报告投资评级 * 报告对计算机行业持积极看法，核心观点是看好国产模型与算力发展，并给出了具体的投资建议 [4][7][12] 报告核心观点 * 事件驱动：2026年4月15日，Anthropic宣布对Claude模型部分使用场景逐步上线身份验证机制，用户需提交政府签发的带照片身份证件并可能配合实时自拍完成验证 [4][7] * 行业趋势判断：海外前沿模型平台正由“开放优先”转向“风控优先”，模型可得性约束从地域限制升级为包含身份验证的复合型限制，高能力模型未来将成为分权限、分场景、分主体开放的受控资源 [4][8] * 对国内产业影响：海外模型供给约束强化，进一步强化了国内大模型产业链的自主可控逻辑，国内政企及高价值应用场景将更加重视本土模型能力、私有化部署及配套治理体系 [4][8] * 投资逻辑：短期看，事件提升了中国用户使用海外模型的门槛，为国产模型带来商业拓展机会；中长期看，将倒逼国内企业加快转向本土模型和本土算力体系，看好国产大模型与AI算力基础设施的产业机会 [4][12] 根据目录总结 一、 事件分析与行业影响 * 海外模型准入收紧：Anthropic此次身份验证是继2025年9月停止向多数股权由中国资本持有的集团提供服务后，对平台准入管理的进一步加强 [4][8] * 国内自主可控逻辑强化：模型可用性对国内企业客户而言，关键因素从价格、效果扩展至供给稳定性、合规可持续性和部署可控性 [4][8] * 国产模型迎来机遇：海外顶级闭源模型持续强化身份与准入管理，将促使政企、重点行业及高价值场景更加重视本土模型与私有化部署方案 [4][8][9] 二、 重点投资主线 * 国产基础模型及MaaS平台：海外闭源模型供给不确定性提升，有利于国产通用模型和平台型厂商在政企、本地化及中高端应用市场加快渗透，尤其在合规、数据敏感度高的行业替代价值提升 [9] * 私有化部署及推理基础设施：企业更加重视模型部署主权和数据安全，私有化部署、本地推理、一体机、行业专属模型等方向有望持续受益 [10] * 本土算力建设：海外模型限制升级的中长期结果，不仅是订单向国内模型厂商转移，更是推理算力、训练算力和算力运维需求向国内基础设施侧迁移 [11][12] 三、 具体投资建议 * 模型层：推荐基础能力较好、商业化落地突破的模型公司，包括智谱、MiniMax。报告指出智谱的GLM-5模型已被字节豆包的TRAE和卓易信息的EazyDevelop调用；MiniMax的M2.7模型被Claude Code产品调用 [4][14] * 工具层：推荐卡位AI辅助编程工具的核心公司卓易信息。其产品EazyDevelop、SnapDevelop与Cursor类似，通过接入AI大模型赋能软件开发全流程。根据彭博社报道，Cursor在2026年3月12日洽谈的新一轮融资估值约500亿美元 [4][15][16][19] * 算力层：推荐具有技术和供应链优势的国产AI算力公司，包括寒武纪、浪潮信息、紫光股份、网宿科技。AI应用落地持续释放算力需求，尤其是推理侧，叠加Agent、多模态应用对算力的更高要求 [4][17] * 应用层：推荐具有行业和数据壁垒的垂直场景Agent相关应用公司，包括星环科技、汉得信息、税友股份、石基信息、晶泰控股。随着大模型Coding与Agent技术成熟，各垂直行业AI应用落地速度加快 [4][20] 四、 重点公司估值摘要（部分） * 智谱 (02513.HK)：评级“增持”，合理价值965.43港元 [5] * MINIMAX-W (00100.HK)：评级“增持”，合理价值985.29港元 [5] * 卓易信息 (688258.SH)：评级“增持”，合理价值155.96元，预计2026年EPS为1.56元，对应PE为72.77倍 [5] * 寒武纪 (688256.SH)：评级“买入”，合理价值1367.31元，预计2026年EPS为11.15元，对应PE为119.64倍 [5] * 浪潮信息 (000977.SZ)：评级“增持”，合理价值78.86元，预计2026年EPS为2.63元，对应PE为25.94倍 [5] * 紫光股份 (000938.SZ)：评级“买入”，合理价值39.12元，预计2026年EPS为0.87元，对应PE为31.84倍 [5]