报告行业投资评级 - 增持（维持） [4] 报告的核心观点 - 广东电力现货市场电价因供需紧平衡等因素超预期上涨，凸显了系统调节能力不足的问题，预计将提升市场对中长期合约及调节性资源的重视 [2][3][13][14] - 全国21个地区已发布“十五五”能源规划，核心在于新能源规模扩张与消纳能力建设并重，区域发展重点各有侧重 [5][17][19] - 电力行业投资应关注算电协同、调节价值凸显的火电企业、优质风光资产、具备防御性的水电核电以及盈利修复的燃气龙头等多条主线 [7] 根据相关目录分别进行总结 1. 本周行业观点 1.1 广东现货电价与各地“十五五”规划 - 广东现货电价大幅上涨：4月广东省现货电价从4月5日的217.4元/兆瓦时快速上涨至4月14日的678.0元/兆瓦时，显著超过372.14元/兆瓦时的年度长协均价 [2][13] - 电价上涨原因：1) 需求侧：用电需求恢复加快，制造业用电高位，气温上升导致空调负荷提前启动，统调负荷接近夏季高峰；2) 供给侧：天然气发电占比高且为边际出清机组，近期LNG价格偏高推高成本；同时，煤电机组处于检修高峰期、西南来水偏枯导致西电东送电量下滑、阴雨弱风天气导致新能源出力不足 [2][13] - 对新能源的影响：参与电力市场的新能源项目在电价高位时段度电收入显著提高，限电率预计下行，利用小时数有望提升，但收益更依赖发电时段与高价时段的匹配度，对功率预测和调度能力要求更高 [2][13] - 市场预期变化：现货价格波动预计将提升发电侧、售电侧及用户侧对中长期合约的避险需求，同时暴露系统高峰调节能力不足，凸显煤电灵活性改造及储能等调节性资源价值 [3][14] - 各地“十五五”能源规划概况：近期浙江、江苏、上海、甘肃等21个省/直辖市/自治区相继发布规划，在推进新能源规模扩张的同时，强化配套体系建设和消纳能力 [5][17][19] - 区域发展重点：资源禀赋好的地区（如内蒙古）侧重基地化、规模化开发，并强化外送能力；东部负荷中心地区（如江苏）更注重系统调节能力及绿电配置 [5][17][19] - 具体省份规划示例： - 安徽：实施煤电升级改造，推动抽水蓄能和新型储能发展，推广“绿电+先进制造业”、“绿电+智算”等融合发展新模式 [5][19] - 江苏：实施绿电“三进”工程（进江苏、进园区、进企业），其中“绿电进园区”工程重点推进20个新型电力系统园区建设，提供物理可溯源绿电约160亿千瓦时；“绿电进企业”工程首批试点实现直连绿电约20亿千瓦时 [5][19] - 内蒙古：到“十五五”末，新能源装机目标达3.25亿千瓦，新型储能装机目标6000万千瓦，加快“沙戈荒”基地建设，推广绿电直连，打造“制储输用”氢能全产业链 [5][19][20] - 宁夏：新能源装机目标突破1亿千瓦，大力发展分布式光伏，拓展绿电制氢及绿氢向绿氨、绿色甲醇延伸，拓展算电协同等消纳场景 [10][19] - 甘肃：新能源装机目标达1.6亿千瓦以上，推进大型风光电基地建设，打造河西“绿氢走廊” [10][19][20] 1.2 火电 - 煤炭价格：环渤海动力煤（Q5500）市场价上涨至772元/吨 [21] 1.3 水电 - 三峡流量：4月17日，三峡入库流量同比上升58.90%，出库流量同比上升70.13% [41] 1.4 绿电（光伏） - 光伏产业链价格：截至4月15日，硅料价格为35.5元/KG，主流硅片价格为1.03元/PC，价格均较前值下降，长期看有助于提升光伏项目收益率 [52] 1.5 碳市场 - 市场表现：本周（4.13-4.17）全国碳市场交易收盘价较上周上涨0.08%，周成交量149.05万吨，周成交额1.11亿元，累计成交量8.88亿吨，累计成交额593.74亿元 [61] 2. 本周行情回顾 - 板块表现：本周（4.13-4.17），中信电力及公用事业指数上涨1.39%，报收3272.24点，跑输沪深300指数0.60个百分点，在30个中信一级行业中排名第15 [1][65] - 个股涨跌： - 涨幅前五：晶科科技(36.83%)、豫能控股(29.30%)、深南电A(18.65%)、甘肃能源(13.76%)、金开新能(13.64%) [69] - 跌幅前五：新能泰山(-12.71%)、华能蒙电(-7.20%)、华电能源(-5.47%)、上海电力(-4.52%)、广州发展(-2.09%) [69] 3. 行业资讯 3.1 行业要闻 - 核电自主化：中核集团首台自主化百万千瓦机组汽轮机控制保护系统在福清核电3号机组成功投运 [74] - 火电低碳技术：我国600MW燃煤发电锅炉混氨燃烧关键技术通过鉴定，实现30%比例掺氨燃烧，达到国际领先水平 [74] - 零碳建设：能源行业首个零碳数字档案馆在广西投运，年均减碳近百吨，档案查阅效率提升92%，配套光伏年发电约5万度 [75] - 能源生产：2026年3月，规模以上工业发电量8025亿千瓦时，同比增长1.4%；1-3月累计发电量23782亿千瓦时，同比增长3.4% [75] - 核电发展：我国在建核电装机容量连续19年保持全球第一，预计到2040年核电装机规模有望达2亿千瓦 [76] - 国际油价：受霍尔木兹海峡重开消息影响，国际原油期货价格跌幅超10% [77] 3.2 重点公司公告 - 国电电力：发布2025年年度利润分配预案，拟每股派发现金红利0.241元（含税），年度现金分红总额占归母净利润比例为60.02% [78] - 涪陵电力：发布2025年年度利润分配预案，拟每10股派发现金0.68元（含税），加上中期分红，年度累计分红占净利润比例为40.24% [81] - 晶科科技：与中卫市政府签署投资协议，就宁夏中卫1GW算力中心项目达成合作意向 [81] 投资建议与重点标的 - 投资主线： 1. 算电协同相关标的：如涪陵电力、金开新能、甘肃能源 [7] 2. 调节价值凸显&红利型火电企业：如华能国际、华电国际、国电电力、大唐发电、内蒙华电、陕西能源；以及火电灵活性改造龙头青达环保、华光环能 [7] 3. 优质风光资产：如新天绿色能源、龙源电力、中闽能源 [7] 4. 防御性水电核电：如长江电力、川投能源、中国核电、中国广核 [7] 5. 燃气板块龙头：如新奥能源、昆仑能源、华润燃气 [7] - 重点公司盈利预测（部分）： - 浙能电力：2025E EPS 0.54元，对应PE 10.26倍 [8] - 皖能电力：2025E EPS 1.02元，对应PE 7.88倍 [8] - 国电电力：2025E EPS 0.42元，对应PE 11.34倍 [8] - 华能国际：2025E EPS 0.92元，对应PE 7.56倍 [8] - 青达环保：2025E EPS 1.71元，对应PE 15.35倍 [8]