报告行业投资评级 - 行业投资评级：推荐（维持）[1] 报告核心观点 - 核心观点：报告观察到显著的“居民存款搬家”现象，即居民存款正从银行体系向理财、基金等资管产品转移，并流入资本市场[1][2][3][7] - 核心观点：2026年银行板块的投资逻辑将从“红利防御”转向“红利+成长”双轮驱动，板块估值有望系统性回升，建议重视配置机会[8] 市场回顾与数据观察 - 市场表现：报告期内（2026/04/13-2026/04/19），申万银行指数周涨1.26%，跑输沪深300指数0.73个百分点[7] - 市场表现：同期沪深300指数上涨1.99%，上证综指上涨1.64%，创业板指数上涨6.65%[7] - 市场活跃度：报告期内沪深两市主板A股日均成交额14,221.38亿元，较上周上涨7.82%[7] - 市场活跃度：截至4月16日，两融余额26,687.31亿元，较上周上涨2.08%[7] - 存款结构变化：2026年一季度（1Q26），居民存款增量为7.70万亿元，较过去5年一季度平均值减少7,372亿元[2] - 存款结构变化：同期，非银存款增量为2.32万亿元，较过去5年一季度平均值增加1.38万亿元[2] - 存款结构变化：2026年3月单月，居民存款增量为2.44万亿元，同比减少6,500亿元；非银部门存款减少8,100亿元，但同比多增6,010亿元[7] - 资本市场活跃度：自2024年9月一揽子金融政策推出后，股市成交额明显抬升[2] - 资本市场活跃度：1Q25和1Q26沪深两市主板A股季度成交额分别为85.3万亿元和143.3万亿元，均高于1Q21-1Q24平均54万亿元的成交额[2] - 投资者入市：随着股市赚钱效应凸显，个人新开股票账户数量上升，1Q24/1Q25/1Q26分别新增565万户、745万户以及1,201万户[2] 居民资产配置转移分析 - AUM结构变化：2025年末，国股行个人金融资产AUM总额为157.5万亿元[3] - AUM结构变化：其中存款为105万亿元，占比66.7%，较2025年上半年（1H25）下降0.56个百分点[3] - AUM结构变化：个人理财产品余额为27.3万亿元，占比约17.3%，较1H25增加0.82个百分点[3] - AUM结构变化：代销非货币基金保有量为4.5万亿元，占比2.9%，较1H25增加0.17万亿元[3] - AUM结构变化：其他类资产（包括代销货币基金、保险、信托及贵金属等）余额占比为13.1%，较1H25下降0.43个百分点[3] 投资建议与主线 - 总体判断：预计2026年仍是银行板块估值系统性回升的一年，基本面回暖和资金驱动共同发力[8] - 逻辑演变：投资逻辑从单纯的红利防御转向“高股息+成长”双轮驱动[8] - 逻辑一：高股息、低估值的类债属性，在无风险利率下行背景下将持续吸引稳健资金[8] - 逻辑二：随着息差企稳、区域信贷需求回升和非息收入增长，部分优质银行业绩弹性增强，估值有望从PB逻辑向PE逻辑切换[8] - 投资主线一：国家信用与红利基石，以国有大行+招商银行为代表[8] - 投资主线二：关注息差或率先回暖、财富管理业务弹性大、信用成本走低带动ROE企稳的优质股份行和城商行，映射成本与风控优势[8] - 具体公司（主线二）：招商银行、中信银行、平安银行、宁波银行、江苏银行、南京银行、常熟银行[8] - 投资主线三：持续受益区域政策、业绩端有较大释放空间的城商行[8] - 具体公司（主线三）：成都银行、重庆银行、厦门银行、青岛银行、长沙银行、渝农商行[8] 板块与个股表现 - A股银行周涨幅前列：农业银行（7.13%）、齐鲁银行（5.86%）、苏州银行（5.47%）、重庆银行（4.31%）、宁波银行（2.94%）[13] - H股银行周涨幅前列：农业银行（4.49%）、天津银行（3.80%）、渣打集团（3.25%）、建设银行（2.72%）、邮储银行（2.02%）[14] - 行业基本数据：股票家数42只，总市值151,345.28亿元，流通市值101,237.62亿元[4]