报告行业投资评级 - 增持（维持）[1] 报告核心观点 - 报告认为，非银金融行业目前平均估值较低，具有安全边际，攻守兼备[46] 行业受益于经济复苏和市场回暖，预计负债端与投资端将改善[3][29] 行业推荐排序为保险 > 证券 > 其他多元金融[4][46] 非银行金融子行业近期表现 - 最近5个交易日（2026年04月13日-2026年04月17日），非银金融各子板块均跑输沪深300指数[4][9] 具体表现为：证券行业上涨0.85%，多元金融行业下跌0.15%，保险行业下跌1.46%，非银金融整体上涨0.08%，同期沪深300指数上涨1.99%[4][9] - 2026年初以来（截至2026年4月17日），多元金融行业表现相对最好，下跌1.59%，券商行业下跌11.07%，保险行业下跌14.55%，非银金融整体下跌11.65%，而沪深300指数上涨2.13%[10] 证券行业观点 - 市场交易量：截至2026年4月17日，4月日均股基交易额为26,547亿元，较上年4月上涨77.11%，但较上月下降7.82%[4][15] 截至4月16日，两融余额26,687亿元，同比提升47.14%，较年初增长5.04%[4][15] - 公司业绩：中金公司发布2026年一季度业绩快报，预计实现归母净利润34亿元到39亿元，同比增长65%到90%[4][17] 预计其六大业务线全面增长，境内境外投行业务优势显著[4][17] 2026年一季度A股市场日均股基交易额达3.14万亿元，同比增长77%[19] - 投行业务：2026年一季度境内IPO合计发行30家，募集资金259亿元，同比增长57%[19] 中金公司一季度境内IPO发行数量和规模均排行业第一，发行4家，募资规模46亿元，同比增长298%[19] 同期港股市场IPO募资1,099亿港元，同比大幅增长近5倍，中金公司IPO募资319亿港元，市场份额达29%[19] - 政策动态：券商薪酬管理制度迎来重大修订，中证协发布修订后的《证券公司建立稳健薪酬制度指引》，扩大适用人员范围、强化内部治理、优化绩效考核、明确绩效递延机制、建立薪酬追索扣回机制[4][21][22] 公募绩效考核新规落地，中基协修订发布《基金管理公司绩效考核管理指引》，要求建立以基金投资收益为核心的考核体系，并强化与投资者利益绑定[4][23] - 行业估值：截至2026年4月17日，证券行业（未包含东方财富）2026E平均PB估值为1.1倍[4][23] 保险行业观点 - 一季度业绩前瞻：预计上市险企2026Q1归母净利润普遍承压，主要受股市短期回调影响，但表现预计好于此前预期[4][25] 具体预测为：中国太保（+1.7%）、新华保险（+1.4%）、中国平安（-8.8%）、中国人保（-32.3%）、中国人寿（-35.3%）[25][28] - 新业务价值（NBV）：预计寿险NBV大多延续两位数增长，但分红险占比提升可能影响整体NBV margin[4][25] 增长预测为：中国人寿（+52.2%）、人保寿险（+30.2%）、中国平安（+20.6%）、新华保险（+10.5%）、中国太保（+8.9%）[25][27] - 保费收入：2026年1-2月，人身险公司原保费收入同比增长9.7%，其中1月、2月单月分别同比增长13.0%、1.2%[4][27] 产险公司1-2月保费收入3,314亿元，同比增长3.5%，但车险保费连续两个月同比下滑[4][27] - 行业趋势与估值：保险业经营具有顺周期特性，随着经济复苏，负债端和投资端预计将显著改善[4][29] 截至2026年4月17日，保险板块估值位于0.54-0.76倍2026E P/EV，处于历史低位[4][29] 多元金融行业观点 - 信托行业：截至2025年6月末，信托资产规模达32.43万亿元，同比增长20.11%[4][32] 2025年上半年信托行业利润总额为196.76亿元，同比微增0.45%[4][32] 报告认为行业政策红利时代已过，正进入平稳转型期[33] - 期货行业：2026年3月，全国期货市场成交量为11.86亿手，成交额为100.85万亿元，同比分别增长61.48%和63.74%[4][39] 2026年2月，期货公司实现净利润9.80亿元，同比增长96.39%，但环比下降44.79%[4][44] 报告预计以风险管理业务为代表的创新业务是未来重要发展方向[45] 行业排序及重点公司推荐 - 行业推荐排序为保险 > 证券 > 其他多元金融[4][46] - 重点推荐公司包括：中国平安、中国太保、中国人寿、新华保险、中国人保、国泰海通、同花顺等[4][46]