量化模型与构建方式 1. 模型名称：择时雷达六面图综合择时模型；模型构建思路：从流动性、经济面、估值面、资金面、技术面、拥挤度六个维度选取二十一个指标对市场进行刻画，并将其概括为“估值性价比”、“宏观基本面”、“资金&趋势”、“拥挤度&反转”四大类，从而生成综合择时分数[1]；模型具体构建过程：首先，对六个维度下的二十一个单因子指标分别计算其得分，得分规则各异，但最终均映射到[-1, 1]区间或{-1, 0, 1}的离散值。然后，将六个维度的分数汇总，最终生成一个位于[-1,1]之间的综合择时分数[1][6]；模型评价：这是一个基于多维视角的综合性择时框架，旨在通过多维度指标共同影响来刻画市场状态[1] 量化因子与构建方式 1. 因子名称：货币方向因子；因子构建思路：判断当前货币政策的方向，通过比较央行政策利率与市场利率相对于历史的变化[9]；因子具体构建过程：选取央行使用的货币政策工具利率与短端市场利率，计算其相较于90天前的平均变化方向。若货币方向因子>0，则判断货币政策宽松，分数为1；若<0，则判断货币政策收紧，分数为-1[9] 2. 因子名称：货币强度因子；因子构建思路：表征短端市场利率相对于政策利率的偏离幅度，基于“利率走廊”概念[13]；因子具体构建过程：计算偏离度 = DR007 / 7天逆回购利率 - 1，并进行平滑与zscore标准化。若货币强度因子 < -1.5倍标准差，则预期未来120个交易日为宽松环境，指标分数为1；反之若 > 1.5倍标准差，则预期未来120个交易日指标分数为-1[13] 3. 因子名称：信用方向因子；因子构建思路：表征商业银行对实体经济信贷传导的松紧程度，使用中长期贷款指标[16]；因子具体构建过程：计算信用方向因子为：中长期贷款当月值 -> 计算过去十二个月增量 -> 计算同比。若信用方向因子相比于三个月之前上升则看多，分数为1；反之则看空，分数为-1[16] 4. 因子名称：信用强度因子；因子构建思路：捕捉信贷指标是否大幅超预期或不及预期[19]；因子具体构建过程：构建信用强度因子 = (新增人民币贷款当月值 – 预期中位数) / 预期标准差。若信用强度因子 > 1.5倍标准差，则定义未来60个交易日为信用显著超预期环境，分数为1；反之若 < -1.5倍标准差，则未来60个交易日分数为-1[19] 5. 因子名称：增长方向因子；因子构建思路：基于PMI数据判断经济增长方向[21]；因子具体构建过程：构建增长方向因子 = PMI -> 计算过去十二月均值 -> 计算同比。若增长方向因子相比于三个月之前上升则看多，分数为1；反之则看空，分数为-1[21] 6. 因子名称：增长强度因子；因子构建思路：捕捉经济增长指标是否大幅超预期或不及预期[23]；因子具体构建过程：计算PMI预期差 = (PMI – 预期中位数) / 预期标准差，作为增长强度因子。若增长强度因子 > 1.5倍标准差，则定义未来60个交易日为增长显著超预期环境，分数为1；反之若 < -1.5倍标准差，则未来60个交易日分数为-1[23] 7. 因子名称：通胀方向因子；因子构建思路：通过当前通胀水平变化判断未来货币政策空间[25]；因子具体构建过程：计算通胀方向因子 = 0.5 × CPI同比平滑值 + 0.5 × PPI同比原始值。若通胀方向因子相较于三个月之前降低，则说明是通胀下行环境，此时看多，分数为1；反之看空，分数为-1[25] 8. 因子名称：通胀强度因子；因子构建思路：捕捉通胀指标是否大幅超预期或不及预期[27]；因子具体构建过程：分别计算CPI与PPI预期差 = (披露值 – 预期中位数) / 预期标准差，并计算通胀强度因子 = CPI与PPI预期差均值。若通胀强度因子 < -1.5，则定义未来60个交易日为通胀显著不及预期环境，分数为1；反之若 > 1.5倍标准差，则未来60个交易日分数为-1[27] 9. 因子名称：席勒ERP；因子构建思路：使用经过周期调整的盈利来排除经济周期干扰，计算股权风险溢价以衡量估值性价比[28]；因子具体构建过程：计算过去6年通胀调整后的平均盈利得到席勒PE，然后计算席勒ERP = 1/席勒PE - 10年期国债到期收益率，并计算过去6年zscore作为分数[28] 10. 因子名称：PB；因子构建思路：使用市净率的倒数并标准化来衡量估值水平[32]；因子具体构建过程：将PB × (-1)并计算过去6年zscore，1.5倍标准差截尾后标准化到±1之间得到分数[32] 11. 因子名称：AIAE（全市场权益配置比例）；因子构建思路：通过全市场权益资产与安全资产的相对配置比例来反映市场整体风险偏好[34]；因子具体构建过程：构建A股的AIAE指标 = 中证全指总流通市值 / (中证全指总流通市值 + 实体总债务)，将AIAE × (-1)并计算过去6年zscore得到分数[34] 12. 因子名称：两融增量；因子构建思路：通过融资余额与融券余额的净增量趋势判断市场杠杆资金情绪[37]；因子具体构建过程：计算融资余额-融券余额，并计算其过去120日均增量与过去240日均增量。若120日均增量 > 过去240日均增量时杠杆资金上行并看多，分数为1；反之看空，分数为-1[37] 13. 因子名称：成交额趋势；因子构建思路：通过成交额均线系统判断市场成交热度与资金活跃度趋势[40]；因子具体构建过程：对对数成交额计算其均线距离 = ma120 / ma240 - 1。当均线距离的 max(10) = max(30) = max(60) 时看多，分数为1；当均线距离的 min(10) = min(30) = min(60) 时看空，分数为-1[40] 14. 因子名称：中国主权CDS利差；因子构建思路：通过海外投资者对中国主权信用风险的定价变化来推断外资流入意愿[44]；因子具体构建过程：当平滑后CDS利差的20日差分 < 0时，说明当前CDS利差下降，海外投资者预期中国基本面转好，此时看多，分数为1；反之看空，分数为-1[44] 15. 因子名称：海外风险厌恶指数（花旗RAI指数）；因子构建思路：通过海外市场风险偏好指数变化判断外资风险偏好[46]；因子具体构建过程：当平滑后风险厌恶指数的20日差分 < 0时，外资风险偏好上升，此时看多，分数为1；反之看空，分数为-1[46] 16. 因子名称：价格趋势；因子构建思路：使用均线距离衡量标的价格的中长期趋势方向与强度[48]；因子具体构建过程：使用均线距离（ma120/ma240-1）。当均线距离 > 0时趋势方向分数=1，反之为-1。当均线距离的max(20)=max(60)时，趋势强度分数为1；当min(20)=min(60)时，趋势强度分数为-1。趋势综合分数 = (趋势方向分数 + 趋势强度分数) / 2[48] 17. 因子名称：新高新低数；因子构建思路：使用指数成分股的新高与新低个数作为市场反转信号[51]；因子具体构建过程：当中证800成分股占过去一年新低数-新高数的ma20 > 0时，说明最近新低较多，市场有见底预期，此时看多，分数为1；反之发出看空信号，分数为-1[51] 18. 因子名称：期权隐含升贴水；因子构建思路：基于期权平价关系推导的隐含升贴水，作为反转指标衡量市场拥挤度[55]；因子具体构建过程：若50ETF近5日收益率 < 0，且指标分位数 < 30%，则看多持续20日，分数为1。若50ETF近5日收益率 > 0，且指标分位数 > 70%，则看空持续20日，分数为-1[55] 19. 因子名称：期权VIX指数；因子构建思路：使用期权隐含波动率指数作为市场情绪与反转指标[57]；因子具体构建过程：若50ETF近5日收益率 < 0，且指标分位数 > 70%，则看多持续20日，分数为1。若50ETF近5日收益率 > 0，且指标分位数 > 70%，则看空持续20日，分数为-1[57] 20. 因子名称：期权SKEW指数；因子构建思路：使用期权隐含偏度指数作为市场情绪与反转指标[61]；因子具体构建过程：若50ETF近5日收益率 < 0，且指标分位数 > 70%，则看多持续20日，分数为1。若50ETF近5日收益率 > 0，且指标分位数 < 30%，则看空持续20日，分数为-1[61] 21. 因子名称：可转债定价偏离度；因子构建思路：通过可转债实际价格与模型定价的偏离度来反映市场情绪和拥挤度[64]；因子具体构建过程：计算可转债定价偏离度 = 转债价格 / 模型定价 - 1，并计算分数 = 定价偏离度 × (-1) 并计算过去3年zscore得到分数。定价偏离度越高，拥挤度越高，分数越低[64] 模型的回测效果 1. 择时雷达六面图综合择时模型，本周综合打分为-0.11分[6][8]；流动性维度得分为0.25分[1][8]；经济面维度得分为-0.50分[1][8]；估值面维度得分为-0.52分[2][8]；资金面维度得分为0.00分[2][8]；技术面维度得分为0.50分[2][8]；拥挤度维度得分为0.00分[2][8] 因子的回测效果（本周分数） 1. 货币方向因子，分数为1分[8][9] 2. 货币强度因子，分数为0分[8][13] 3. 信用方向因子，分数为1分[8][16] 4. 信用强度因子，分数为-1分[8][19] 5. 增长方向因子，分数为1分[8][21] 6. 增长强度因子，分数为-1分[8][23] 7. 通胀方向因子，分数为-1分[8][25] 8. 通胀强度因子，分数为-1分[8][27] 9. 席勒ERP因子，分数为0.04分[8][28] 10. PB因子，分数为-0.59分[8][32] 11. AIAE因子，分数为-1.00分[8][34] 12. 两融增量因子，分数为-1分[2][37][41] 13. 成交额趋势因子，分数为-1分[2][41] 14. 中国主权CDS利差因子，分数为1分[2][44] 15. 海外风险厌恶指数因子，分数为1分[2][46] 16. 价格趋势因子，分数为0分[8][50] 17. 新高新低数因子，分数为1分[2][52] 18. 期权隐含升贴水因子，分数为1分[2][56] 19. 期权VIX指数因子，分数为1分[2][57] 20. 期权SKEW指数因子，分数为-1分[2][62] 21. 可转债定价偏离度因子，分数为-1分[2][64]