报告行业投资评级 * 报告对纺织服饰行业整体持积极看法，重点推荐运动鞋服、品牌服饰、黄金珠宝等细分领域的优质标的，并关注服饰制造板块的投资机会 [3][6][7][22][23][24] 报告核心观点 * 运动鞋服板块在波动环境下经营韧性强，长期增长性看好，推荐安踏体育、李宁等集团化运营能力卓越或受益于奥运周期的标的 [3][22] * 品牌服饰板块关注稳健成长或具备业绩反转逻辑的个股，受益于节庆需求，2026年第一季度服饰品类零售额同比增长9.3% [3][23] * 服饰制造板块需关注国际贸易关系变化，建议优选龙头公司，当前品牌商下单谨慎，原材料波动及关税政策冲击产业链盈利 [3][23] * 黄金珠宝板块在2025年业绩分化明显，2026年应关注具有强产品差异性和品牌力的公司 [3][7][24] * 迅销公司FY2026上半财年业绩表现优异，营收同比增长14.8%至20，552亿日元，归母净利润同比增长19.6%至2，792亿日元，并上调了全年盈利指引 [1][14] 根据相关目录分别总结 1. 本周专题：迅销发布FY2026H1财报 * 整体业绩：迅销FY2026H1（2025年9月1日至2026年2月28日）营收达20，552亿日元，同比增长14.8%；事业溢利达3，869亿日元，同比增长28.3%；归母净利润达2，792亿日元，同比增长19.6% [1][14] * 全年指引：公司上调FY2026全年预测，预计营收同比增长14.7%至39，000亿日元，事业溢利同比增长25.2%至6，900亿日元，归母净利润同比增长10.9%至4，800亿日元 [1][14] * 分业务表现： * 日本优衣库：营收同比增长7.4%至5，817亿日元，事业溢利同比增长13.4%至1，107亿日元；销售及行政费用率同比改善1.2个百分点 [5][20] * 海外优衣库：营收同比增长22.4%至12，413亿日元，事业溢利同比增长37.4%至2，330亿日元；大中华区、韩国、东南亚、印度、澳洲、北美及欧洲均实现收入与事业溢利的双位数增长 [5][20] * GU业务：营收同比增长1.6%至1，684亿日元，事业溢利同比增长20.1%至157亿日元；经营改革聚焦畅销商品、精简SKU，推动利润率提升 [5][20] 2. 本周观点：各细分领域投资逻辑与标的 * 运动鞋服： * 板块在波动环境下展现韧性，长期增长性看好 [3][22] * 推荐安踏体育，预计2026年归母净利润（不考虑一次性利得）为140.53亿元，对应2026年市盈率15倍；2026年第一季度安踏品牌流水同比增长高单位数，FILA品牌流水同比增长低双位数，其他品牌流水同比增长40%-45% [3][9][22][48] * 推荐李宁，预计2026年归母净利润为28.57亿元，对应2026年市盈率17倍；公司近期与江西省体育局签署战略合作协议 [3][22][52] * 关注滔搏、特步国际、361度 [3][22] * 品牌服饰： * 2026年第一季度服饰品类零售额同比稳健快速增长9.3% [3][23] * 推荐比音勒芬，管理层增持彰显信心，对应2026年市盈率14倍 [3][23] * 推荐海澜之家，成长业务模块有望加速开店，高分红具备吸引力，对应2026年市盈率14倍 [3][6][23] * 关注罗莱生活（对应2026年市盈率14倍）、水星家纺（对应2026年市盈率12倍） [3][6][23] * 服饰制造： * 当前品牌商下单相对谨慎，原材料波动及关税政策冲击产业链盈利空间 [3][23] * 基于格局持续优化逻辑，关注新澳股份（对应2026年市盈率13倍）、晶苑国际（对应2026年市盈率10倍）、伟星股份（对应2026年市盈率18倍）、申洲国际（对应2026年市盈率11倍）、华利集团（对应2026年市盈率14倍） [3][23] * 黄金珠宝： * 2025年在金价上涨背景下公司业绩分化明显，2026年需关注具有强产品差异性和品牌力的公司 [3][7][24] * 推荐周大福，产品力及渠道效率不断提升，对应FY2026市盈率15倍 [3][7][24] * 推荐潮宏基，对应2026年市盈率13倍 [3][7][24] 3. 本周行情 * 板块跟踪：截至报告期当周，沪深300指数上涨1.99%，纺织制造板块持平，品牌服饰板块上涨1.34% [33] * 个股表现：A股周涨幅前三为安奈儿（+17.47%）、ST起步（+13.23%）、豫园股份（+10.09%）；H股周涨幅前三为滔搏（+3.18%）、361度（+2.80%）、安踏体育（+1.43%） [33] 4. 近期报告（公司更新） * 伟星股份：2025年营业收入48亿元，同比增长2.7%；归母净利润6.45亿元，同比下降8.0%；全年现金分红率高达91.91% [8][39] * 361度：2026年第一季度成人装线下流水增长约10%，童装线下流水增长约10%，电商流水增长中双位数；预计期末库销比维持在4.5-5的健康水平 [8][44] * 安踏体育：2026年第一季度集团流水增速超预期，安踏品牌流水同比增长高单位数，FILA品牌流水同比增长低双位数，其他品牌流水同比增长40%-45% [9][48] 5. 行业要闻 * Nike与女性跑者社群互动，其After Dark Tour女子全球夜跑系列赛2025年吸引近5万名女性参与 [52] * Levi's®宣布与墨西哥、美国、英格兰及法国四支足球协会达成全球合作 [52] * 李宁与江西省体育局签署战略合作协议，将在专业装备、赛事共建等方面深度合作 [52] 6. 原材料走势 * 截至2026年3月31日，国棉237价格同比上涨15%至25，960元/吨 [53] * 截至2026年4月17日，长绒棉328价格同比上涨21%至17，184元/吨 [53] * 同期，内棉价格高于人民币计价的外棉价格2，101元/吨 [53]