行业投资评级 - 评级：增持 [6] 核心观点 - 美妆行业2026年第一季度整体维持良好增长，彩妆、美发品类表现亮眼，护肤品类承压，外资高端品牌呈现边际回暖迹象 [3][6] - 美护板块近期受市场情绪影响估值回撤较多，当前头部公司估值已处于历史低位，逐步进入投资击球区 [6] - 展望2026年，美妆大盘有望延续稳健增长，国货品牌因产品创新和组织效率优势长期处于崛起趋势，成长属性明显，建议自下而上优选高成长及具备修复弹性的标的 [6] 行业表现与数据总结 - 整体行业增长：2026年3月限额以上化妆品零售额同比增长8.3%，第一季度同比增长5.9%，显著跑赢同期社会消费品零售总额增速（3月+1.7%，Q1+2.4%）[6] - 线上GMV表现：2026年第一季度主流电商美妆GMV达1323亿元，同比增长6.8%，增速与2025年同期（6.6%）基本持平 [6] - 分平台表现：2026年第一季度抖音、天猫、京东美妆GMV同比分别增长14%、6%、下降7%，抖音维持快速增长但增速收敛 [6] - 分品类表现：2026年第一季度主流电商护肤、彩妆、美发假发GMV同比分别增长1%、19%、17%，彩妆与美发表现亮眼，护肤压力明显 [6] 高端与外资品牌表现 - 外资高端品牌回暖：2026年第一季度，雅诗兰黛、兰蔻、LAMER、YSL、赫莲娜、娇韵诗、修丽可等外资高端品牌线上GMV实现双位数增长 [6] - 复苏背景：高端消费呈现弱复苏，2026年第一季度爱马仕、LVMH在亚太（除日本）地区的可比营收同比分别增长2%、7%，较2025年第一季度（爱马仕+1%，LVMH-11%）边际改善 [6] - 外资大众品牌：欧莱雅、Olay等外资大众品牌线上GMV同比下滑 [6] 板块估值与投资建议 - 估值水平：截至2026年4月17日，美护板块头部公司基于2026年预测的估值基本回落至15-25倍市盈率，市盈增长比率（PEG）多在1倍以内 [6] - 投资建议：建议增持两类标的 [6] 1. 基本面强劲的高成长标的：若羽臣、倍加洁、毛戈平、林清轩 2. 底部改善标的：贝泰妮、登康口腔、上海家化、珀莱雅、润本股份、上美股份等 - 相关标的：四环医药 [6] - 催化因素：随着2026年消费企稳改善，叠加第二季度“618”大促等催化因素到来，板块已进入击球区 [6] 重点公司列表（摘要） - 报告列出了包括若羽臣、登康口腔、润本股份、拉芳家化、倍加洁、毛戈平、巨子生物、上美股份、林清轩、珀莱雅、丸美生物、贝泰妮、上海家化、华熙生物、福瑞达、水羊股份、青松股份、锦波生物、爱美客、朗姿股份、美丽田园医疗健康在内的超过20家重点公司，并提供了股价、评级及盈利预测数据 [7]