报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 本周债市延续修复，全期限走出修复行情，30 - 10Y利差收窄，10年和30年国债利率分别下行5.05和5.55BP至1.76%和2.25%，短端同步下行，TL修复动能较强站上113元关口 [8][12] - 当下债券对利空定价充分且无新增利空，经济内生企稳趋势得到验证 [8] - 合并一季度经济数据好于去年三季度和四季度，经济内生企稳迹象明显，但经济数据因预期差未必构成债市利空 [3][14][16] - 年初以来货币宽松，大行融出规模处季节性高位，资金利率走低，一季度货币净投放，但市场对后续“收水”存在担忧 [6][21] - 基金在10Y政金债回补进度最快达84%，10Y国债最慢仅7%，30Y国债回补45%，超长端国债交易空间较足 [9][28] - 重申全年债市点位，10债利率或下至1.60%，30债二季度或现上半年最低点在2.1% - 2.15%，全年或下行至2.0% - 2.1%，节奏上二、四季度表现较好 [9][31] 根据相关目录分别进行总结 经济基本面数据的多空分歧 - 合并一季度经济数据好于去年三季度和四季度，2026年Q1经济同比增长5%，比去年Q4高0.5pct，比去年Q3高0.2pct，投资和出口不错，消费改善，出口同比14.7%，投资增速扭转负增长，消费增速提升 [3][4][14] - 交易层面经济数据因预期差未必构成债市利空，5%的GDP增速低于过去两年同期，3月经济数据弱于预期或季节性，3月PPI同比0.5%低于预期值1.14%，出口增速从1 - 2月的21.8%回落至2.5%，3月社零增速降至1.7% [5][16] - “再通胀”面临两难，美伊战争若加剧高油价风险，“输入型衰退”风险显现，若战争结束，“输入型通胀”退潮，“再通胀”被打回原形，4月以来主要商品价格回落 [19] 货币宽松进行时，后续的担忧在哪 - 年初以来大行融出规模处季节性高位，银行间流动性宽松，资金利率走低，一季度货币净投放，4月央行地量投放不影响宽松 [6][21] - 市场对后续“收水”担忧源于三点矛盾：广谱利率下行与长债利率回调；货币政策表述不变但资金持续宽松，行动可能先于表述；存单利率靠拢OMO利率或隐含降息预期 [7][9][23] - 基金在10Y政金债回补进度最快，10Y国债最慢，30Y国债已进场，超长端国债交易空间较足，可关注20Y、50Y国债或30Y国债老券230023 [9][28] - 债市策略重申全年点位，10债利率或下至1.60%，30债二季度或现上半年最低点在2.1% - 2.15%，全年或下行至2.0% - 2.1%，节奏上二、四季度表现较好，修复路上基金和保险进场不确定性有扰动但无需担忧 [9][31]