报告投资评级 - 基础化工行业评级为“强于大市” [2] 报告核心观点 - 短期地缘冲突持续影响原油及部分石化产品供应与运输，加剧价格波动幅度，建议关注：1) 大型能源央企；2) 原料供应稳定且相对低成本的煤化工等龙头公司；3) 供需格局较好、成本能顺利传导的精细化工龙头 [2][12] - 展望2026年，化工行业本轮扩产已近尾声，“反内卷”等措施有望催化行业盈利底部修复，同时新材料受益于下游需求的快速发展，有望开启新一轮高成长 [12] - 中长期推荐三条投资主线：1) 传统化工龙头经营韧性凸显，布局新材料等领域，竞争能力逆势提升，行业景气度好转背景下有望迎来业绩、估值双提升；2) “反内卷”等持续催化，关注供需格局持续向好的子行业，包括炼化、聚酯、染料、有机硅、农药、制冷剂、磷化工等；3) 下游行业快速发展，新材料领域公司发展空间广阔 [12] 行业表现与市场数据 - 市场指数表现：本周（04.13-04.19）上证指数上涨1.64%，深证成指上涨4.02%，沪深300上涨1.99%，创业板指上涨6.65%。基础化工行业上涨0.41%，在申万31个一级行业中排名第24；石油石化行业下跌3.88%，排名第31 [9][10] - 化工产品价格跟踪：本周跟踪的100个化工品种中，26个品种价格上涨，44个品种下跌，30个品种价格稳定。88%的产品月均价环比上涨，7%环比下跌，5%环比持平 [4][9][32] - 周度涨幅居前品种：硫磺（CFR中国现货价，周涨6.60%）、液氨（河北新化，周涨5.38%）、黄磷（四川，周涨5.29%）、尿素（波罗的海小粒装，周涨4.29%）、草甘膦（长三角，周涨4.09%）[4][9][36] - 周度跌幅居前品种：甲苯（华东，周跌46.00%）、PVC（华东乙烯法，周跌12.32%）、醋酐（华东，周跌11.32%）、WTI原油（周跌11.23%）、醋酸（华东，周跌7.48%）[4][9][36] - 子行业表现：本周涨幅前五的子行业为SW非金属材料Ⅲ（涨9.72%）、SW膜材料（涨8.81%）、SW其他化学纤维（涨7.43%）、SW其他橡胶制品（涨7.31%）、SW胶黏剂及胶带（涨6.12%）。跌幅前五为SW氮肥（跌5.82%）、SW煤化工（跌5.77%）、SW氨纶（跌4.35%）、SW农药（跌3.66%）、SW纯碱（跌3.00%）[36] - 行业估值：截至4月19日，SW基础化工市盈率（TTM剔除负值）为29.71倍，处于历史（2002年至今）84.84%分位数；市净率为2.62倍，处于历史75.18%分位数。SW石油石化市盈率为15.75倍，处于历史48.07%分位数；市净率为1.49倍，处于历史51.27%分位数 [4][12] 重点产品价格动态 - 原油市场：本周WTI原油期货价格收于83.85美元/桶，周跌幅13.17%；布伦特原油期货价格收于90.38美元/桶，周跌幅5.06%。短期地缘风险主导，需关注后续事态进展；中长期看，待冲突缓和后，供应过剩压力或导致国际油价中枢下行，但地缘政治等因素仍可能加剧油价波动 [4][33] - 天然气市场：本周NYMEX天然气期货收于2.67美元/mmbtu，周涨幅0.75%。截至4月10日当周，美国天然气库存总量为19,700亿立方英尺，较前一周增加590亿立方英尺，较去年同期增加6.8%。短期中东局势紧张导致海外气价上涨；中期欧洲能源供应结构脆弱，价格可能宽幅震荡 [4][33] - 制冷剂R22：截至4月12日，R22价格为1.90万元/吨，较上周上涨8.57%，较去年同期下跌47.22%，年内已上涨18.75%。供应端受2026年生产配额削减及原料成本高企支撑，但下游需求疲软抑制上涨动力，预计短期市场将窄幅震荡 [4][34] - 染料中间体H酸：截至4月17日，H酸价格为6.75万元/吨，较前一日上调2500元/吨，较上周上涨3.85%，较去年上涨75.32%，年内已上涨68.75%。行业开工率低导致货源紧张，成本支撑强劲，但高价抑制需求，预计短期内市场将进入僵持博弈阶段 [4][35] - 新能源材料：2026年4月17日碳酸锂-电池级基准价为16.70万元/吨，较本月初（15.90万元/吨）上涨5.03% [9] 重点公司分析（4月金股） - 卫星化学 - 2025年业绩：实现营业收入460.68亿元，同比增长0.92%；归母净利润53.11亿元，同比减少12.54%；扣非归母净利润62.92亿元，同比增长4.02% [13] - 财务指标：2025年毛利率为22.31%，同比下降1.25个百分点；净利率为11.52%，同比下降1.76个百分点。资产负债率为51.74%，同比下降3.89个百分点。预计2025年现金分红总额16.78亿元，分红比例35.70% [14] - 核心优势：全球石化行业向整合、出清阶段转变，公司作为国内领先的乙烷裂解制乙烯企业，轻烃路线优势在油价高企时进一步增强 [15] - 业务进展：产业链一体化持续加深，多个新项目投产或建设中。国际化市场开拓顺利，产品出口至超160个国家地区，海外市场被视为增长“第二曲线” [16] - 盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为79.52亿元、93.55亿元、97.40亿元 [17] - 雅克科技 - 2025H1业绩：实现营收42.93亿元，同比增长31.82%；归母净利润5.23亿元，同比增长0.63%。2025年中期利润分配方案为每10股派发现金红利3.2元（含税） [19] - 业绩分析：营收增长主要因LNG及电子材料板块收入增加。净利润增速低于营收主要因汇兑损失（同比产生5689.45万元差异）及研发费用同比增长46.88% [20] - 电子材料板块：实现营收25.73亿元（同比+15.37%），其中半导体化学材料、光刻胶及配套试剂合计营收21.13亿元（同比+18.98%）。前驱体材料收入同比增长超30% [21] - 其他业务：电子特气实现营收1.96亿元（同比-4.11%）。硅微粉实现营收1.28亿元（同比+10.76%）。LNG保温绝热板材实现营收11.65亿元（同比+62.34%）[22][23] - 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为11.83亿元、15.36亿元、19.40亿元 [24] 行业公司公告摘要 - 鲁银投资：拟与万华新能源共同出资设立合资公司，投资4.5亿元建设高性能金属粉体材料项目，主要产品包括磷酸铁锂正极材料用高纯铁粉等 [26] - 晨化股份：获得“一种混合型大分子含磷阻燃剂的制备方法”发明专利 [26] - 祥源新材：参与设立的灵澄未来创业投资合伙企业已完成募集，基金规模1.05亿元，公司认缴出资2000万元 [27] - 同大股份：持股5%以上股东计划减持不超过公司总股本3%的股份 [28] - 金浦钛业：全资子公司徐州钛白生产线已恢复生产 [28] - 元力股份：募投项目“南平工业园区活性炭建设项目”规划的年产6.56万吨活性炭产能已全部建成 [29] - 黑猫股份：拟出资5亿元设立碳材料科技子公司 [29] - 齐翔腾达：与蓝帆医疗签署深化战略合作框架协议 [29] - 云图控股：子公司取得牛牛寨西段磷矿采矿权，查明资源量2.288亿吨，公司自有磷矿总产能提升至1090万吨/年 [29] - 天原股份：控股子公司拟投资9.31亿元建设废盐综合利用联产20万吨/年离子膜烧碱项目 [30] - 宝丰能源：参与设立的私募投资基金已完成备案 [30] - 三维股份：为控股子公司提供5000万元担保 [30] 投资建议与推荐标的 - 推荐标的：中国石油、中国海油、中国石化、恒力石化、东方盛虹、桐昆股份、新凤鸣、浙江龙盛、兴发集团、扬农化工、利尔化学、联化科技、巨化股份、云天化、赛轮轮胎、安集科技、雅克科技、鼎龙股份、江丰电子、彤程新材、圣泉集团、东材科技、中材科技、沪硅产业、德邦科技、阳谷华泰、万润股份、莱特光电、蓝晓科技 [12] - 建议关注标的：荣盛石化、上海石化、三房巷、万凯新材、恒逸石化、华润材料、新洋丰、中策橡胶、华特气体、联瑞新材、宏和科技、奥来德、瑞联新材、唯科科技等 [12]