核心观点 中国股市上升的势头远未结束，有望走出新高[1][5][8]。报告认为市场经历了预期下修结束、资本市场改革提速、增量资金有望入市等积极变化，同时传统行业企稳、新兴产业提速、制造业走向全球将推动中国增长预期上修[5][8]。当前一季报和宏观经济数据验证了以科技、周期和出海制造为主的结构性增长主线[5][19][32]。 1. 市场整体展望 - 坚定看多后市：报告旗帜鲜明地认为中国股市上升势头远未结束，有望走出新高[1][5][8]。国泰海通是市场中少有的坚定乐观派，自3月22日以来持续发布“中国股市将出现重要底部与击球点”、“中国股市将重拾升势”等观点[5][8]。 - 三大支撑逻辑：1）国际社会将因美伊冲突等事件重新认识并重估中国的产业优势（技术进步、制造业全球化）[5][8]。2）市场风险边界明确，预期下修基本结束，叠加新一轮资本市场改革提速，有望在无风险收益下沉背景下吸引增量资金入市[5][8]。3）2026年财政发力前置与通胀升温推动传统行业企稳，新兴产业投入因算力差距和市场需求巨大而提速，具有竞争力的制造业走向全球将提升ROE和增长预期[5][8]。 2. 业绩与增长结构分析 - 财报效应显著：历史数据显示A股在4月业绩披露期“财报效应”尤为明显[19]。截至报告时，A股2025年年报披露率达51.22%，全A/两非（全部A股/剔除金融石油石化）业绩同步增长+5.51%/+6.83%[19]。 - 一季度增长结构：参考2026年1-2月工业企业利润数据，电子通信与中上游周期（有色采矿、冶炼）增速大幅改善[19]。卖方分析预期显示，盈利增速较高且年初以来预期上修幅度较大的二级行业集中在四个方向[19]： 1. AI基建相关：通信设备、计算机设备、元件、半导体、玻璃玻纤，以及应用端的消费电子、游戏[19]。 2. 涨价资源品：小金属、能源金属、化学原料、化学纤维等[19]。 3. 出口高增长：电池及电池材料、商用车[19]。 4. 资本市场活跃：券商、多元金融[19]。 - 全球科技共振确认：美股AI产业链和半导体公司（如美光、台积电）财报集体超预期，确认了全球AI算力需求爆发和产业链盈利兑现的趋势[19]。 3. 行业比较与配置建议 1. 科技制造主线： - 出海资本品与设备：因海外AI能源消耗与能源转型加快，推荐电力设备、新能源、工程机械[31]。 - 人工智能+基础设施：因AI产业趋势持续且中国科技投入加大，推荐半导体、通信设备、机械装备、有色金属[31]。 2. 内需价值板块： - 因财政前置发力扩内需、通胀回升有望催化涨价-补库循环，且景气相对独立于地缘扰动，推荐城市更新相关的建材、建筑，以及内需逐步企稳的酒店、大众品、航空[31]。 3. 大金融板块： - 推荐非银金融和银行，认为其是市场的重要权重与稳定器[31]。金融板块股息率已具备吸引力，银行股息率优势基本回到2025年第二至三季度水平[41]。此外，4月以来资本市场改革（如创业板改革意见、违规减持处罚规则征求意见）提速，有望打开券商投行和机构业务的成长空间[41]。 4. 主题投资推荐 1. AI新基建：需求高增与新技术应用共振[5][64]。看好受益算力资本开支持续加码的光模块、光纤、存储、液冷等硬件产业链[5][64]。2025年第四季度，海外四大云厂商（微软、亚马逊、Meta、谷歌）合计资本开支同比提升64%至1186亿美元，预计2026年合计资本开支同比增长53%至5708亿美元[64]。国内光模块、光纤、存储、光芯片龙头公司2025年第四季度收入与利润也呈现高增长[64][69]。 2. 机器人：特斯拉AI5芯片完成流片，智元交付首批远征A3，产业规模化量产进程有望加速[5][65]。投资方向包括受益技术升级的传感器、电子皮肤、灵巧手等关键环节，以及具备规模化量产能力的核心供应链[65]。 3. 商业航天：长征十号乙发射在即，蓝箭航天朱雀三号计划二季度再次挑战回收，看好商业航天新基建、应用新场景等领域[5][66]。2025年中国共完成92次航天发射，其中商业发射（含拼车和搭载）51次，占比55.4%[66]。 4. 城市更新：“十五五”期间明确城市更新投资规模将突破15万亿元[5][67]。财政部和住建部发布通知，以竞争性方式遴选不超过15个城市给予定额补助（东部≤8亿元/城，中部≤10亿元/城，西部≤12亿元/城）[67]。投资方向包括受益老旧小区改造的消费建材（防水、管材、涂料等）和受益基础设施更新的地下管网、园林绿化等[67]。