核心观点 - 报告认为2026年煤炭行业供需格局将从宽松转向偏紧，年初以来煤价表现已超预期，行业盈利和估值弹性可期[5][96] - 短期来看，尽管电煤处于淡季，但受局部高温天气、大秦线检修、港口及电厂库存下降以及进口煤成本倒挂等因素支撑，预计煤价将延续震荡偏强走势[5][44][84] - 中长期来看，国内煤炭产量增速预期显著下降，印尼等国出口和产量也预期回落，在能源价格高企的背景下，煤电和煤化工需求具有韧性，行业预计将维持较高景气度[5][96] - 截至2026年4月17日，煤炭行业市净率（MRQ）为1.68倍，市盈率（TTM，剔负）为18.3倍，部分龙头公司股息率约4%，结合价格上涨的盈利弹性，认为估值和股息具备优势[5][96] 市场动态 动力煤 - 价格：截至2026年4月17日，CCI5500大卡动力煤指数报772元/吨，周环比上涨8元/吨；4月年度长协港口5500大卡煤价为685元/吨，月环比上涨3元/吨[5][11][84] - 产地价格涨跌互现：本周山西地区煤价上涨11元/吨，蒙西地区煤价下跌3-8元/吨，陕北地区煤价下跌4-5元/吨[11] - 国际价格：4月16日澳大利亚纽卡斯尔港5500大卡动力煤FOB价报89美元/吨，周环比上涨0.6%[11] - 供应与库存：4月15日样本动力煤矿产能利用率为91.9%，周环比上升0.3个百分点；样本动力煤矿库存为319万吨，周环比持平；4月17日北方九港库存为2691万吨，周环比下降2.5%，其中秦皇岛港库存为570万吨，周环比下降10.0%[20] - 需求：4月16日沿海八省电厂日耗为191万吨，库存3229万吨，周环比下降1.9%；4月9日全国重点电厂日耗385万吨，库存9454万吨，日耗与库存同比分别下降9.2%和6.8%[28] - 非电需求：4月16日水泥行业开工率为49.4%，周环比上升0.6个百分点；4月17日化工行业煤炭周耗为744万吨，周环比下降1.7%[36] - 港口调度：本周秦皇岛港平均铁路调入量为51万吨，周环比上升2.9%；平均港口吞吐量为60万吨，周环比上升5.3%[42] 炼焦煤 - 价格：4月17日京唐港山西产主焦煤库提价报1690元/吨，周环比上涨70元/吨；澳洲峰景矿硬焦煤FOB价报231.3美元/吨，周环比下跌0.6%；甘其毛都口岸蒙古进口精煤价格为1225元/吨，周环比持平[45] - 供应与库存：4月15日样本炼焦煤矿产能利用率为86.9%，周环比上升0.1个百分点；样本炼焦煤矿精煤库存为113万吨，周环比上升3.1%[54][59] - 产业链库存：4月17日北方六港口焦煤库存为281万吨，周环比下降0.1%；独立焦化企业炼焦煤库存为852万吨，周环比上升0.8%；样本钢厂炼焦煤库存为779万吨，周环比下降0.7%[59] - 需求：本周247家钢厂铁水日均产量为239.5万吨，周环比增加0.12万吨，维持高位对焦煤刚需形成支撑[85] - 进口倒挂：澳洲峰景矿硬焦煤FOB价231美元/吨，折合国内港口库提价约1940元/吨，与内贸煤价格倒挂约250元/吨[67][85] 焦炭 - 价格：4月17日天津港准一级冶金焦平仓价为1510元/吨，周环比持平；山西太原一级冶金焦现货平均价为1401元/吨，周环比持平[69] - 供应与库存：4月17日独立焦化企业产能利用率为73.7%，周环比下降0.3个百分点；独立焦化企业焦炭库存为43万吨，周环比下降0.7%；主要港口焦炭库存为242万吨，周环比上升0.9%；样本钢厂焦炭库存为685万吨，周环比上升0.9%[71] - 市场动态：部分焦企已提出焦炭第二轮提涨，预计下周一落地，涨幅为50-55元/吨[82] 行业观点与重点关注 近期重点关注 - 行业政策：山西省发布“十五五”规划纲要，提出到2030年煤炭产量根据国家保供需要保持在合理水平，并推动能源转型，建设能源强省[5][86] - 国内供需面：2026年前3月火电发电量同比增长3.7%，增速转正；前3月煤炭产量同比仅增长0.1%，预计全年供需呈紧平衡[5][90][91] - 国际供需面：2025年全球海运煤炭装载量同比下降2.8%至13.33亿吨；2026年前2月装载量同比下降1.0%至1.98亿吨；主要出口国如印尼、澳大利亚出口量下降[5][94] 供需分析 - 需求端：2025年全社会用电量同比增长5.0%，达10.4万亿千瓦时，增速逐季回升；2026年前2月用电量同比增长6.1%[90][97] - 供给端：2025年全国原煤产量为48.5亿吨，同比增长1.4%；2026年前3月产量增速为+0.1%[93]；2025年煤炭进口量为4.90亿吨，同比下降9.6%[93] - 进口结构：2026年1-3月，印尼向中国大陆出口海运煤同比下降8.85%，其中3月单月同比下降22.1%[84] 重点公司 - 能源价格上涨弹性和价值兼具的龙头公司：中煤能源（A、H）、兖矿能源（A、H）、陕西煤业、中国神华（A、H）[5][99] - 低估值/高弹性动力煤标的：新集能源、电投能源、晋控煤业、兖煤澳大利亚、中国秦发等[5][99] - 焦煤弹性标的：淮北矿业、山西焦煤、潞安环能、首钢资源、平煤股份、山煤国际等[5][99] - 高成长标的：宝丰能源、华阳股份等[5][99]