行业投资评级 - 投资评级为“看好”，并维持此评级 [12] 报告核心观点 - 霍尔木兹海峡封锁导致油轮三月货盘显著下滑，但全球供应链进入“乱纪元”时代，底层逻辑从效率定价变为确定性定价，油运行业的中期补库逻辑未变 [2] - 尽管油轮股短期因A股风险偏好提升、核心标的解禁减持密集而波动加大，但报告继续推荐中远海能和招商轮船 [2] - 能源安全是今年投资主线，以此为线索推荐油运、新能源及煤炭供应链、造船以及集运等领域的受益标的 [9] 油轮三月货盘解读：短期中东承压，验证底线运价 - 货盘成交量大幅下滑：3月份VLCC货盘成交量为107个，较2023-2025年均值下滑57% [2][5]。其中，中东地区货盘数量为48个，同比下滑74% [5]。4月上半月，VLCC货盘同比下滑50%，中东货盘仅20个，同比下滑78% [5] - 运力结构持续调整：为应对中东货量减少，船东正将VLCC西移至西非、美湾。截至4月17日，苏伊士运河以西VLCC运力占比为22.3%，较2月底增加5.1个百分点 [6]。同时，VLCC闲置比例较2月底增加1.9个百分点 [6] - 运价高位验证底线：3月和4月BDTI VLCC-TCE分别录得242,917和226,933美元/天，月同比分别增长483.5%和406.1% [6]。西非-中国（TD15）和美湾-中国（TD22）航线运价虽从高位回落，但仍显著高于历史中枢，验证了底线运价 [2][6] - “国油国运”提供稳定支撑：国内油轮公司与国内石油央企有良好合作，“国油国运”可提供较稳定的货源保证 [5] 运价走势复盘：散运大船领涨，油轮集运回调 - 油轮运价下跌：本周克拉克森平均VLCC-TCE下跌13.2%至189,000美元/天 [7][33] - 集运指数回落：本周外贸集运SCFI综合指数环比下跌0.2%至1,887点 [7]。4月10日当周内贸集运PDCI综合指数环比下降4.7%至1,148点 [7][33] - 散货船运价领涨：本周BDI指数周环比上涨16.5%至2,567点 [7][33] - 化学品海运价上涨：4月第2周液体化学品内贸海运价周环比上涨 [7][33] 个股市场表现 - A股涨幅前五：本周A股海运公司股价涨幅前五为国航远洋（+3.5%）、凤凰航运（+3.0%）、盛航股份（+2.2%）、海通发展（+1.9%）、中谷物流（+1.7%） [8][44] - 海外股涨幅前五：本周海外（含港股）海运公司股价涨幅前五为前线海运（+8.1%）、黛安娜船舶（+6.2%）、HIMALAYA SHIPPING（+5.6%）、TEEKAY（+5.2%）、DHT控股（+4.9%） [8][44] 投资建议 - 主线：能源安全：霍尔木兹海峡封锁推高全球原油价格，能源安全成为年度投资主线 [9] - 核心推荐油轮股：中期看，需求合规化与长锦商船控盘做多逻辑延续，油运有望进入价高量升阶段，继续推荐中远海能、招商轮船 [9] - 新能源及煤炭供应链：推荐特种船龙头中远海特（受益于风电、新能源车出海）；推荐海通发展、太平洋航运（受益于煤炭需求替代） [9] - 造船行业：海运高景气利好新造船订单释放，看好造船行业景气延续，核心标的为中国船舶 [9] - 集运板块：红海复航预期降温，推荐关注海丰国际、中谷物流 [9]