报告行业投资评级 - 行业强弱分析为中性，价格区间在 380000 - 400000 元/吨 [3] 报告的核心观点 - 本周沪锡冲高后维持高位震荡，最高逼近 40 万元/吨关口后回落 [5] - 宏观层面，市场对中东局势交易情绪降温，美伊和谈有成果，以黎停火协议落地，原油价格回落，但霍尔木兹海峡局势仍存反复 [5] - 基本面来看，社会库存去化受阻，现货升贴水升水收敛，下游买盘承压，国内社会库存累至 9741 吨，SHFE 期货仓单库存升至 8001 吨，现货升水收窄至 1250 元/吨，月间价差转为近月贴水结构 [5] - 随着地缘扰动缓和，沪锡上行驱动由宏观情绪切换至基本面验证，当前价格高位，涨价对现实需求负反馈增强，短期锡价上冲空间相对有限 [5] 交易面（价格、价差、库存、资金、成交、持仓） 现货 - 本周 LME 0 - 3 升贴水 - 209 美元/吨，国内现货升贴水 1250 元/吨 [9] - 海外 premium 方面，近期中国台湾 premium 上升，美国中西部下降 [14] 价差 - 本周锡月间结构方面，01 - 03 合约转为 B 结构 [17] 库存 - 本周国内社会库存累库 9741 吨，期货库存累库 8001 吨 [24] - 本周 LME 库存小幅去库，注销仓单比例回升至 11% [29] 资金 - 截至本周五沪锡沉淀资金为 295033 万元，近 10 日资金流向为流入方向 [34] 成交、持仓 - 本周沪锡成交减少，持仓量增加 [37] - 本周 LME 锡成交减少，持仓减少 [42] 持仓库存比 - 本周沪锡持仓库存比小幅回升 [47] 锡供应（锡矿、精炼锡） 锡矿 - 2026 年 2 月锡精矿产量为 4708 吨，同比减少 14.51%；2 月进口 17144 吨，同比增加 96.04%，累计同比增加 88.01% [51] - 本周云南 40% 锡矿加工费维持 16000 元/吨，广西江西湖南 60% 锡矿加工费维持 12000 元/吨，进口盈亏水平回升 [52] 冶炼 - 2026 年 3 月国内锡锭产量为 14950 吨，同比减少 2.16% [57] - 本周江西云南两省合计开工率为 63.4%，较上周有所回落 [59] 进口 - 2026 年 2 月国内锡锭进口 2168 吨，出口 1216 吨，净进口 952 吨，其中印尼进口至中国的锡锭为 1510 吨，最新进口盈亏为 - 6834 元/吨 [66] 锡需求（锡材、终端） 消费量 - 2026 年 2 月锡锭表观消费量为 12442 吨，实际消费量为 10176 吨 [74] 锡材 - 本周下游加工费回落，月度焊料企业 3 月开工已回升至 75% [77] - 主要镀锡板企业 12 月产量小幅回升，销量小幅回落 [77] 终端消费 - 2025 年 12 月终端产量表现较好，集成电路、电子、智能手机产量、空调等家电月度产量均有所回升 [84] - 2025 年 12 月家电消费表现环比回升，汽车消费环比回落 [86] - 本周费城半导体指数有所回升 [93]