市场指数与行业表现 - 截至报告日，上证指数收盘4051点，近1日下跌0.1%，近1月上涨1.64% [1] - 深证综指收盘2744点，近1日上涨0.37%，近5日上涨3.34%，近1月上涨3.45% [1] - 风格指数显示，近6个月中盘指数上涨17.51%，小盘指数上涨14.91%，表现优于大盘指数的3.51% [1] - 近6个月涨幅居前的行业包括：通信设备（上涨78.82%）、元件Ⅱ（上涨48.43%）、塑料（上涨29.05%）和风电设备Ⅱ（上涨30.17%） [1] - 近6个月跌幅居前的行业包括：白酒Ⅱ（下跌11.89%）、焦炭Ⅱ（下跌5.6%）和旅游及景区（下跌2.96%） [1] 贵州茅台公司点评 - 贵州茅台2025年实现营业总收入1720.5亿元，同比下降1.2%，归母净利润823.2亿元，同比下降4.53% [2][10] - 2025年第四季度（25Q4）业绩压力显著，营业总收入411.5亿元，同比下降19.3%，归母净利润176.93亿元，同比下降30.34% [10] - 2025年酒类营收1687.8亿元，同比下降1.1%，其中茅台酒营收1465亿元，同比增长0.4%，系列酒营收222.7亿元，同比下降9.8% [2][10] - 系列酒下滑主要因产品价格承压及结构下移，其销量增长3.9%但吨价同比下降13.1% [10] - 直销渠道收入占比提升至50.1%，收入达845.4亿元，同比增长13.0% [10] - 公司归母净利率为47.8%，同比下降1.67个百分点，主要因毛利率下降及销售费用率提升 [2][10] - 2025年全年累计分红（含中期分红）650.33亿元，分红率达79%，对应股息率3.6% [10] - 报告下调公司26-27年盈利预测，新增28年预测，预计26-28年归母净利润分别为856亿元、942亿元、1046亿元 [2][10] - 核心投资逻辑包括品牌壁垒高、商业模式优秀以及2026年将全面推进产品、价格、渠道的市场化改革 [10] 宏观策略观点 - 策略观点认为，美伊冲突中期情景收敛，市场最坏的时候正在过去，A股将回归“两阶段上涨行情” [2][10] - 当前市场处于“第一阶段上涨”后的震荡休整波段，本轮“市场底”也被视为“小盘成长”的风格底 [2][10] - 有新景气验证的科技板块可能高举高打，而小盘成长和战略资源板块的修复可能“慢启动” [2][13] - 近期创业板表现一枝独秀，其独立行情源于算力、储能等方向的业绩验证超预期，以及美股科技股走强的映射 [3][13] - 结构推荐关注美伊冲突前强势的科技“重现实”方向，重点包括光通信、燃机、储能 [3][13] 百隆东方公司点评 - 百隆东方2025年营收78.6亿元，同比下降1%，归母净利润6.6亿元，同比增长60%，扣非归母净利润6.1亿元，同比增长179% [13] - 25Q4毛利率显著改善，达14.5%，同比提升8.1个百分点，环比提升4.2个百分点 [13] - 境外业务（主要越南基地）盈利优势明显，营收53.4亿元，毛利率达17.4%，同比提升5.9个百分点 [13] - 公司期末存货达39.9亿元，存货周转天数218天，原材料备货充足 [13][14] - 报告认为公司受益于棉价上行周期，一旦棉价反弹，利润率有较大上行弹性 [13][14] - 报告上调26-27年盈利预测，预计26-28年归母净利润分别为8.6亿元、10.7亿元、12.6亿元 [16] 伟星股份公司点评 - 伟星股份2025年营收48亿元，同比增长2.7%，归母净利润6.5亿元，同比下降8% [16] - 公司设定2026年营收目标为53亿元，同比增长10% [16] - 2025年毛利率稳中有升，达42%，但期间费用率上升2个百分点至25.8%，导致净利率下滑 [16] - 国际业务增长优于国内，营收17.2亿元，同比增长9%，占比达36% [16] - 公司产能持续扩张，25年纽扣/拉链总产能达126亿粒/10亿米，越南基地已于24年投产并处于爬坡期 [16] - 报告下调26-27年盈利预测，预计26-28年归母净利润分别为7.0亿元、7.8亿元、9.0亿元 [16] 纺织服装行业观点 - 2026年4月13日至19日，SW纺织服饰指数上涨1.0%，跑输SW全A指数1.5个百分点 [17] - 行业上游涨价周期可期，棉价上涨是重要驱动，4月17日国家棉花价格B指数报17,170元/吨，本周上涨2.2% [17] - 下游品牌表现分化，安踏、361度等运动品牌26Q1流水表现较好，景气度持续改善 [17] - 投资建议方面，纺织制造板块看好上游涨价品种（如百隆东方）及运动制造产业链；服装家纺板块建议关注高性能户外、社交服饰等方向 [17] 交通运输行业点评 - 事件：4月17日晚间，霍尔木兹海峡在停火期间对所有商船开放，4月18日油轮通行量增至8艘次，而3月平均为1.5艘次 [18] - 影响：海峡开放可能效率受限，若通行量低于正常水平的80%，将导致排队拥挤并形成运价支撑 [18] - 原油运输市场运价出现分化，本周VLCC加权平均运价环比下滑13%至199,494美元/天，但中东湾-中国航线运价环比持平 [18] - 成品油运输市场，LR2型船运价持平，MR型船平均运价环比下滑8%至64,579美元/天 [18] - 报告推荐关注招商轮船、中远海能、招商南油等油运公司，并提示关注摘帽后的恒力重工（ST松发）及中国船舶 [19]