行业投资评级 - 有色金属行业评级为“增持”（维持）[6] 报告核心观点 - 短期铜价震荡，但继续看好2026年铜价上行[1] - 宏观层面，中东地缘风险对全球经济增长预期构成压制，利空铜价[1] - 供需层面，铜精矿现货紧张（TC现货价续创新低），国内废铜产量难有增长，而电网、空调等需求好于预期，2026年供需偏紧的矛盾未变[1] - 预计后续随供给收紧和需求改善，铜价有望继续上行[4] 本周市场表现与库存 - 价格表现：截至2026年4月17日，SHFE铜收盘价102,290元/吨，环比4月10日上涨3.91%；LME铜收盘价13,349美元/吨，环比上涨3.83%[1][16] - 股票表现：本周铜行业股票多数上涨，涨幅靠前的公司包括海亮股份（+17.66%）、众源新材（+13.8%）、洛阳钼业（+6.7%）[15] - 全球库存：截至2026年4月17日，全球三大交易所（LME、SHFE、COMEX）铜库存合计123.5万吨，环比4月10日下降1.4%[2][24] - 国内社会库存：截至2026年4月16日，SMM电解铜社会库存28.3万吨，环比下降11.5%[2][24] - LME库存：截至4月16日，LME铜全球库存40.0万吨，环比微增0.3%[2][24] - 产业链库存：截至2026年3月底，中国冶炼企业电解铜库存9.8万吨，环比下降33.4%；消费商电解铜库存12.4万吨（处于近6年同期低位），环比增加2.9%[27] 供给端分析 - 铜精矿供应： - 2026年2月中国铜精矿产量11.3万吨，环比下降14.8%，同比下降9.3%[2][48] - 2026年1月全球铜精矿产量191.9万吨，同比增长1.9%，环比下降6.3%[2][53] - 截至2026年4月17日，国内主流港口铜精矿库存64.9万吨，环比上周增加12.7%，处于2022年5月有统计以来的17%分位数[2][48] - 废铜供应： - 2026年3月国内废铜（旧废+新废）产量合计15.4万金属吨，环比下降8.4%，同比下降21.4%[59] - 2026年2月废铜进口14.5万金属吨，环比下降30.3%，同比下降12.3%[59] - 截至2026年4月17日，精废价差为1,442元/吨，环比4月10日扩大816元/吨[2][56] - 冶炼与加工： - 2026年3月SMM中国电解铜产量120.61万吨，环比增长5.6%，同比增长7.5%；铜冶炼厂开工率88.47%，环比增加4.53个百分点[3][68] - 截至2026年4月17日，中国铜冶炼厂粗炼费（TC）现货价为-79.77美元/吨，环比下降14.2美元/吨，处于2007年9月有数据统计以来的低位[3][62] - 2026年2月电解铜进口15.3万吨，环比下降24.9%，同比下降42.9%；出口7.8万吨，环比下降16.2%，同比大幅增长141.0%[3][71] 需求端分析 - 电力需求（约占国内铜需求31%）： - 截至2026年4月16日，电线电缆企业周度开工率69.43%，环比上周提升0.95个百分点[3][77] - 2026年1-2月电网基本建设投资完成额累计837.53亿元，累计同比大幅增长92.0%[85] - 2026年1-2月电源基本建设投资完成额累计1,043.51亿元，累计同比增长38.6%[85] - 家电需求（空调用铜约占国内铜需求13%）： - 据产业在线数据，2026年4月、5月、6月家用空调排产同比变化分别为-4.9%、+6.3%、+10.5%[3][94] - 2026年3月铜管企业月度开工率82.45%，环比大幅提升23.71个百分点[97] - 建筑地产需求（黄铜棒约占国内铜需求4.2%）： - 2026年3月，SMM黄铜棒开工率52.59%，环比大幅提升29.81个百分点，但同比下降1.79个百分点，仍处于近6年同期低位[3][101] 期货与宏观数据 - 期货持仓： - 截至2026年4月17日，SHFE铜活跃合约持仓量13.5万手，环比上周下降22.6%，持仓量处于1995年至今的29%分位数[4][31] - 截至2026年4月14日，COMEX铜非商业净多头持仓5.5万手，环比上周大幅增加37.0%，持仓量处于1990年以来的82%分位数[4][31] - 宏观数据： - 截至2026年4月18日，市场预计美联储2026年4月加息25个基点的概率为2.1%[36] - 美国2026年3月CPI同比增速3.3%，核心CPI同比增速2.6%[36] 投资建议与重点公司 - 投资建议：推荐紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业，关注铜陵有色[4][109] - 重点公司盈利预测与估值（股价截至2026年4月17日）： - 西部矿业：股价28.67元，预计2026年EPS为2.02元，对应2026年PE为14倍，评级“增持”[5][110] - 紫金矿业：股价34.73元，预计2026年EPS为2.93元，对应2026年PE为12倍，评级“增持”[5][110] - 洛阳钼业：股价20.23元，预计2026年EPS为1.60元，对应2026年PE为13倍，评级“增持”[5][110] - 金诚信：股价62.88元，预计2026年EPS为4.51元，对应2026年PE为14倍，评级“增持”[5][110]