行业投资评级 * 报告未明确给出统一的行业投资评级，但对各细分领域给出了景气度判断 [10][32][56] 核心观点 * 大宗及贵金属：铜、铝、贵金属均维持“高景气”，铜持续去库，铝国内去库拐点已现，黄金在降息概率提升和地缘政治影响下有望冲击前高 [10] * 小金属及稀土：多个板块景气度向上，其中稀土、钼“加速向上”，钨、锑、锡“拐点向上”，主要驱动力包括供应缩减、海外补库、地缘冲突及需求复苏 [32] * 能源金属：锂、钴景气度“稳健向上”，镍景气度“拐点向上”，主要受供应扰动、成本支撑及库存变化影响 [56] 大宗及贵金属基本面总结 * 铜：本周LME铜价上涨3.83%至13349.0美元/吨，沪铜上涨3.91%至10.23万元/吨 [1][11] 进口铜精矿加工费跌至-78.61美元/吨 [1][11] 全国主流地区铜库存环比下降11.46%，连续五周去库，但总库存同比增加4.94万吨 [1][11] 铜线缆企业开工率为69.43%，环比上涨0.95个百分点，电力、算力、AI及新能源领域需求稳健 [1][11] 预计下周铜线缆开工率将小幅回落0.57个百分点至68.86% [1][11] * 铝：本周LME铝价上涨1.01%至3545.0美元/吨，沪铝上涨3.70%至2.55万元/吨 [2][12] 国内主流消费地铝棒库存29.2万吨，环比下降1.95万吨 [2][12] 全国氧化铝周度开工率增加0.37个百分点至76.83% [2][12] 电解铝厂原料库存减少0.7万吨 [2][12] 成本端受地缘冲突影响呈刚性上行态势 [2][12] 铝下游加工龙头企业周度开工率环比持平于64.7% [2][12] * 贵金属 (金)：本周COMEX金价上涨0.93%至4849.4美元/盎司 [3][13] 美债10年期TIPS下降0.02个百分点至1.90% [3][13] SPDR黄金持仓增加13.43吨至1060.62吨 [3][13] 黄金市场受地缘政治风险影响呈现强势震荡格局 [3][13] 小金属及稀土基本面总结 * 稀土：氧化镨钕本周价格环比上涨5.08% [3] 氧化镨钕价格为79.55万元/吨，氧化镝价格141.0万元/吨（环比持平），氧化铽价格606.0万元/吨（环比下降0.82%）[33] 行业供改持续推进，2025年海外仍有较大补库需求 [33] * 钨：钨价环比下降4.28% [3] 钨精矿价格89.03万元/吨，仲钨酸铵价格138.88万元/吨 [36] 近期价格回调主要受贸易商获利了结影响，基本面未现拐点 [36] 赣州市开展打击矿产资源违法犯罪专项行动，海外加大战略备库背景下，钨供需有望迎来强共振 [3][36] * 锑：锑锭价格16.40万元/吨（环比下降0.61%），锑精矿价格14.39万元/吨（环比下降1.47%）[34] 价格回调系前期投机资金获利了结，后续出口修复有望带来“内外同涨” [34] * 钼：钼精矿价格4550元/吨（环比持平），钼铁价格28.70万元/吨（环比上涨0.35%）[34] 进口矿去化程度较高，国内钼价走稳回升，上涨通道进一步明确 [34] * 锡：锡价环比上涨3.28% [3] 锡锭价格38.85万元/吨，库存8238吨（环比下降3.25%）[35] 库存趋势下行显示下游承接超预期，若流动性回补，锡价向上弹性较大 [3][35] 缅甸锡矿供应可能受缺油预期影响 [3][35] 能源金属基本面总结 * 锂：本周SMM碳酸锂均价上涨4.5%至16.43万元/吨，氢氧化锂均价上涨3.6%至15.75万元/吨 [4][56] 碳酸锂周度总产量2.57万吨，环比持平 [4] 三大样本库存合计10.28万吨，环比增加0.10万吨，但下游库存环比下降0.03万吨 [57] 市场呈现“上游出货回暖、下游谨慎观望”的分化格局 [57] 价格上行受津巴布韦禁运、江西矿山换证、中东地缘政治等多重供应端因素驱动 [57] * 钴：本周长江金属钴价上涨0.2%至41.50万元/吨，钴中间品CIF价上涨0.5%至26.13美元/磅 [4][58] 硫酸钴价格下跌0.6%至9.535万元/吨 [4][58] 市场延续分化与僵持格局，电解钴需求偏弱但成本有支撑，钴中间品现货紧张，硫酸钴交投清淡 [58] * 镍：本周LME镍价上涨4.2%至1.79万美元/吨，上期所镍价持平于13.43万元/吨 [4][59] LME镍库存减少0.2万吨至27.81万吨 [4][59] 需求端未见明显起色，下游维持刚需采购，现货成交清淡 [59] 菲律宾镍矿海运成本提升，印尼政策支撑成本，但现实供应压力与高库存制约价格上行空间 [59]