报告行业投资评级 - 行业评级为“增持”，且维持该评级 [1] 报告核心观点 - 中国创新药行业正经历从“单点突破”向“平台化输出”的战略转型，2026年AACR年会成为展示这一趋势的关键窗口 [1][18] - 中国药企在AACR上的角色已从“参与国际交流”升级为“在全球创新前沿争夺话语权”，展示重点集中于ADC、双/多抗、TCE及新型抗体偶联和递送技术等前沿平台 [18] - 临床阶段产品进入集中兑现期，同时下一代ADC、TCE等前沿方向的布局加快外显，由“跟进式布局”逐步过渡到“平台化输出” [4] 根据相关目录分别总结 行情回顾与市场表现 - 本周（4.13~4.17）A股医药指数下跌0.64%，年初至今上涨1.12% [4][9] - 本周恒生生物科技指数上涨2.37%，年初至今上涨11.45% [4][9] - 本周医药子板块中，生物制品上涨1.98%，化学制药上涨0.29%，原料药上涨0.07%；医疗服务下跌3.39%，医疗器械下跌1.16%，中药下跌0.89%，医药商业下跌0.7% [4][9] - A股本周涨幅居前个股为昂利康（+26.16%）、英诺特（+20.43%）、麦澜德（+18.75%） [4][9] - H股本周涨幅居前个股为科济药业-B（+36.51%）、美中嘉和（+32.26%）、康宁杰瑞-B（+26.73%） [4][9] - 医药指数市盈率为35.05倍，较历史均值低3.35倍 [6] AACR 2026观察：中国创新药平台化输出 - 君实生物：披露PD-1/VEGF双抗JS207两项II期联合治疗数据 [4] - JS207联合XELOX一线治疗MSS/pMMR转移性结直肠癌（mCRC），在31例可评估患者中，客观缓解率（ORR）达67.7%，疾病控制率（DCR）达96.8% [20] - JS207联合CTLA-4抗体JS007一线治疗晚期肝细胞癌（HCC），高剂量组（7例）ORR达71.4%，DCR达85.7% [21] - JS207已布局超过10项II期临床研究，截至2026年3月，II期临床共入组超过420名受试者 [23] - 再鼎医药：更新DLL3 ADC（zoci）数据，在广泛期小细胞肺癌（ES-SCLC）脑转移患者中确认颅内客观缓解率（iORR）达53.7%，其中1.6 mg/kg剂量组iORR达62.5% [24] - 信立泰：披露5T4 ADC（JK06）I/II期数据，在非小细胞肺癌（NSCLC）可评估患者中ORR为26%，鳞癌亚组ORR达43%；在乳腺癌可评估患者中ORR为26%，HR+亚组达44% [27] - 乐普生物：展示下一代平台资产，包括EGFR/5T4双抗ADC和PD-1/IL-2α偏向性融合蛋白 [28] - 和黄医药：展示新型ATTC平台及其代表分子HMPL-A580，该分子以EGFR抗体搭载PI3K/PIKK抑制剂payload [29] - 复宏汉霖：集中展示7项基于Hanjugator平台的资产，覆盖ADC、TCE和免疫融合蛋白等方向，包括PD-L1 ADC（HLX43）、STEAP1×CD3×CD28三抗TCE（HLX3902）等 [31] - 映恩生物：展示首个双载荷ADC DB-1326，靶向TA-MUC1，采用Topo1抑制剂与海鞘素衍生物（芦比替定衍生物DUP9）的双payload方案 [34] 研发进展与企业动态 - 百济神州：泽尼达妥单抗联合替雷利珠单抗的新适应症上市申请获CDE受理，拟用于一线治疗局部晚期不可切除或转移性HER2阳性胃癌、胃食管结合部腺癌或食管腺癌 [4][39] - 拜耳：塞伐艾替尼（sevabertinib）在中国获批上市，用于治疗携带HER2激活突变且既往接受过一种系统治疗的不可切除的局部晚期或转移性非小细胞肺癌成人患者 [4][39] - 利奥制药：卡泊三醇倍他米松泡沫剂（恩适达®）获NMPA批准，用于治疗成人斑块状银屑病，为中国超650万银屑病患者提供新选择 [39] - 广生堂：奈瑞可韦（HBcAg抑制剂）在中国正式启动针对慢性乙型肝炎的新药I期临床试验，计划招募40名健康志愿者 [4][39] 具体投资标的思路 - 从TCE角度，建议关注泽璟制药、德琪医药、康诺亚等 [4][14] - 从PD1 PLUS角度，建议关注三生制药、康方生物、信达生物等 [4][14] - 从ADC角度，建议关注映恩生物、科伦博泰生物、百利天恒等 [4][14] - 从小核酸角度，建议关注前沿生物、福元医药、悦康药业等 [4][14] - 从自免角度，建议关注康诺亚、益方生物、一品红等 [4][14] - 从创新药龙头角度，建议关注百济神州、恒瑞医药等 [4][14] - 从上游科研服务角度，建议关注皓元医药、奥浦迈、金斯瑞生物科技等 [4][14] - 从CXO角度，建议关注药明康德、凯莱英及康龙化成等 [4][11]