报告行业投资评级 - 投资评级为看好 [2] 报告的核心观点 - 当下处于煤炭经济新一轮周期上行初期，基本面和政策面共振，现阶段逢低配置煤炭板块正当时 [2][11] - 煤炭产能短缺，短期供需基本平衡但中长期仍存缺口，煤价底部确立且中枢站上新平台，优质煤企具备高盈利、高现金流、高 ROE、高分红的核心资产属性，煤炭资产相对低估且估值有望提升，公募基金煤炭持仓处于低配状态 [11] - 全球货币趋宽松、美元信用趋弱、AI 产业带来新需求、矿产资源供给刚性、全球能源安全优先级抬升和矿产资源保护主义等因素，使矿产资源等大宗商品有望迎来上涨周期，煤炭作为我国能源安全压舱石与核心硬资产，其矿产资源价值或被重新定价，传统周期估值逻辑有望被打破，估值中枢将系统性上移与重估 [11] - 未来 3 - 5 年煤炭供需偏紧格局不变，优质煤炭企业具有高壁垒、高现金、高分红、高股息属性，煤价筑底推动板块估值重塑，板块投资攻守兼备且性价比高，短期回调后凸显投资价值 [11] - 煤炭供给瓶颈约束将持续至“十五五”，需新规划建设优质产能保障中长期能源煤炭需求，国内经济开发刚性成本和国外进口煤成本抬升将支撑煤价中枢保持高位 [12] - 煤炭板块属高业绩、高现金、高分红资产，行业具高景气、长周期、高壁垒特征，宏观经济底部向好，央企市值管理新规落地，煤炭央国企资产注入工作开启，一二级市场估值倒挂，凸显优质煤炭公司盈利与成长的高确定性 [12] - 自上而下重点关注经营稳健的中国神华、陕西煤业、中煤能源；业绩弹性较大的兖矿能源、电投能源、晋控煤业、山煤国际、甘肃能化等；全球资源特殊稀缺的优质冶金煤公司潞安环能、山西焦煤、盘江股份等；同时建议关注华阳股份、兖煤澳大利亚、天地科技、兰花科创、天玛智控等 [12] 根据相关目录分别进行总结 本周核心观点及重点关注 - 本周基本面变化：供给方面，样本动力煤矿井产能利用率为 92%，周环比下降 0.6 个百分点；样本炼焦煤矿井产能利用率为 91.69%，周环比增加 0.63 个百分点。需求方面，内陆 17 省日耗周环比上升 1.20 万吨/日，沿海 8 省日耗周环比下降 1.30 万吨/日。非电需求方面，化工耗煤周环比下降 12.72 万吨/日，钢铁高炉开工率为 83.2%持平，水泥熟料产能利用率为 66.15%，周环比下跌 3.64 个百分点。价格方面，秦港 Q5500 煤价收报 767 元/吨，周环比上涨 8 元/吨；京唐港主焦煤价格收报 1670 元/吨，周环比上涨 20 元/吨 [11] - 近期沿海 8 省日耗明显回升，终端电厂库存持续去化，可用天数处于较低水平，预计煤价将震荡并逐步上行，若水电出力不及预期、厄尔尼诺天气强度加高，煤价上行空间将进一步打开 [11] - 近期重点关注：2026 年 3 月份工业生产者出厂价格同比由降转涨，环比涨幅扩大；一季度全国煤炭进口 1.16 亿吨，同比增长 1.3%；4 月上旬全国煤炭价格继续上涨，无烟煤价格涨势明显，动力煤、焦煤价格涨幅收窄 [13] 本周煤炭板块及个股表现 - 本周煤炭板块下跌 1.39%，表现劣于大盘，沪深 300 上涨 1.99%到 4728.67，涨跌幅前三的行业分别是电子、有色金属、房地产 [14] - 本周动力煤板块下跌 1.43%，炼焦煤板块下跌 1.21%，焦炭板块下跌 2.46% [15] - 本周煤炭采选板块中涨跌幅前三的分别为电投能源、江钨装备、盘江股份 [18] 煤炭价格跟踪 - 煤炭价格指数：截至 4 月 17 日，CCTD 秦皇岛动力煤(Q5500)综合交易价 700.0 元/吨，周环比上涨 1.0 元/吨；截至 4 月 15 日，环渤海动力煤(Q5500)综合平均价格指数为 693.0 元/吨，周环比持平；截至 4 月，CCTD 秦皇岛动力煤(Q5500)年度长协价 685.0 元/吨，月环比上涨 3.0 元/吨 [23] - 动力煤价格：港口动力煤，截至 4 月 18 日，秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价 767 元/吨，周环比上涨 8 元/吨；产地动力煤，陕西榆林动力块煤（Q6000）坑口价 695 元/吨，周环比下跌 5.0 元/吨，内蒙古东胜大块精煤车板价（Q5500）562 元/吨，周环比下跌 7.3 元/吨，大同南郊粘煤坑口价(含税)（Q5500）620 元/吨，周环比上涨 11.0 元/吨；国际动力煤离岸价，截至 4 月 18 日，纽卡斯尔 NEWC5500 大卡动力煤 FOB 现货价格 89.0 美元/吨，周环比持平，ARA6000 大卡动力煤现货价 95.5 美元/吨，周环比下跌 4.6 美元/吨，理查兹港动力煤 FOB 现货价 92.2 美元/吨，周环比下跌 1.1 美元/吨；国际动力煤到岸价，截至 4 月 17 日，广州港印尼煤(Q5500)库提价 886.3 元/吨，周环比上涨 15.5 元/吨，广州港澳洲煤(Q5500)库提价 885.6 元/吨，周环比上涨 10.4 元/吨 [28] - 炼焦煤价格：港口炼焦煤，截至 4 月 17 日，京唐港山西产主焦煤库提价(含税)1670 元/吨，周上涨 20 元/吨，连云港山西产主焦煤平仓价(含税)1800 元/吨，周上涨 24 元/吨；产地炼焦煤，临汾肥精煤车板价(含税)1530.0 元/吨，周环比上涨 20.0 元/吨，兖州气精煤车板价 1040.0 元/吨，周环比持平，邢台 1/3 焦精煤车板价 1430.0 元/吨，周环比持平；国际炼焦煤，截至 4 月 17 日，澳大利亚峰景煤矿硬焦煤中国到岸价 250.3 美元/吨，周环比下跌 1.5 美元/吨 [30] - 无烟煤及喷吹煤价格：截至 4 月 17 日，焦作无烟煤车板价 1010.0 元/吨，周环比持平；截至 4 月 10 日，长治潞城喷吹煤(Q6700 - 7000)车板价(含税)价格 967.0 元/吨，周环比下跌 5.0 元/吨，阳泉喷吹煤车板价(含税)(Q7000 - 7200)956.5 元/吨，周环比下跌 5.1 元/吨 [39] 煤炭供需跟踪 - 煤矿产能利用率：截至 4 月 17 日，样本动力煤矿井产能利用率为 92%，周环比下降 0.6 个百分点；样本炼焦煤矿井开工率为 91.69%，周环比增加 0.6 个百分点 [45] - 进口煤价差：截至 4 月 17 日，5000 大卡动力煤国内外价差 -9.8 元/吨，周环比下跌 9.5 元/吨；4000 大卡动力煤国内外价差 22.7 元/吨，周环比下跌 0.7 元/吨 [42] - 煤电日耗及库存情况：内陆 17 省，截至 4 月 16 日，煤炭库存较上周下降 102.40 万吨，周环比下降 1.37%，日耗较上周上升 1.20 万吨/日，周环比增加 0.37%，可用天数较上周下降 0.40 天；沿海 8 省，截至 4 月 16 日，煤炭库存较上周下降 62.60 万吨，周环比下降 1.90%，日耗较上周下降 1.30 万吨/日，周环比下降 0.68%，可用天数较上周下降 0.50 天 [46] - 下游冶金需求：截至 4 月 17 日，Myspic 综合钢价指数 123.0 点，周环比上涨 0.93 点；唐山产一级冶金焦价格 1770.0 元/吨，周环比持平；全国高炉开工率 83.2%，周环比持平；独立焦化企业吨焦平均利润为 38 元/吨，周环比下降 2.0 元/吨；螺纹钢高炉吨钢利润为 80 元/吨，周环比增加 3.0 元/吨；铁水废钢价差为 -261.2 元/吨，周环比增加 30.5 元/吨；纯高炉企业废钢消耗比为 12.71%，周环比增加 0.0 个百分点 [64][65] - 下游化工和建材需求：截至 4 月 17 日，湖北地区尿素(小颗粒)市场价(平均价)1900.0 元/吨，周环比上涨 10.0 元/吨，广东地区尿素(小颗粒)市场价(平均价)2022.0 元/吨，周环比上涨 17.0 元/吨，东北地区尿素(小颗粒)市场价(平均价)1840.0 元/吨，周环比持平；全国甲醇价格指数较上周同期上涨 12 点至 3128 点；全国乙二醇价格指数较上周同期下跌 16 点至 5021 点；全国醋酸价格指数较上周同期下跌 502 点至 4147 点；全国合成氨价格指数较上周同期上涨 210 点至 2806 点；全国水泥价格指数较上周同期下跌 0.90 点至 97.3 点；水泥熟料产能利用率为 66.2%，周环比下跌 3.6 百分点；浮法玻璃开工率为 69.1%，周环比下跌 0.3 百分点；化工周度耗煤较上周下降 12.72 万吨/日，周环比下降 1.68% [71][75] 煤炭库存情况 - 动力煤库存：秦港库存，截至 4 月 17 日，秦皇岛港煤炭库存较上周同期下降 63.0 万吨至 570.0 万吨；55 港动力煤库存，截至 4 月 10 日，55 个港口动力煤库存较上周同期增加 13.0 万吨至 6431.8 万吨；产地库存，截至 4 月 17 日，462 家样本矿山动力煤库存 321.3 万吨，周环比上涨 13.1 万吨 [87] - 炼焦煤库存：产地库存，截至 4 月 17 日，生产地炼焦煤库存较上周下降 10.9 万吨至 209.6 万吨，周环比下降 4.92%；港口库存，截至 4 月 17 日，六大港口炼焦煤库存较上周下降 0.4 万吨至 281.2 万吨，周环比下降 0.15%；焦企库存，截至 4 月 17 日，国内独立焦化厂(230 家)炼焦煤总库存较上周增加 6.4 万吨至 852.4 万吨，周环比增加 0.75%；钢厂库存，截至 4 月 17 日，国内样本钢厂(247 家)炼焦煤总库存较上周下降 5.2 万吨至 779.4 万吨，周环比下降 0.66% [88] - 焦炭库存：焦企库存，截至 4 月 17 日，焦化厂合计焦炭库存较上周下降 0.3 万吨至 43.4 万吨，周环比下降 0.71%；港口库存，截至 4 月 17 日，四港口合计焦炭库存较上周增加 2.1 万吨至 242.2 万吨，周环比增加 0.85%；钢厂库存，截至 4 月 17 日，国内样本钢厂（247 家）合计焦炭库存较上周上涨 5.93 万吨至 685.21 万吨 [90] 煤炭运输情况 - 国际和国内煤炭运输情况：截至 4 月 17 日，中国长江煤炭运输综合运价指数(CCSFI)为 702 点，周环比下跌 14.0 点；截至 4 月 16 日，大秦线煤炭周度日均发运量 99.9 万吨，上周周度日均发运量 100.2 万吨，周环比下跌 0.26 万吨 [103] - 环渤海四大港口货船比情况：截至 4 月 17 日，环渤海地区四大港口库存为 1537.2 万吨，周环比下降 27.60 万吨，锚地船舶数为 118 艘，周环比增加 16 艘，货船比为 13.0，周环比下降 2.31 [98] 天气情况 - 截至 4 月 17 日，三峡出库流量为 13100 立方米/秒，周环比增加 23.58% [109] - 未来 10 天（4 月 19 - 28 日），江南、华南、西南地区东部部分地区累计降水量有 50～100 毫米，江南中南部、华南西北部及贵州东部部分地区有 110～150 毫米，局地超过 200 毫米；西北地区东南部、黄淮、江淮和东北大部地区累计降水量有 10～20 毫米，部分地区超过 25 毫米；大部地区降水量较常年同期偏多 3～7 成，部分地区偏多 1 倍以上 [109] - 预计未来 10 天，冷空气势力强且活动频繁，北方地区气温起伏明显，冷空气活动期间伴有大风沙尘，局地沙尘暴，部分地区有小到中雨（雪）或雨夹雪，主要冷空气活动时段为 19 - 20 日、24 - 25 日和 26 - 27 日 [109] - 未来 11 - 14 天（4 月 29 日 - 5 月 2 日）江南、华南中西部及贵州、重庆东南部等地累计降水量有 10～30 毫米，局地 50～80 毫米；除西北地区、华东等地平均气温较常年偏高 1～3℃外，其他大部地区气温接近常年或偏低，内蒙古中部、东北地区西北部、四川盆地东部等地偏低 2℃左右 [109] 上市公司估值表及重点公告 - 上市公司估值表：展示了兖矿能源、陕西煤业等多家公司的收盘价、归母净利润、EPS、PE 等数据 [110] - 本周重点公告：兖矿能源拟收购红隼煤炭集团有限公司 100%权益，间接取得红隼煤矿 80%权益，交易对价上限为 24 亿美元；电投能源子公司开展铝业期货套期保值业务，最大保证金投入金额不超过 28.44 亿元；中国神华发行股份及支付现金购买资产涉及的新增股份已于 2026 年 4 月 7 日完成登记手续；电投能源 2025 年度累计现金分红总额 2,914,045,540.90 元，占 20