宏观与策略观点 - 国内经济内需修复渐入佳境，一季度实际和名义GDP增长双双回升，总需求对外需依赖度下降 [2] - 地产市场持续回暖，3月二手房价环比止跌城市数量达17个，创35个月新高，上周地产成交同比转正 [2] - 港口高频数据显示4月至今出口维持较高景气度，外需维持韧性 [2] - 中东局势缓和预期推动金融条件放松，市场风险偏好修复，市场敏感度回落，建议弱化消息面交易思路 [3][4] - 市场或将从情绪驱动过渡至业绩驱动阶段，应更关注产业与景气线索下的结构机会 [4] - 短期市场走势或面临扰动，风格存在阶段性再平衡可能，建议控制仓位、在景气线索内部做轮动 [5] - 上周A股全面回暖，科技成长方向领涨，创成长指数11个交易日反弹22.65% [5] 固定收益观点 - 债市已从情绪修复过渡至业绩驱动阶段，后市行情大概率保持“高位震荡+结构深化”特征 [7] - 操作上建议以AI算力硬件链作为进攻核心，新能源链适度参与 [7] - 资金面成为关键变量，短期内（1-2周）收紧风险不大，中期（1-2个月）看可能略有收敛 [8] - 建议久期逐步向中性回归，10Y国债逢高适度止盈，转向5Y左右政金债或二永债，30Y国债利差达45BP以下可考虑止盈 [8] - 美伊停火预期是4月中旬以来全球风险资产反弹的主要驱动力，但霍尔木兹海峡通行量远未正常化，EIA评估中东原油停产或将导致4月供给减少910万桶/日 [9] 行业与公司研究：科技与AI产业链 - AI产业正加速迈向以推理需求扩张和生产力场景落地为核心的新阶段，Agent加速落地持续推高算力总需求 [12] - 持续看好三大主线：头部模型环节；算力通胀链条/国产算力链；AI应用环节 [12] - 天数智芯作为国内领先的通用GPU供应商，产品已进入大规模商用阶段，广泛应用于金融、医疗、工业等领域 [13] - 紫光股份作为国内以太网交换机及AI服务器龙头企业，2026年AI超节点带来新机遇 [61] - 华丰科技高速线模组产品快速上量，4Q25归母净利润同比+338%，主要系大客户超节点产品上量带动 [62] - 用友网络全面推进业务AI升级，25年AI相关合同签约金额16.7亿元 [34] - 数据港、奥飞数据等IDC公司受益于AI带来的旺盛智算建设需求，行业供需格局好转 [26][32] 行业与公司研究：建筑建材与周期品 - 2026年1-3月基建/地产/制造业投资累计同比+8.9%/-11.2%/+4.1%，基建投资仍保持较快增长 [10] - 随着3月中国国内PPI同比转正，有望提振对顺周期板块基本面改善预期 [10] - 重点推荐亚翔集成、四川路桥、中国巨石、华新建材、三棵树、中国建材等Q1业绩改善的顺周期个股 [10] - 神火股份2026年Q1归母净利22.90亿元，同比+223.28%，主要受益于铝价上涨 [25] - 北方稀土2025年归母净利22.51亿元，同比+124.17%，氧化镨钕价格中枢有望上行 [36] - 中国建筑2025年分红比例提升，承诺2026-2028年现金分红比例不低于50%，预计26年股息率5.5% [35] - 山东路桥2025年新签订单再破千亿，稳增长政策推进下经营有望改善 [45] 行业与公司研究：大消费与医药 - 沿内外需再平衡方向，可逐步布局经营周期临近拐点的部分必需消费，如乳品、调味品 [4] - 中炬高新26年Q1营收同比+19.9%，归母净利同比+45.1%，改革带动业绩弹性凸显 [41] - 索菲亚2025年业绩承压，但公司战略升级为“全案定制”，看好新房需求筑底+存量需求崛起下的修复机会 [27] - 恩华药业2025年业绩受集采影响承压，但看好公司管制麻醉产品快速放量及创新药研发持续兑现 [37] - 永辉超市26年Q1归母净利2.9亿元，同比+94.4%，供应链优化和门店调改推动盈利能力提升 [56] 行业与公司研究：高端制造与新能源 - 短期可沿盈利预期布局，关注盈利上修强劲的周期品，如锂、铜 [4] - 思源电气2025年新增订单288.91亿元，同比+34.64%，2026年订单目标增速提升至30% [52] - 伟创电气2025年营收同比+18.66%，加速人形机器人等产品布局 [40] - 信捷电气2025年营收同比+17.87%，PLC市占率持续提升，并推进人形机器人业务发展 [44] - 杰瑞股份2025年营收同比+21.48%，燃气轮机业务大有可为 [31] - 杭可科技加速全球化布局推进，并积极拓展半导体领域 [43] - 泰胜风能积极推进风电产能技改，有序开展火箭贮箱产线改造，有望打造新增长极 [47] 行业与公司研究：其他重点公司 - 海康威视1Q26营收同比+11.8%，归母净利同比+36.4%，毛利率提升至49.09%，业绩拐点明确 [33] - 大华股份26年Q1营收同比+10.33%，To B业务、创新业务和AI收入的中期牵引明确 [25] - 川投能源2025年分红比例提升至51.27%，股息率为3.44%，承诺2026-2028年分红比例不低于50% [18] - 东方证券筹划收购上海证券100%股权，若成功整合，总资产/净资产达5827亿元/1025亿元，部分指标有望跻身行业前10 [19] - 华测检测26年Q1归母净利同比+31%，高于预期，精益管理与并购整合驱动业绩超预期 [29] - 通富微电2025年归母净利润同比+79.9%，公司在AI算力时代的业绩弹性与成长空间可期 [48] - 奈飞1Q26营收同比增长16%，超预期，公司美国市场已启动涨价并积极拓展体育直播，上调至“买入”评级 [53]