报告行业投资评级 - 行业投资评级为“推荐” [1] 报告的核心观点 - 报告核心聚焦于快递行业“反内卷”趋势下展现的业绩弹性，并以此为主线，推荐快递板块及“红利资产”等受外部影响较小的板块，同时提示油运、航空等近期受外部因素影响较大板块的潜在机遇 [1][3][5] 根据相关目录分别进行总结 一、 聚焦：申通预告Q1盈利超预期，反内卷下业绩弹性充分展现 - 申通快递2026年第一季度业绩预告超预期：预计实现归母净利润3.8-5.0亿元，同比增长61%至112% [1][11] - 2025年第四季度业绩表现强劲：2025年公司归母净利润13.69亿元，同比增长31.6%；其中2025年第四季度归母净利润6.13亿元，同比增长58.3%，单票利润环比提升0.038元至0.084元，扣非单票利润环比提升0.038元至0.088元 [1][11] - 2026年第一季度单票利润估算：若取业绩预告中值4.4亿元，并考虑丹鸟业务的负贡献，估算第一季度整体单票利润约0.07元，实际快递业务单票利润高于此值 [1][12] - 2026年3月业务量增速领先同业：3月申通业务量同比增长20.0%，1-3月累计同比增长14.4%，增速在主要上市公司中领先 [2][13] - 2026年3月单票收入同比显著提升：3月申通单票收入2.24元，同比增长11.4%（增加0.23元）；1-3月累计单票收入2.33元，同比增长16.6%（增加0.29元） [2][16][19] 二、 行业数据跟踪 - 航空客运：4月11日-4月17日，国内日均民航旅客量同比下滑1.6%；国内含油票价同比上涨18.4%至939元，裸票价同比上涨6.7%至772元 [4][25][26] - 航空货运：4月13日，浦东机场出境航空货运价格指数为5631点，周环比下降1.0%，同比上涨20.8% [4][40] - 航运市场： - 油运：VLCC平均TCE指数为18.9万美元/天，周环比下降13%，2026年第二季度至今均值同比大幅增长419% [44][45] - 干散货：BDI指数收于2567点，周环比上涨16.6%，2026年第二季度至今均值同比增长54% [44][45] - 集装箱：SCFI指数收于1887点，周环比微降0.2%，2026年第二季度至今均值同比上涨14% [43][45] 三、 4月核心投资逻辑 - 经营受外部影响较小的板块：快递与红利资产 - 电商快递：行业正步入“件量增速换挡，提质挺价优先，龙头份额提升”的高质量发展阶段，“反内卷”具备可持续性，行业格局持续优化 [3][5][78] - 核心推荐标的： - 国内电商快递：持续强推龙头中通快递、圆通速递，以及业绩弹性大的申通快递 [3][5][79] - 海外市场：继续推荐极兔速递，其2026年第一季度东南亚日均件量同比增长80%，其他市场增长100.5% [3][24] - 顺丰控股：2025年第四季度归母净利润同比增长10%，调优策略见效，国际业务有看点，维持“强推” [79] - 红利资产：重点推荐港口板块（招商港口、青岛港、唐山港、厦门港务）及高速公路板块（四川成渝、皖通高速、山东高速、赣粤高速等），认为港口作为永续硬资产应享有更高确定性溢价 [5][80][81] - 经营近期受外部影响相对较大的板块：油运与航空 - 油运：短中长期继续看好，尤其看好中长期大周期来临，供需结构紧张，继续强推招商轮船、中远海能，看好招商南油，同时推荐受益于新能源出海的中远海特 [5][82][83] - 航空：近期股价受航油成本上升影响已大幅调整，但中期供需逻辑明确，下跌带来潜在机遇，重点关注三大航（A/H股），优选华夏航空、春秋航空，关注吉祥航空 [5][84]