报告行业投资评级 - 对有色金属行业维持“看好”评级 [6] 报告核心观点 - 核心观点：地缘反复博弈，业绩表现为锚 [2][3] - 尽管地缘博弈的持续反复会加剧有色金属短期波动，但局势总体缓和的方向和迹象逐渐显现，地缘冲突本身对有色金属冲击最剧烈的时候已经过去 [3][9] - 市场对有色金属的定价将更多锚定美联储的政策路径，以及各品种自身的供需基本面 [3][9] - 从一季度上市公司业绩来看，价格高位对相关公司Q1业绩提振明显，或对板块表现形成支撑 [3][9] 根据相关目录分别总结 一、周期研判 - 美国4月份一年期通胀预期已经飙升至4.8%，市场通胀担忧逐步升温，油价中枢抬升的持续性越来越强，整体通胀水平抬升意味着贵金属长期空间打开 [9] - 工业金属方面，霍尔木兹海峡未完全开放的情况下，电解铝和铜原料硫磺等生产运输继续受限，供给支撑仍在 [9] - 国内铜铝库存继续去化，表明下游由于价格调整和旺季需求逐步接货，各品种的供需现实或决定震荡期价格强度 [9] 二、行业及个股表现 - 4月17日当周，SW有色金属板块上涨4.16%，在申万一级行业中排名第6 [11][20] - 当周板块涨幅高于主要大盘指数（深证成指1.99%，沪深3001.64%，上证综指1.64%）[21] - 子板块中，能源金属板块涨幅最大，达6.89% [11][25] - 个股方面，当周坤彩科技涨幅最大，为24.80%；西部黄金跌幅最大，为**-5.24%** [11][22] 三、宏观数据跟踪 - 美国3月CPI同比为**+3.3%，2月PCE同比为+2.80%** [11][32] - 中国3月CPI同比为**+1.0%，PPI同比为+0.5%** [11][32] - 美国目标利率为3.8%，实际利率为4.26% [11][33] - 美元指数下跌至98.23 [11][33] - 中国3月M1同比为**+5.1%，M2同比为+8.5%** [11][46] - 中国3月工业增加值同比为**+5.7%，工业企业利润总额当月同比持平 [11][50] 四、贵金属 - 黄金：短期金价对地缘反复有所脱敏，逐渐回到锚定美联储货币政策路径及通胀预期的交易模式 [9] - 价格：4月17日当周，SHFE黄金涨0.54%至1054.02元/克**，COMEX黄金涨1.71%至4829.70美元/盎司，伦敦金现涨2.03%至4870.50美元/盎司 [14] - 库存：当周SHFE黄金库存减少0.02吨至109吨，COMEX黄金库存减少15.70吨至850吨 [14] - 持仓：COMEX黄金非商业净多头持仓增加0.62万张，SPDR黄金ETF持仓量增加26.36万盎司 [11][14] - 央行购金：中国3月末黄金储备为7438万盎司，较上月增持16万盎司，为连续第17个月增持 [14] - 白银：在金融与商品属性共同影响下，白银价格波动可能更大 [15] - 价格：4月17日当周，SHFE白银涨5.31%至19570元/千克，COMEX白银涨7.46%至82.37美元/盎司 [15] - 制造业景气度：中国3月制造业PMI为50.4%，环比上升0.4个百分点，经济企稳回升有望拉动白银工业需求 [15] 五、铜 - 核心观点：去库形成强支撑，铜价延续偏强震荡 [10][17] - 价格：4月17日当周，SHFE铜涨3.91%至102290元/吨，LME铜涨3.31%至13347.0美元/吨 [11][17] - 供给端：矿端紧张延续，铜精矿现货TC（加工费）下调1.57美元至**-79.77美元/吨**，矿端偏紧向冶炼端的传导可能正在临近 [11][17] - 需求与库存：当周精铜杆开工率为77.82%，较前周下降2.16个百分点；全球铜显性库存合计约132.32万吨，较前周减少2.75万吨 [11][17] 六、铝 - 核心观点：旺季去库遇阻，但供给端仍有溢价 [10][16] - 价格：4月17日当周，SHFE铝涨3.70%至25520元/吨，LME铝涨1.89%至3564.5美元/吨 [11][16] - 供给端：国内电解铝运行产能为4510.76万吨，较前周持平；中东地缘扰动持续，阿联酋环球铝业全面停产且恢复最长需要一年，对铝价形成强支撑 [16] - 需求与库存：当周铝加工开工率持平为64.7%；SMM统计的社会铝锭库存为142万吨（周环比**+0.1万吨**），铝棒库存29万吨（周环比**-1.95万吨**），厂内库存9.8万吨（周环比**-1.0万吨**） [16] - 盈利端：铝价上行，行业平均吨铝盈利涨至约8717.11元 [12][16] 投资标的 - 报告提及的相关标的包括：赤峰黄金(买入)、紫金矿业(买入)、山东黄金、中金黄金、山金国际、洛阳钼业、中国铝业、西部矿业、金诚信等 [4]