宏观策略 - 一季度经济实现开门红，GDP实际同比达到5%，高于Wind一致预期4.9%，处于全年4.5-5%区间目标上沿[1][10] - 需求端小幅走弱，供给端韧性较强，3月出口同比降至2.5%（前值21.8%），社零同比1.7%（前值2.8%），固定资产投资同比1.7%（前值1.8%）[1][10] - 供给端，3月工业增加值同比5.7%（前值6.3%），服务业生产指数同比5.0%（前值5.2%）[1][10] - 一季度经济增长主要靠外需拉动，出口同比14.7%，社零同比2.4%，固投同比1.7%，Q1名义GDP同比4.9%，对应GDP平减指数**-0.1%，已接近转正[1][10] - 中东冲突目前对中国经济影响不大，工业生产仍处5.7%高位，化学原料和化学制品业工业增加值同比9%，较1-2月提速[1][10] - 3月消费呈现“两强两弱”特征，必需消费强，食品零售同比9.5%，通讯器材消费增速从17%增长到27%；餐饮和部分“以旧换新”商品增速下降，家电从3.3%下降到-5%，汽车从 -7.3%下降到 -11.8%[10][11] - 3月固定资产投资累计增速1.7%，制造业投资增速从3.1%上升到4.9%，基建投资增速从11.4%下降到7.8%，房地产投资为-11.3%[10][11] - 一季度全国规模以上工业产能利用率为73.6%，环比下降1.3个百分点，同比下降0.5个百分点，其中汽车制造、电气机械和计算机电子制造行业产能利用率Q1分别环比下降5.7**、3.4和4.3个百分点[10] - 新质生产力相关产品高速增长，3月3D打印设备、锂离子电池、工业机器人产品产量同比分别增长54.0%、40.8%、33.2%[10] 固收金工 - 珂玛转债（123267.SZ）于2026年4月16日开始网上申购，总发行规模为7.50亿元[2][12] - 当前债底估值为99.35元，YTM为2.16%，债底保护较好[12] - 当前转换平价为103.7元，平价溢价率为**-3.65%，初始转股价97.57元/股[12] - 预计珂玛转债上市首日价格在127.86~142.18元之间，预计中签率为0.0022%，建议积极申购[13] - 珂玛科技2020-2024年营收复合增速为35.52%，2024年实现营业收入8.57亿元，同比增加78.45%[13] - 2020-2024年，公司销售净利率分别为17.98%、19.45%、20.16%、17.04%和36.27%，销售毛利率分别为39.98%、42.98%、42.25%、39.78%和58.49%[13] 行业与公司研究 电科蓝天 (688818) - 公司是宇航电源国家队，2024年度配套电源的航天器合计144个，其宇航电源产品在国内市场覆盖率约为50.5%[14][15] - 预计公司2025-2027年归母净利润为3.27亿元、5.52亿元、8.96亿元，对应增速分别为-3%、69%、62%，对应PE分别为359/213/131倍[3][15] - 商业航天产业迎来快速发展期，2025年全球发射次数329次，中国完成92次轨道级火箭发射，较2024年的68次增长35.29%[14][15] 华友钴业 (603799) - 2026年Q1业绩超市场预期，营收258亿元，同环比44.6％/16.9％，归母净利25亿元，同环比99.4%/31.8％[16] - Q1毛利率20.7%，同环比+5.8/-0.2pct**，归母净利率9.7%，同环比**+2.7/+1.1pct**[16] - 预计公司2026-2028年归母净利104/125/146亿元，同比**+70%/20%/17%，对应PE为12x/10x/9x**[5][17] - 2026年Q1末存货303.1亿元，较去年底增长18.3%，资本开支46.5亿元，同比86.8%[17] 伊之密 (300415) - 2025年业绩稳健增长，实现营收60.48亿元，同比**+19.46%，归母净利润7.09亿元，同比+16.58%[18] - 分产品看，注塑机营收43.16亿元（+21.39%），压铸机营收11.89亿元（+33.06%），橡胶机营收2.97亿元（+34.02%）[18] - 2026年Q1单季度实现营收12.96亿元，同比+9.22%，归母净利润1.35亿元，同比+2.02%[18] - 预计公司2026-2028年归母净利润为8.31/9.57/11.02亿元，当前股价对应动态PE分别为14/12/11倍[6][19] 纽威数控 (688697) - 2025年公司实现营收28.93亿元，同比+17.52%，归母净利润3.04亿元，同比-6.43%[20] - 2025年销售毛利率为20.89%，同比-2.79pct**，期间费用率为11.1%，同比**-0.49pct**[20] - 考虑到行业竞争，下调2026-2027年归母净利润预测至3.20/3.70亿元（原值3.78/4.44亿元），给予2028年预测4.29亿元，当前股价对应PE分别为22/19/16倍[7][20] 百合股份 (603102) - 2025年收入/归母净利润9.11/1.28亿元，同比分别**+13.67%/-7.81%，2026年Q1收入/归母净利润2.52/0.29亿元，同比分别+21.71%/-17.91%[21] - 2026年Q1境内/境外收入分别同增7%/142%，合同生产/自主品牌收入分别+28%/-36%[21] - 调整公司2026-2027年归母净利润预测至1.30/1.38亿元（前值2.04/2.32亿元），新增2028年预测1.51亿元，对应PE为20/19/17倍[21] 洪城环境 (600461) - 2025年公司实现营业收入74.86亿元，同减9.00%，归母净利润11.93亿元，同增0.27%[22] - 2025年销售毛利率34.15%（同比+2.40pct**），销售净利率17.18%（+0.92pct）[22] - 2025年经营性现金流净额19.10亿元，自由现金流大增至8.66亿元（+7.81亿元），分红比例维持50%，股息率4.8%[23] - 预计公司2026-2028年归母净利润为12.37/12.76/13.05亿元，同比**+3.6%/3.2%/2.3%，对应PE为10.2/9.9/9.7**倍[9][23]