报告投资评级 - 行业评级为“增持（维持）”[4] 报告核心观点 - 报告认为国内煤价主升浪仍未到来，当前正处于为煤价冲击千元/吨的“蓄势”阶段，好戏在后头[1][8] - “蓄势”体现在两方面：其一，淡季产业链未出现被动累库，煤炭市场大概率以近3年同期最低库存步入旺季，为市场提供了弹性；其二，受3月初美伊冲突影响，海外煤炭价格大涨导致国内外价格倒挂扩大，预计自4月起中国进口煤数量环比将明显下降，加剧国内供应紧张局面[7] - “东风”将来自国内季节性需求，特别是厄尔尼诺事件可能带来的夏季高温，将大幅推升全球制冷需求，成为开启国内煤价主升浪的导火索[7] - 动力煤方面，“淡季不淡”持续演绎，一旦国内需求启动，好戏随时上演[8] - 焦煤方面，铁水产量高位，刚需仍好，五一前存在补库需求，价格预计稳中略偏强运行[8][9] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 报告期内（2026.4.10~2026.4.17），中信煤炭指数报4108.42点，下降1.39%，跑输沪深300指数3.38个百分点，位列中信板块涨跌幅榜第28位[1][75] - 煤炭板块上市公司中7家上涨，1家持平，27家下跌[76] 重点领域分析：动力煤 - 价格：截至4月17日，北方港口动力煤现货价格报收772元/吨，周环比上涨9元/吨[8][33][37] - 产地：主产区价格稳中偏震荡运行，多数煤矿对后市乐观[17]；截至4月17日，大同南郊Q5500报631元/吨（周环比+20元/吨），陕西榆林Q5500报550元/吨（周环比-70元/吨），鄂尔多斯Q5500报556元/吨（周环比-6元/吨）[20] - 供应：产地大部分煤矿生产平稳，据汾渭统计，“三西”地区煤矿产能利用率为93.5%，周环比上升0.1个百分点[8] - 港口库存：截至4月17日，环渤海9港库存为2691万吨，周环比减少70万吨，同比下降513万吨[18]；全国73港动力煤库存为6167万吨，周环比增加21万吨，同比下降764万吨[18] - 海运：截至4月17日当周，环渤海9港锚地船舶数量日均136艘，周环比增加39艘[25] - 电厂需求：截至4月16日，沿海八省电厂日耗为190.6万吨，周环比下降1.3万吨，同比上涨19.1万吨；库存为3229万吨，周环比下降63万吨，同比下滑84.4万吨[30] - 后市观点：短期港口市场因下游需求疲软与进口煤价高企、旺季补库预期等因素博弈，价格预计稳中震荡[17][33]；长期看，在“十五五”期间国内供应增量有限、进口管控常态化的背景下，行业供需总体平稳，集中度有望提高[35] 重点领域分析：焦煤 - 价格：截至4月17日，CCI柳林低硫主焦报1520元/吨，周环比上涨20元/吨[8]；吕梁主焦报1380元/吨（周环比-100元/吨），乌海主焦报1280元/吨（周环比持平），柳林高硫主焦报1310元/吨（周环比持平）[38]；京唐港山西主焦库提价报收1690元/吨，周环比增加70元/吨[51] - 供应：产地部分前期受事故影响停产的煤矿已复产，但仍有新增事故及检修停产煤矿，整体供应略微下滑；本周样本煤矿原煤产量1238.9万吨，周环比减少0.6万吨[8] - 库存：截至4月17日，港口炼焦煤库存281万吨（周环比持平），230家独立焦企炼焦煤库存852万吨（周环比+6万吨），247家钢厂炼焦煤库存779万吨（周环比-5万吨）[47] - 需求与后市：铁水产量已回升至高位，焦煤刚需较好，供需矛盾不大[8][9]；随着下游部分焦企开始补库，市场成交氛围改善[38]；长期看，国内炼焦煤（尤其是主焦煤）供需格局持续向好，因存量煤矿有效供应或逐步收缩，且新增产能极为有限[52] 重点领域分析：焦炭 - 价格与利润：焦炭第二轮提涨（50-55元/吨）将于4月20日正式落地，且存在继续提涨可能[73]；截至4月16日，样本焦企平均吨焦盈利38元，周环比减少2元/吨[70] - 供应与需求：本周焦企检修增多，产量小幅下滑，但多数企业生产意愿稳定[55]；铁水产量处在回升阶段，焦炭刚需支撑较好[61] - 库存：截至报告期，港口焦炭库存242万吨（周环比+2万吨），230家样本焦企焦炭库存43万吨（周环比持平），247家样本钢厂焦炭库存685万吨（周环比+6万吨）[66] 投资策略与重点公司 - 海外布局公司（“海外3小煤”）：受印尼减产消息及海外煤价上行趋势影响，重点关注中国秦发（布局印尼）、力量发展（布局南非）、兖煤澳大利亚（布局澳大利亚）[2][13] - 煤化工公司：在美伊冲突导致油气及化工品价格上涨背景下，重点关注煤化工占比相对较高的兖矿能源、广汇能源、中煤能源、中国旭阳集团等[2][13] - 绩优公司：遵循“绩优则股优”，重点推荐盘江股份、中煤能源（H+A）、中国神华（H+A）、陕西煤业[13] - 其他重点关注：包括深耕智慧矿山的科达自控；困境反转的中国秦发；以及力量发展、Peabody (BTU)、晋控煤业、潞安环能、新集能源、山煤国际、电投能源、淮北矿业、昊华能源、平煤股份，未来存在增量的华阳股份、甘肃能化，以及完成控股变更的江钨装备[13] - 重点标的估值：报告列出了包括中国神华、陕西煤业、兖矿能源等在内的多家公司2025A至2028E的每股收益（EPS）和市盈率（PE）预测[12]