投资评级与核心观点 - 投资评级：维持“增持”评级 [2][6][13] - 目标价格：上调目标价至56.16元（前值49.26元） [6][13] - 核心观点：公司养殖成本持续领先行业，生猪销售量保持稳定，屠宰业务开始贡献利润，静待猪价回暖 [2][13] 财务预测与估值 - 盈利预测：由于2026年春节后猪价超预期跌破9元/kg，下调2026~2027年EPS预测至1.68元、4.68元（前值分别为4.56元、6.41元），预计2028年EPS为5.25元 [13] - 估值基础：基于可比公司估值，给予公司2027年12倍估值，从而得出目标价 [13] - 财务摘要：预计2026年归母净利润为9,685百万元，同比下降37.5%，2027年预计大幅增长178.8%至27,006百万元 [4] - 盈利能力：预计销售毛利率将从2026年的13.4%提升至2027年的22.2%和2028年的26.8% [14] - 估值倍数：基于最新股本摊薄的市盈率（P/E）预计将从2026年的27.14倍下降至2027年的9.73倍 [4][14] 公司运营与成本优势 - 养殖成本：2025年公司养殖完全成本为12元/kg，较2024年下降2元/kg；2026年3月成本进一步降至11.6元/kg，在行业中保持领先，全年成本目标为11.5元/kg [13] - 成本下降驱动：得益于PSY（母猪效率）提升、养殖存活率提高以及饲料价格处于低位 [13] - 生猪出栏：2026年一季度末能繁母猪存栏量为312.9万头，季度环比下降；预计2026年商品猪出栏量在7500万至8100万头之间，与2025年相比保持稳定 [13] 屠宰业务发展 - 产能与盈利：2025年公司屠宰生猪2866万头，产能利用率高达98.8%，在行业中处于较高水平，屠宰肉食板块首次实现年度盈利 [13] - 未来规划：公司将继续在屠宰行业增加资本开支，开拓和优化销售渠道，并开发高附加值产品以提高整体效益 [13] 市场表现与交易数据 - 当前股价：45.53元（截至2026年4月19日） [13] - 股价表现：过去1个月、3个月、12个月的绝对升幅分别为-9%、-4%、15%，相对指数表现分别为-15%、-8%、-37% [11] - 市值与股本：总市值为262,844百万元，总股本5,773百万股，其中流通A股3,800百万股 [7] - 估值指标：当前市净率（P/B）为3.4倍，每股净资产为13.46元 [8]