用卡、汽车贷款）余额同比保持增长，显示复苏迹象而非放缓[29][34][35][38] - 中期看，美国经济支撑项经历多轮切换（政府支出→商品消费→住宅投资→服务消费/AI投资），目前增长动能虽有放缓，但触发衰退的条件尚不成熟[39] AI产业进展与业绩验证 - 商业化加速：AI模型性能提升推动Agents爆发，导致Tokens调用量激增。例如，豆包大模型日均Tokens调用量从2025年12月的63万亿增长至2026年3月的120万亿[45][48]。OpenRouter平台调用量自2026年2月以来加速[45]。Anthropic在2026年4月将年度经常性收入（ARR）预期上修至300亿美元[45][47] - 即期业绩高增： - A股AI产业链公司2026年一季报业绩亮眼，例如：香农芯创归母净利润同比增长下限达6715%，德明利增长下限4659%，中际旭创增长262%[56][57] - 美股方面，台积电（TSMC）2026年第一季度收入同比增长40.6%，净利润同比增长58.3%，并上调全年美元收入预期至增长30%以上[55][59]。ASML第一季度收入同比增长13%，并上调全年收入预期[59] - 资本开支高增长：海外主要云服务提供商（CSP）的资本开支预计在2026年维持60%以上增长，前五大公司（微软、亚马逊、Google、Meta、Oracle）合计资本开支预计达7220亿美元，同比增长62%[62] 投资策略与配置建议 - 核心逻辑：在经济广谱需求一般的背景下，结构性的高景气产业具备稀缺性，围绕其配置可阶段性抵御“油价-紧缩”的扰动[7][64] - 市场情绪：短期科创板和创业板的情绪热度指标虽较3月下旬提升，但目前仍处于中性区域，未出现过热[64][67][70] - 配置方向：继续推荐四条独立高景气的配置线索[7][65] 1. 储能锂电 2. 国产AIDC（包括半导体） 3. 海外算力链 4. AI短剧漫剧 - 一季报超预期机会：报告基于“超预期模型”筛选一季报后出现“净利润断层”（股价跳空高开）及研报释放超预期信号的公司。本周示例如：石大胜华（Q1盈利增速1099%）、拉卡拉（491%）、金山办公（437%）、中际旭创（262%）等[65][66]