报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪镍硫磺担忧稍有缓和，现实成本仍有支撑，短线交易面偏防守性背靠火法成本预期试多，策略上短线关注逢低建仓期货+期权的备兑策略，中线关注印尼补充配额动向等[1] - 不锈钢盘面受投机资金扰动，供需偏弱高位需谨慎，或在投机和产业资金对垒的博弈下宽幅震荡运行，关注未来基差回归机会[2] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 沪镍 - 印尼镍矿计税模式改变，火法矿基价修改后预计矿端税收增加4.9美金/湿吨，湿法矿基价修改后超过目前成交9美金，叠加税收或增加3.4美金，若矿端成本转嫁，火法和湿法成本或再增加510和1900美金/镍吨[1] - 硫磺大幅上涨使湿法和火法完全成本预期差距收敛，增强下方支撑，但下游对高价矿抵触情绪强，实际转嫁情况需关注后续镍矿真实成交价格[1] - 霍尔木兹海峡动向摇摆不定，硫磺担忧预期反复，基本面受资源端矛盾影响，前端冶炼短线供应弹性有限，国内后端冶炼累库，全球整体显性累库放缓，现实矿端偏紧，1.6%品位镍矿总价同比+26美金至75美金，现实火法现金成本或接近13.5万元/吨[1] 不锈钢 - 印尼镍矿计税模式改变，火法矿预计矿端税收增加4.9美金/湿吨，若全部转嫁给下游，镍火法冶炼成本或上移510美金/镍吨，镍铁现金/完全成本或接近1070和1140元/镍，折合不锈钢一体化成本1.37和1.43万元/吨[2] - 镍铁基本面尚可，下游不锈钢排产较高，但4月镍铁产量累计同比-6%，整体库存重心下移，周度边际稍有累增[2] - 头部企业配额获批偏少等资源管理动作扰动，投机情绪高涨，基差来到统计套利低位，但仓单偏低，月差结构不利于期现正套大量入场，盘面形成投机性主导格局[2] - 钢厂现实利润可观，4月不锈钢排产高位增加至365万吨，累计同比/环比+5%/+0%，其中300系190万吨，累计同比/环比+2%/+2%，库存周度稍有去库，但整体在金三银四的斜率表现较温和，上方弹性需消费持续性验证[2] 库存跟踪 精炼镍 - 4月17日中国社会库存增加3148吨至92526吨，其中仓单库存增加2673吨至64209吨，现货库存增加475吨至25547吨，保税区库存持平至2770吨；LME镍库存减少3486吨至278184吨[3] 新能源 - 4月17日SMM硫酸镍上游、下游、一体化产线库存天数周环比0、0、-1至6、9、7天，前驱体库存周环比-0.2天至13.0天，三元材料库存周环比+0.1至7.2天[5] 镍铁 - 不锈钢 - 4月16日SMM镍铁全产业链库存周环比+0.4万吨至11.6万金属吨，月度环比-7%[5] - 3月SMM不锈钢厂库160万吨，月同/环比-3%/-3%；4月16日不锈钢社会库存114.82万吨，周环比下降3.18%，其中冷轧不锈钢库存67.22万吨，周环比下降1.85%，热轧不锈钢库存47.61万吨，周环比下降5.01%[5] 市场消息 - 2026年3月25日，印尼能矿部部长称计划调整镍矿基准价格作为新收入来源，APNI秘书长表示修订涉及钴和其他元素含量计价，细节基本敲定，待ESDM公布新修订要点[6] - 2月12日菲律宾矿商称对印尼镍矿石出口量可能翻倍[7] - 2026年2月18日，印尼中苏拉威西省莫罗瓦利工业园内一处尾矿区域发生山体滑坡，涉事区域运营暂停[7] - 印尼能源和矿产资源部预估2026年镍矿产量约为2.09亿吨，还包括54万吨镍铁和9.2万吨冰镍[7] - 印尼镍矿商协会称2026年工作计划和预算（RKAB）修订预计7月获批，修订后可能将镍产量配额增加至多30%[7] - 3月25日印尼能矿部部长表示今年或将放宽煤炭和镍产量目标[7] - 印尼能源和矿产资源部已宣布批准镍矿2.1亿吨的工作计划和预算（RKAB），镍的RKAB审批流程仍在进行，2026年RKAB国家镍产量配额目标约为2.6亿吨，此前计划为2.6 - 2.7亿吨，低于上年RKAB的3.79亿吨[8] - 4月10日印尼能源与矿产资源部正式签署部长令，对矿产基准价测算规则作出修订，新规4月15日起生效[8] 每周镍和不锈钢重点数据跟踪 |指标名称|T|T - 1|T - 5|T - 10|T - 22|T - 66| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |沪镍主力（收盘价）|143,730|1,830|10,720|9,740|8,530|-3,020| |不锈钢主力（收盘价）|15,085|245|620|860|1,065|670| |沪镍主力（成交量）|328,664|82,757|143,534|118,705|68,078|-1,409,469| |不锈钢主力（成交量）|562,601|322,712|365,107|414,603|436,175|-109,983| |1进口镍|142,250|900|8,750|8,500|7,550|-4,250| |俄镍升贴水|-300|0|50|150|0|-700| |镍豆升贴水|400|0|200|200|-300|-1,900| |电解镍近月合约对连一合约价差|-510|-140|-1,000|40|-90|840| |8 - 12%高镍生铁(出厂价）|1,090|2|10|9|-3|78| |镍板 - 高镍铁价差|333|8|78|77|78|-120| |镍板进口利润|-645|-621|-490| |-694|-2,014| |红土镍矿1.5%(菲律宾CIF)|75|-1|-2|-2|-5|20| |304/2B卷 - 毛边(无锡)宏旺/北部湾|14,900|150|450|550|550|550| |304/2B卷 - 切边(无锡)太钢/张浦|15,300|100|300|300|350|350| |304/No.1卷(无锡)|14,300|100|350|450|500|550| |304/2B - SS|215|-145|-320|-560|-715|-320| |NI/SS|9.53|-0.03|0.33|0.11|-0.12|-0.65| |高碳铬铁（FeCr55内蒙）|8,525|0|-50|-125|-175|125| |电池级硫酸镍|32,400|435|530|465|305|-1,200| |硫酸镍溢价|1,105|237|-1,395|-1,405|-1,356|-265|[10]