报告行业投资评级 - 行业评级为“强于大市”（维持）[7] 报告核心观点 - 周内铝库存开始去库，通胀担忧提振贵金属 [2] - 贵金属：海外通胀担忧加剧，短期易涨难跌，长期避险与滞涨交易是核心，配置价值不改 [3][12] - 工业金属：铝开始去库，铜维持去库；铜价短期受降息预期与基本面支撑，中长期因降息、宽财政及新能源需求看好中枢上移；铝价短期受宏观情绪与霍尔木兹海峡封锁时间影响，长期封锁或创新高 [3][18][19] - 新能源金属：锂矿供给端消息落地，但现货采购仍偏紧；若电动车和储能行业保持高增长，锂价有望继续上涨 [3][20] - 其他小金属：氧化镨钕周涨2.2%，小金属宽幅震荡；稀土价格上涨受供应收紧与出口需求旺盛驱动 [3][24] 根据相关目录分别进行总结 1 投资策略 1.1 贵金属 - 海外通胀担忧加剧，周内银价震荡偏强，LBMA银价周涨5.00%，COMEX银价周涨6.45% [11] - 短期中东局势叠加美联储降息预期摇摆，呈现易涨难跌格局 [12] - 中长期全球关税和地缘政治不确定性下，避险和滞涨交易是黄金核心，长期配置价值不改 [3][12] - 黄金个股关注招金、灵宝、万国、紫金黄金等；A股关注紫金矿业、中金黄金、赤峰黄金等；H股关注潼关、山金、招矿等 [3][13] - 银铂钯作为黄金贝塔，个股关注盛达、湖银、豫光、贵研等 [3][13] 1.2 工业金属 - 铝开始去库，铜维持去库 [3] - 本周SHFE金属涨跌幅：镍(+8.1%) > 锡(+4.2%) > 铜(+4.0%) > 铝(+3.7%) > 锌(+1.7%) > 铅(+0.5%) [14] - 铜：短期美联储降息预期仍在，基本面偏紧格局延续支撑铜价；中长期随美联储降息加深、国内货币政策空间打开、以及特朗普政府可能宽财政带来通胀反弹，叠加新能源需求强劲，铜价中枢有望上移，继续看好铜价 [3][18] - 铝：短期内铝价主要受宏观情绪与资金推动，涨幅取决于霍尔木兹海峡封锁时间；若航运中断短暂则影响有限，但长期封锁铝价或创新高 [3][19] - 铜个股关注紫金矿业、洛阳钼业、江西铜业、盛屯矿业等；铝个股关注宏桥控股、天山铝业、云铝股份、神火股份等 [3][19] 1.3 新能源金属 - 锂矿供给端消息落地（津巴布韦企业获配额），但实际物流发运未落地，现货端采购仍偏紧 [3][20] - 部分锂盐厂已备好二季度库存，部分大厂仍存在原料缺口，积极询货备库 [20] - 展望后市，需关注津巴布韦矿山发运恢复情况及3-4月新车型发布后的车销表现 [20] - 若电动车和储能行业继续保持较高增长，锂价有望继续上涨 [3][20] - 锂个股关注大中矿业、国城矿业、雅化集团、盛新锂能等；低成本镍湿法冶炼项目利润长存，关注力勤资源、华友钴业 [3][23] 1.4 其他小金属 - 氧化镨钕周涨2.2%，小金属整体宽幅震荡 [3][24] - 稀土镨钕价格上涨受供应端收紧与需求端回暖双重驱动 [24] - 2026年1-2月，稀土出口累计值达10,468吨，同比增长23%；其中2月单月出口4,407吨，同比增37% [24] - 出口需求旺盛导致国内现货资源分流，加剧市场供需矛盾 [24] - 个股：锑关注湖南黄金、华锡有色；钼关注金钼股份、洛阳钼业；钨关注中钨高新、厦门钨业；稀土关注中国稀土、北方稀土 [24] 2 一周回顾 2.1 行业表现 - 本周有色（申万）指数涨5.8%，跑赢沪深300 [26] - 截止至4月19日，有色金属行业年度涨幅为13.4%，在A股32个一级子行业中排名第7 [28] - 本周有色板块三级子板块中稀土及磁材涨幅最大 [32] 2.2 个股表现 - 本周涨幅前十：腾远钴业（28.78%）、天华新能（28.54%）、西藏城投（27.67%）、坤彩科技（24.80%）、株冶集团（23.82%）、盛新锂能（23.34%）、西藏珠峰（21.83%）、西部材料（20.04%）、和胜股份（19.43%）[5][33] - 本周跌幅前十：伟明环保（-9.34%）、西部黄金（-5.24%）、北方稀土（-4.89%）、丽岛新材（-4.71%）、山东黄金（-4.38%）[38] 2.3 估值水平 - 截止至4月19日，有色行业PE（TTM）估值为29.6倍 [40] - 申万三级子行业中，锂电化学品PE估值最高，铜、铝板块估值仍有上升空间 [40] - 有色行业PB（LF）估值为4.01倍，铝板块PB（LF）估值相对偏低 [42] 3 重大事件 3.1 宏观数据 - 中国4月社会融资规模公布值为52,300亿元，前值23,800亿元 [47] - 中国4月新增人民币贷款公布值为29,900亿元，前值23,800亿元 [47] - 美国4月PPI同比公布值为4.0%，前值3.4% [47] 3.2 行业动态 - 镍：印尼将于2026年4月15日实施HPM新规，重构镍矿定价逻辑，转为“镍、钴、铁、铬”多元素综合计价，预计1.2%品位湿法矿基准价从17.33美元/湿吨飙升至40.13美元/湿吨，涨幅132% [48] - 铜：受伊朗局势影响，刚果（金）主要铜钴生产商遭遇关键浸出化学品订单被取消或撤回，可能影响钴产量，受影响企业包括洛阳钼业、嘉能可等 [52] 3.3 个股动态 - 腾远钴业：2026年第一季度预计归母净利润50,400万元-55,800万元，同比增长308.22%-351.95% [56] - 锡业股份：2026年第一季度预计归母净利润82,000万元-92,000万元，同比上升64.18%-84.20% [56] - 神火股份：2026年一季度营业收入124亿元，归母净利润22.9亿元 [56] 4 有色金属价格及库存 4.1 工业金属 - 价格：LME铜价周涨3.8%至13,349美元/吨；SHFE铜价周涨4.0%至102,330元/吨；SHFE铝价周涨3.7%至25,520元/吨 [58][60] - 库存：全球铜库存130.04万吨，环比减少2.48万吨；全球铝库存184.14万吨，环比减少0.76万吨，铜铝环比去库 [59] 4.2 贵金属 - 价格：LBMA黄金周涨1.91%至4,837.5美元/盎司；LBMA白银周涨5.00%至79.3美元/盎司；COMEX白银周涨6.45%至80.9美元/盎司 [11][75][77] - 库存/持仓：SPDR黄金ETF持有量1,061吨，环比增0.78%；SLV白银ETF持仓量15,311吨，环比增0.13% [76] 4.3 小金属 - 价格：锂辉石精矿周内大涨13.2%；碳酸锂期货（电碳）周内大涨14.3%；氧化镨钕周涨2.2% [80][81]