报告行业投资评级 * 报告未明确给出统一的行业投资评级，但对证券和保险板块分别给出了具体的投资建议 [2][4] 报告的核心观点 * 证券板块：基金管理公司绩效考核新规落地，强化薪酬与业绩挂钩，引导行业以投资者利益为重，同时市场交易活跃度显著回升，板块估值处于低位，具备配置性价比 [1] * 保险板块：产品、销售人员、客户三维分级管理体系确立，推动销售逻辑从“产品驱动”转向“适配驱动”，长期利好行业规范发展与代理人质态提升，头部险企更具优势 [3] * 市场展望：短期资金面扰动不改保险行业中长期基本面向好趋势，估值处于低位，待市场风格修复，强β属性的保险股将迎来估值反弹 [4] 一、市场回顾 * 本周（4月13日至4月19日）A股市场，沪深300指数上涨2.0%，非银金融（申万）指数上涨0.2%，跑输大盘1.8个百分点 [10] * 非银金融子板块中，证券、保险、多元金融分别上涨0.9%、下跌1.4%、上涨1.3%，相对沪深300指数的超额收益分别为-1.1、-3.4、-0.7个百分点 [10] 二、数据追踪 * 券商业务数据： * 经纪业务：本周A股日均成交额29493亿元，环比大幅增长37.8% [1][15]；2026年1-3月日均股基成交额31472亿元，同比大幅增长77.3% [15]；2026年1-3月新发权益类公募基金份额合计1923亿份，同比增长74.8% [15] * 投行业务：2026年1-3月，IPO募资规模259亿元，同比增长57%；再融资募资规模2208亿元，同比增长60% [15]；债券承销规模35536亿元，同比增长13% [15] * 资管业务：截至2026年3月末，公募非货基规模21.9万亿元，较上月末下降1.3%；权益类公募规模8.9万亿元，较上月末下降3.4% [15]；截至2026年2月末，私募基金规模22.6万亿元，环比增长0.7% [15] * 信用业务：截至4月16日，融资余额26489亿元，较前周增长2.1%；融券余额198亿元，较前周增长4.9% [1] * 估值水平：券商行业PB估值修复至1.2倍，PE估值修复至16倍，但仍分别处于17%、5%的历史低位 [1] * 保险相关数据： * 利率环境：本周10年期、30年期国债到期收益率分别下降5.05、5.55个基点至1.76%、2.25%；4月以来分别下降5.48、10.21个基点 [36] * 市场风格：与险资配置风格匹配的中证红利指数本周微涨0.05%，4月以来下跌0.57%；恒生中国高股息率指数本周下跌0.81%，4月以来上涨3.38% [36] * 险资动向：保险资金持续举牌/增持，偏好红利风格尤其是H股，2024年至今共涉及52家公司，除金融股外，公用事业、交通运输也是重要方向 [38] * 公司业绩： * 2025年报：已披露年报的上市券商整体业绩增长显著，例如中信证券营收749亿元，同比增长29%，归母净利润301亿元，同比增长39%；国泰海通营收631亿元，同比增长87%，归母净利润278亿元，同比增长114% [31] * 2026年一季报预告：中信证券预计2026年第一季度归母净利润102.16亿元，同比增长55%；中金公司预计归母净利润33.69亿元至38.80亿元，同比增长65%至90% [36][41] 三、行业动态 * 证券行业： * 中基协正式发布《基金管理公司绩效考核管理指引》，明确将基金投资收益、产品业绩等指标与高管及关键岗位人员考核强挂钩，引导行业关注投资者回报 [1][43] * 首创证券发行H股并赴港上市获中国证监会备案 [42] * 保险行业： * 保险行业协会发布《保险产品适当性管理自律规范》，建立产品、销售人员、客户三维分级管理体系，新规将于7月1日施行 [3] * 2026年一季度，保险资管机构登记的资产支持计划规模为643.6亿元，同比下降14.1% [44] 投资建议 * 证券板块：建议关注三条主线 [2] 1. 高股息、低估值的H股券商；估值与业绩错配较大的优质券商，重点关注国泰海通；AH溢价率高、有收并购主题的券商 [2] 2. 多元金融高股息标的：远东宏信、中国船舶租赁、易鑫集团、江苏金租、中银航空租赁 [2] 3. 四川双马：科技赛道占优，创投业务有望受益，并布局基因治疗新赛道 [2] * 保险板块：当前关注点从负债端转向资产端 [4] * 首推第一季度利润增速有望领先的新华保险A/H、中国太保A/H，以及上半年基数较低的中国太平 [4] * 其次为中国平安A/H，以及长期价值标的中国人保H [4]