宏观及策略研究：2026年3月经济数据点评 - 核心观点：2026年第一季度经济实现平稳良好开局，GDP增速达到目标区间上沿，但内需（特别是消费）相对疲弱，后续增长需政策进一步呵护[3][4] - 经济总体表现：2026年第一季度实际GDP同比增长5.0%，高于预期的4.75%和前值的4.5%，环比增速继续小幅上行，GDP平减指数降幅迅速收窄，有望结束连续11个季度的负增长[3][4] - 生产端结构：2026年3月规模以上工业增加值同比增长5.7%（前值6.3%），环比增速弱于近年平均，但出口交货值同比增速提高，高技术制造业增速远超整体水平，运输设备、电子设备等行业保持高景气[3][4] - 消费端表现：2026年3月社会消费品零售总额同比增长1.7%，低于预期的2.4%和前值的2.8%，环比增速也弱于往年同期，地产链和汽车等耐用品消费拖累明显，居民消费信心仍不足[3][5] - 固定资产投资：截至2026年3月，固定资产投资累计同比增长1.7%，较前值1.8%小幅回落，其中制造业投资累计同比增速稳步提升形成支撑，基建投资增速因专项债发行放缓而从高位回落，房地产投资累计同比降幅走扩[3][5][7] 宏观及策略研究：宏观经济周报 - 核心观点：海外通胀因能源价格反弹再现忧虑，国内政策环境相对有利，一季度经济平稳开局后，二季度内生动能的重要性将更加凸显[9][10] - 海外环境：美国3月CPI因高油价大幅反弹，能源相关分项贡献约70%的涨幅，市场对通胀扩散风险可能过于乐观，欧洲方面，中东局势推动3月欧元区CPI同比增速重回央行目标上方，市场对欧央行年内加息预期提升至两次[9][10] - 国内环境与政策：外需韧性和宏观政策靠前发力助力经济平稳开局，3月数据呈现生产强、内需弱格局，展望二季度，中央财政将对实施城市更新的城市给予定额补助，发展改革委将制定2026-2030年扩大内需战略实施方案[10] - 高频数据：下游房地产成交小幅回落，农产品批发价格下降；中游钢铁价格上涨，水泥价格基本持平；上游焦煤焦炭、有色金属、黄金及原油价格均出现抬升或反弹[10] 固定收益研究：利率债周报 - 核心观点：资金面保持宽松，利率曲线整体下行，超长债（30年期）期限利差继续压缩，二季度债市情绪较为乐观[12][13] - 资金价格：统计期内（2026年4月10日至4月16日），央行公开市场净回笼近2000亿元，资金面保持宽松，DR001维持在1.22%附近，DR007维持在1.33%附近[12] - 一级市场：统计期内共发行利率债43只，实际发行总额6550亿元，国债和地方债发行规模均小幅增加，预计4月政府债净融资规模高于3月但压力可控，特别国债发行计划或将在4月中下旬公布[12] - 二级市场与展望：各期限国债收益率悉数下行，30Y国债表现亮眼，因通胀预期消化及供给压力预期减轻，短期基本面和资金面利好债市，可关注2-5Y国债补涨及超长债期限利差压缩机会[12][13] 行业研究：医药生物行业周报 - 核心观点：药品价格形成机制迎来调整，政策分类施策鼓励创新，长期看好创新药产业发展逻辑[14][15] - 行业动态：国务院办公厅发布《关于健全药品价格形成机制的若干意见》，对创新程度高、临床价值大的高水平创新药，支持在上市初期制定与高投入、高风险相符的价格，并加快商业健康保险创新药品目录落地[14][15] - 市场表现：本周（2026/4/10-2026/4/16）SW医药生物指数上涨1.67%，子板块全部上涨，其中生物制品（4.12%）和化学制药（2.55%）涨幅居前，截至4月16日，行业市盈率（TTM）为46.87倍，相对沪深300的估值溢价率为224%[15] - 投资建议：政策从定价和支付端推动创新药产业高质量发展，建议把握创新药、CXO及生命科学上游产业链等的投资机遇，同时关注脑机接口国家标准发布带来的主题性催化及业绩底部反转标的[15][16]