市场指数与行业表现 - 2026年4月20日，上证综指收盘4051.43点，下跌0.10%；深证成指收盘14885.42点，上涨0.60%；创业板指收盘3678.29点，上涨1.43% [2] - 当日申万一级行业中，通信行业涨幅最大，为4.19%；电子行业上涨1.53%；房地产行业上涨1.48%；食品饮料行业跌幅最大，为2.10%；医药生物行业下跌1.70% [3] 策略与宏观配置 - 2026年一季度北上资金并未明显撤离A股，而是在高位持仓基础上进行结构性调仓，进一步向高景气主线集中 [3][7] - 北上资金一季度加大了对电力设备、通信、基础化工、机械设备的配置力度，同时减持了非银金融、汽车、银行、医药生物及电子板块 [7] - 北上资金增持个股集中于宁德时代、天孚通信、新易盛、中际旭创等高景气龙头，减持部分金融权重及消费白马股 [8] - 大类资产配置建议顺序为：股票 > 大宗 > 债券 > 货币 [3][9][12] - 2026年一季度中国GDP为33.4万亿元，同比增长5.0% [9] 房地产行业 - 2026年3月，47城新房成交面积环比增长84.8%，同比下降4.2%，同比降幅较1-2月收窄17.6个百分点；1-3月累计同比下降14.3% [4][16] - 分城市能级看，3月一线城市新房成交面积环比增长96.2%，同比下降4.8%；二线城市环比增长113.9%，同比下降9.4%；三四线城市环比增长62.1%，同比增长1.0% [17] - 3月23城二手房成交面积环比增长49.4%，同比下降6.2%，同比降幅较1-2月扩大2.7个百分点 [19] - 截至3月末，13城新房去化周期为21.0个月，环比缩短1.0个月，但同比延长6.6个月 [20] - 3月全国300城土地成交建筑面积环比增长37%，同比增长12%；但平均土地溢价率为3.0%，环比下降4.0个百分点，同比下降9.8个百分点 [21] - 百强房企3月全口径销售额同比下降18.2%，降幅较前值收窄；1-3月累计同比下降24.8% [22] - 3月房地产行业国内外债券及ABS发行规模合计519亿元，同比增长6%，平均发行利率2.56%，同比下降0.44个百分点 [23] - 2026年政府工作报告首次提出“加强初婚初育家庭住房保障”，并提及“支持多子女家庭改善性住房需求”及“深入推进房地产发展新模式” [25] - “十五五”规划纲要提出推动房地产高质量发展，并部署多项具体举措 [26] - 3月房地产板块绝对收益为-11.3%，跑输沪深300指数5.7个百分点 [28] - 投资建议关注三条主线：一二线核心城市占比较高的房企；销售拿地有突破的“小而美”房企；积极探索新场景的商业地产公司 [30] 社会服务与消费 - 2026年3月社会消费品零售总额4.16万亿元，同比增长1.7%；餐饮收入4359亿元，同比增长2.9% [32] - 2026年一季度社会消费品零售总额12.77万亿元，同比增长2.4%；服务零售额同比增长5.5% [33] - 2026年一季度全国居民人均可支配收入12782元，实际同比增长4.0%；人均消费支出7955元，实际同比增长2.6% [32][34] - 一季度内需对经济增长的贡献率达84.7%，同比提升约30个百分点 [34] - 3月服务业PMI为50.2%，略高于临界点；2月消费者信心指数为91.6，为2024年以来最高值 [32][34] - 投资建议关注旅游综合、商务会展、商旅出行、餐饮、演艺演出、人力资源及免税等领域的相关标的 [35] 电力设备与新能源 - 看好2026年全球新能源汽车销量保持较快增长，带动电池和材料需求 [4][37] - 固态电池迈向工程化验证关键期；光伏方面，“反内卷”和“太空光伏”是2026年投资双主线 [37] - 本周（4月第3周）电力设备和新能源板块上涨4.77%，其中锂电池指数上涨6.33%，风电板块上涨4.83% [38] - 4月前两周新能源车零售22.4万辆，同比下降11%，零售渗透率达59.5% [39] - 国家发改委预计2035年非化石能源供应规模比2025年实现倍增 [39] - 投资建议关注电池组件、钙钛矿、胶膜、风机、海上风电、储能电芯及大储集成、氢能设备及绿色燃料运营等方向 [37] 非银金融行业 - 2026年一季度券商经营数据整体向好，A股日均成交额2.58万亿元，同比增长69%；日均融资余额2.65万亿元，同比提升42%；IPO承销金额同比增长40% [4][43] - 中信证券一季度营收与归母净利润同比增幅分别为41%和55% [43] - 一季度累计新开A股账户1204万户，同比增长61% [43] - 创业板深化改革落地，从融资端与投资端同步发力，为券商多业务线带来增量空间 [44] - 截至4月15日，券商板块市净率约1.21倍，处于近10年18%的偏低分位 [45] - 投资建议沿低估值龙头券商、大财富管理特色券商、券商并购相关标的三条主线布局 [45] 重点公司研究：西麦食品 - 2025年实现营收22.4亿元，同比增长18.1%；归母净利润1.7亿元，同比增长28.9% [5][47] - 分产品看，复合燕麦片营收10.5亿元，同比增长23.8%，为公司第一大品类；纯燕麦片营收7.9亿元，同比增长12.6%；冷食燕麦营收1.8亿元，同比增长18.9% [47] - 2025年毛利率为42.0%，同比提升0.6个百分点；期间费用率32.9%，同比下降1.2个百分点 [49] - 渠道方面，2025年线下业务同比增长近15%，其中零食量贩渠道销售同比增长近50%；线上直营渠道销售同比增长35% [48] 重点公司研究：江丰电子 - 2025年实现营业总收入46.04亿元，同比增长27.72%；归母净利润5.00亿元，同比增长24.70% [5][53] - 超高纯金属溅射靶材业务营收28.50亿元，同比增长22.13%，毛利率34.24%，同比提升2.89个百分点 [54] - 精密零部件业务营收10.84亿元，同比增长22.24%，销量同比增长135.11% [54] - 根据富士经济数据，2024年公司在全球半导体溅射靶材市场市占率预计为26.9%，仅次于日矿金属 [56] 重点公司研究：九号公司 - 2025年实现营收212.78亿元，同比增长49.9%；归母净利润17.58亿元，同比增长62.2% [5][60] - 电动两轮车销量409.03万台，同比增长57.4%；实现收入118.59亿元，同比增长64.5%；毛利率23.76%，同比提升2.65个百分点 [62] - 服务机器人（主要为割草机器人）销量33.89万台，同比增长105.6%；实现收入20.02亿元，同比增长104.3%；毛利率52.35% [64] 重点公司研究：德邦科技 - 2025年实现营收15.47亿元，同比增长32.61%；归母净利润1.08亿元，同比增长10.45% [6][67] - 集成电路封装材料实现营收2.50亿元，同比增长84.81%，毛利率43.08% [70] - 智能终端封装材料实现营收3.83亿元，同比增长48.16%，毛利率47.35% [71] 重点公司研究：百龙创园 - 2025年实现营业总收入13.79亿元，同比增长19.75%；归母净利润3.69亿元，同比增长50.06% [6][74] - 分业务看，膳食纤维营收7.57亿元，同比增长21.32%；益生元营收3.93亿元，同比增长21.82%；健康甜味剂营收1.94亿元，同比增长24.35% [75] - 2025年综合毛利率41.76%，同比提升8.11个百分点；净利率26.72%，同比提升5.40个百分点 [76] - 2026年一季度实现营收3.93亿元，同比增长25.32%；归母净利润1.21亿元，同比增长48.11% [77]