报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 合成橡胶短期周度级别宽幅震荡但价格中枢缓步下移，中期中枢震荡下行；丁二烯短期价格高位回落，亚洲地区进入震荡格局 [4][5][6] 各部分总结 合成橡胶本周观点 - 国内顺丁橡胶暂无装置重启，部分装置调整负荷，产能利用率小幅提升；下周期美伊局势不确定，成本压力仍在，多数停车企业暂无重启计划，产能利用率低位运行且波动有限 [4] - 下周期轮胎样本企业产能利用率小幅波动，半钢胎多数企业维持当前排产，全钢胎前期检修企业排产恢复提振整体产能利用率 [4] - 目前NR - BR主力合约价差低位震荡，合成橡胶大幅高于20号胶主力合约价格，整体需求明显减量 [4] 合成橡胶供应、需求、库存、估值及策略 - 截至2026年4月15日，国内顺丁橡胶样本企业库存量3.40万吨，较上周期减少0.19万吨，环比 - 5.38%；预计下周期样本企业库存下降至3.20万吨，延续降库趋势 [5] - 顺丁橡胶期货基本面静态估值区间为15000 - 17000元/吨，盈亏平衡线为上方压力，成本线在显性库存压力缓解前暂时失效，理论完全成本约17900元/吨，最低成本约17200元/吨 [5] - 策略方面，单边短期宽幅震荡，中期中枢震荡下行，上方压力17000 - 17200元/吨，下方支撑15000 - 15200元/吨；跨品种建议中周期级别逢低做扩多NR/RU空BR头寸 [5] 丁二烯本周观点 - 本周期中国丁二烯行业样本企业周度产量10.43万吨，较上周期 - 0.16万吨，环比 - 1.51%；下周预计产量10.36万吨左右，受部分装置停车与降负影响 [6] - 合成橡胶、ABS、SBS对丁二烯需求均下降，短期负反馈加剧 [6] - 本周期国内丁二烯库存小幅下降，样本总库存环比上周期下降1.24%，其中企业库存环比上周下降2.16%，港口库存环比上周下降0.48% [6] - 亚洲地区丁二烯价格进入震荡格局，国内丁二烯供需双减，短期价格高位回落 [6] 丁二烯基本面 - 丁二烯处于供需定价阶段，与原料端相关性较低 [10] - 为配套下游行业扩张，丁二烯产能持续扩张，速度和幅度阶段性小幅快于下游产业链 [14][16] - 2024 - 2026年有多家企业新增丁二烯产能，2024年合计新增38万吨，2025年合计新增94万吨，2026年预计合计新增62万吨 [16] 丁二烯供应端 - 部分企业装置停车或降负运行，影响丁二烯产量和开工率 [6][18][20] - 丁二烯进口数量有波动，净进口量受进出口数量影响，进口利润也有变化 [21][22][23] 丁二烯需求端 - 顺丁橡胶2025年产能增幅20万吨，2026年产能增幅19万吨 [27] - 丁苯橡胶2025年产能增幅18万吨，2026年产能增幅10万吨 [29][30] - ABS2025年产能增幅预计163.5万吨，2026年预计130万吨 [37][39] - SBS2025年产能增幅39.5万吨，2026年暂无新增产能 [41] 丁二烯库存端 - 丁二烯企业库存、港口库存和总库存有波动变化 [45][46][47] 合成橡胶基本面 - 顺丁橡胶产量和开工率有变化，部分企业装置运行和检修情况不同 [52][53] - 顺丁橡胶成本、利润和毛利率有相应数据表现 [55][56][57] - 顺丁橡胶进出口数量有波动，周度表需也有变化 [59][60][61] - 顺丁橡胶企业库存、贸易商库存和期货库存有相应数据表现 [63][64] - 轮胎方面，山东省全钢胎和半钢胎库存及开工率有变化 [65][66]