行业投资评级 * 报告对环保行业给予积极关注，整体观点偏向乐观，建议关注绩优及高股息个股 [1][2] 核心观点总结 * 算力发展带来的环保机遇：报告认为算力景气度持续上行，为环保行业带来三大投资机遇 [2] * AI服务器回收：2026年3月新版技术规范将AI服务器纳入强制管控，预计2027-2028年将迎来更换高峰，仅这两年的回收市场规模每年可达600-760亿元，拥有电器电子拆解资质的龙头公司将率先受益 [2] * 智算业务转型：以盈峰环境为例，其新成立的子公司经营范围已涵盖云计算、人工智能等，期待新业务转型带来成长增量 [2] * 算电协同：垃圾焚烧作为“绿色基荷电源”，年利用小时数超7000小时，具备稳定供电与区位优势，与人工智能数据中心（AIDC）的电力需求高度匹配 [2] * 政策驱动下的传统需求：中央财政支持城市更新行动，将评选不超过15个城市，每个城市补助8~12亿元，重点支持方向包括城市供水、污水垃圾收集处理等，有望带来新增需求并优化付费机制 [2][22][24] * 业绩与股息表现：2025年环保行业业绩呈现分化，固废与水务板块展现“稳增长+高股息”属性，而资源化方向则表现出高弹性 [2][10][13][16] * 固废板块：已披露年报的10家垃圾焚烧公司实现归母净利润132.39亿元，同比增长5.7%；合计分红56.38亿元，同比增长8.3%；自由现金流达87.41亿元，同比增加35.88亿元 [2][16][17][21] * 水务板块：已披露年报的11家水务公司实现归母净利润149.21亿元，同比下滑8.1%；但合计分红81.70亿元，同比增长9.6%，平均分红比例提升至59.6% [16][18][19] * 资源化方向：受产能释放与金属价格上行驱动，高能环境2025年第一季度归母净利润同比大增168.4% 至6.03亿元；飞南资源2025年归母净利润同比增长123.7% 至2.87亿元 [2][13] * 生物航煤（SAF）成为新亮点：2026年1-2月，我国SAF出口量达12万吨，出口均价为13963元/吨；拥有废弃油脂原料的餐厨处理企业和具备炼化技术的加工企业有望受益 [25][31][35] * 板块估值处于历史低位：截至2026年4月17日，环保板块样本股PE-TTM为22.62倍，处于2015年以来的较低水平；当前固废板块港股2026年预测市盈率（PE）仅8~9倍，A股为10~17倍，投资性价比突出 [2][17][48] 根据目录的详细总结 一、固废水务公司业绩稳增长+高股息属性持续显现 * 截至2026年4月17日，共有47家环保公司发布2025年年报，其中30家实现业绩正增长 [10][16] * 垃圾焚烧子行业：10家公司归母净利润同比增长5.7% 至132.39亿元；平均分红比例40.3%，光大环境、永兴股份、军信股份的股息率（TTM）分别达5.0%、4.3%、4.3%；自由现金流同比大幅改善，增加35.88亿元 [2][16][17][19] * 水务子行业：11家公司归母净利润同比下滑8.1% 至149.21亿元；但分红力度显著增强，平均分红比例大幅提升9.7个百分点至59.6%，上海实业控股、北控水务集团的股息率（TTM）分别达7.9%、6.2% [16][18][19] * 具体公司案例： * 旺能环境：2025年归母净利润7.21亿元，同比增长28.58%；第四季度归母净利润1.7亿元，同比大增250% [10] * 洪城环境：2025年归母净利润11.93亿元，同比微增0.3%；自由现金流大幅提升至9.34亿元，同比增加8.5亿元；当前股息率4.75% [11][19] * 城发环境：2025年归母净利润12.36亿元，同比增长8.29%；经营性现金流净额20.82亿元，同比大幅增长93.21% [12] 二、中央财政支持城市更新，关注新增管网、污水垃圾收集需求 * 2026年4月17日，财政部发布通知，将评选不超过15个地级及以上城市，给予定额补助，其中东部地区每个城市不超过8亿元，中部不超过10亿元，西部不超过12亿元 [2][22][24] * 资金重点支持方向包括城市供水、供热、污水垃圾收集处理等基础设施的品质提升，并致力于建立如按效付费等有利于行业发展的长效机制 [22][24] * 该政策有望直接带动污水、供水、垃圾处理及城市管网的新增市场需求，并可能通过优化付费机制改善相关公司的营收和应收账款状况 [2][23] 三、生物柴油：SAF欧洲FOB价格大幅提升后回落，UCO价格稳健 * 出口数据：2026年1-2月，我国生物柴油出口量14.68万吨，同比增长19.4%；废弃食用油脂（UCO）出口量48.56万吨，同比大幅增长42.3%；新增的生物航空煤油（SAF）出口量达12万吨，均价13963元/吨 [25] * 价格走势：2026年4月，UCO价格达1140美元/吨，较2025年初上涨15.7%；SAF中国离岸价（FOB）为2450美元/吨，较2025年初上涨38.0%，但较前期高点下降3.9%；SAF欧洲FOB价格最新为2385美元/吨，较年内高点下跌20% [31] * 投资关注点：拥有废弃油脂原料的餐厨处理企业（如朗坤科技、山高环能）和具备生物航煤炼化技术的加工企业将是主要受益者 [35] 四、双碳领域政策及事件跟踪 * 碳交易市场：上周（2026年4月13日至17日）全国碳市场总成交量149.05万吨，总成交额1.11亿元；4月17日收盘价为79.56元/吨；截至当日，累计成交量8.88亿吨，累计成交额593.74亿元 [38] 五、本期政策回顾 * 报告回顾了上周（2026年4月13日至17日）的重要行业政策，涉及城市装修垃圾管理、工业碳减排标杆企业认定、产业集群大气污染治理等，其中财政部支持城市更新的通知是核心政策 [40][45] 六、环保行业个股重点公告及板块行情跟踪 * 个股动态： * 军信股份：子公司签署哈萨克斯坦垃圾处置发电项目合同，有效期25年；同时中标长沙市4000吨/日的生活垃圾焚烧发电项目，总投资28.52亿元 [47] * 金科环境：子公司签署中东地区供货协议，金额1510万美元，占公司2024年营收的16.73% [47] * 板块行情：上周环保细分板块中，环卫板块涨幅最高，达23.27%，垃圾焚烧板块下跌3.37%；个股方面，盈峰环境、嘉戎技术涨幅居前，分别为36.72% 和24.48% [48][53]