报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告围绕国债期货量化策略和商品CTA因子及策略表现展开分析，国债期货上周各期债收涨，市场风险偏好走弱激活期债避险属性；商品市场分化，部分因子表现差异，不同跟踪策略有不同的收益、回撤等指标表现[6][13]。 各部分内容总结 国债期货量化策略 - 国债期货行情：上周各期债收涨，30年期主力合约收涨0.91%，十年期主力合约收涨0.43%，五年期主力合约收涨0.27%，两年期主力合约收涨0.01%；各品种基差分化，十债CTD券17号基差收于0.29元左右，30年期17号基差收于0.35元，均略高于历史平均水平；市场风险偏好走弱，期债避险属性被激活，仅当权益或风险资产预期收益边际下降时，债市短期避险交易属性更明显[6]。 - 十年期国债表现：样本外（2021/01/01~至今），单倍杠杆下组合年化收益率、夏普比及最大回撤分别为2.75%，1.27和1.91%；报告发布以来（2025/11/01 ~ 至今），单倍杠杆下组合年化收益率、夏普比及最大回撤分别为2.18%，1.46和0.67%[6]。 - 指标数据：报告列出了不同国债期货品种的基差、净基差、年化基差率、风险敞口（DV01、修正久期）、期现套利（IRR、IRR滚动百分位数、IRR与DR利差）、隐含到期收益率、跨品种价差等指标的最新值、前一日值及日变化[7]。 - 单边策略表现：全样本年化收益率2.75%，年化波动率2.15%，年化夏普比1.27，最大回撤1.91%，卡玛比1.43；报告发布后年化收益率2.18%，年化波动率1.49%，年化夏普比1.46，最大回撤0.67%，卡玛比3.24[9]。 - 策略构建：大类因子类别包括基差、日间技术、日内量价、高频资金流、会员持仓和风险资产；信号生成是大类因子内等权再平均，以平均后的正负号为多空信号；策略以第二天开盘十分钟的VWAP为交易价格，单倍杠杆买入[11]。 商品CTA因子及策略表现 - 商品因子表现：上周国内商品市场分化，多数工业品上涨，烧碱、橡胶及部分油脂油料小幅下跌；截面商品因子表现差异分化，表现最好的单因子是Fs_exmom_k90（90日基差动量），其次是半年期的价值因子Val_half year_k240，日内动量、纯粹动量因子有0.4%的周收益，波动率类因子平均有0.3%涨幅；量价趋势、期限结构类因子表现出差异化优势，成交持仓排名类、仓单类因子未见显著起色[13][15]。 - 跟踪策略表现：报告列出了CWFT、C_frontnext & Short Trend、Long CWFT & Short CWFT、CS XGBoost、RuleBased TS Sharp - combine、RuleBased TS XGB - combine、CS strategies, EW combine等策略的年化收益、夏普比率、Calmar、最大回撤、最近一周收益、今年以来收益等指标[14]。 - 策略持仓情况：各策略上周和本周的持仓品种数量、净持仓比例、总持仓收益、胜率、表现较好和较差的品种、需要展期的品种数量及总的换手资金比例等情况[20][22][24][26][27][29]。 - 策略对比：上周表现最好的是Long CWFT & Short CWFT，收益 - 0.04%；今年以来表现最好的也是Long CWFT & Short CWFT，收益4.19%；截面策略的等权复合策略年化收益12.3%，夏普比率1.76，Calmar1.67，最大回撤 - 7.38%，最近一周收益 - 0.01%，今年以来收益1.96%[34]。