报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 商品指数维持高位震荡，成材价格整体延续偏强运行，旺季已过半，钢材需求整体表现中性，库存去化节奏平稳，基本面暂无突出矛盾，但海外地缘政治扰动大，商品价格波动显著放大，后续需关注地缘政治局势和原料价格波动向成本端的传导强度 [2] - 铁矿石预计价格震荡运行，后续关注铁水复产、贸易谈判及地缘局势变化 [5] - 锰硅和硅铁当前盘面价格估值略偏高，不排除价格进一步自然回落，但中长期强调下方以成本为支撑，等待驱动并向上展望和操作 [10] - 焦煤建议暂时观望，中长期对焦煤价格保持乐观，若本轮打出三位数价格的焦煤，可能是不错的逐步价值建仓远月合约的机会 [14] - 工业硅预计价格震荡运行，区间内操作为主 [17] - 多晶硅期货预期先行，实际供需变化有限，反弹看待，关注后续现货价格是否跟随提涨以及是否有新的政策变化 [19] - 玻璃市场缺乏实质利好支撑，供需矛盾尚未缓解，后续需关注下游需求恢复进展和供应端产能变化动态 [22] - 纯碱市场供需宽松格局未实质性改变，但出口需求好转缓解库存压力，预计后续价格维持震荡偏强走势 [24] 各品种总结 钢材 行情资讯 - 螺纹钢主力合约下午收盘价 3133 元/吨，较上一交易日持平，当日注册仓单 83390 吨，环比无变化，主力合约持仓量 143.70 万手，环比减少 46636 手；现货天津汇总价格 3200 元/吨，环比增加 10 元/吨，上海汇总价格 3230 元/吨，环比无变化 [1] - 热轧板卷主力合约收盘价 3324 元/吨，较上一交易日跌 2 元/吨（-0.06%），当日注册仓单 613181 吨，环比减少 1194 吨，主力合约持仓量 120.04 万手，环比增加 34017 手；现货乐从汇总价格 3360 元/吨，环比无变化，上海汇总价格 3320 元/吨，环比减少 10 元/吨 [1] 策略观点 - 宏观层面，1 - 3 月全国房地产开发投资 17720 亿元，同比下降 11.2%；新建商品房销售面积 19525 万平方米，同比下降 10.4%，降幅较 1 - 2 月收窄 3.1 个百分点，地产新开工仍弱势，虽边际改善但整体收缩 [2] - 基本面，热卷产量小幅回升，库存去化节奏符合预期，表现中性；螺纹钢表观需求回升，本周产量小幅下降，库存去化顺畅，基本面表现较好 [2] 铁矿石 行情资讯 - 上周五铁矿石主力合约（I2609）收至 778.50 元/吨，涨跌幅 -0.51%（-4.00），持仓变化 +8389 手，变化至 50.31 万手，铁矿石加权持仓量 94.37 万手；现货青岛港 PB 粉 774 元/湿吨，折盘面基差 43.30 元/吨，基差率 5.27% [4] 策略观点 - 供给方面，最新一期海外矿石发运延续增势，澳洲、巴西发运量增加，非主流国家发运高位回落，近端到港量因前期澳洲飓风影响大幅回落 [5] - 需求方面，最新一期钢联口径日均铁水产量环比增加 0.12 万吨至 239.5 万吨，延续复产趋势，铁水增速放缓，钢厂盈利率环比下滑 [5] - 库存端，港口库存继续去化，钢厂进口矿库存低位回升 [5] 锰硅硅铁 行情资讯 - 4 月 17 日，锰硅主力（SM607 合约）日内收跌 0.16%，收盘报 6230 元/吨，现货天津 6517 锰硅市场报价 6150 元/吨，折盘面 6340，升水盘面 110 元/吨 [7] - 硅铁主力（SF607 合约）日内收跌 0.45%，收盘报 5700 元/吨，现货天津 72硅铁现货市场报价 5850 元/吨，升水盘面 150 元/吨 [8] - 上周，锰硅盘面价格弱势小幅反弹，周度涨幅 82 元/吨或 +1.33%；硅铁盘面价格同样弱势小幅反弹，周度涨幅 36 元/吨或 +0.64% [8] 策略观点 - 中东争端市场开始脱敏，美伊谈判使市场对降息预期交易抬头，需求预期回暖，原油走弱对国内煤炭短期价格影响有限 [9] - 锰硅静态供求格局不理想，下游建材需求低迷、库存高位难去化，近期部分合金厂减产使供给端边际好转，但本周环比小幅回升 [10] - 硅铁基本面供需双弱，供给和库存相对低位且近期供给回升，需求波澜不惊 [10] - 成本端锰矿、电价上涨和供给端强有力收缩是驱动铁合金行情的关键因素，当下锰硅减产因素烈度不足，锰矿端可叙事性是后续关注重点，同时需注意澳洲缺柴油对采矿业的影响 [10] 焦煤焦炭 行情资讯 - 4 月 17 日，焦煤主力（JM2609 合约）日内收涨 0.04%，收盘报 1226.5 元/吨；现货山西低硫主焦报价 1525.3 元/吨，折盘面仓单价 1334 元/吨，升水盘面 108 元/吨；山西中硫主焦报 1350 元/吨，折盘面仓单价 1335 元/吨，升水盘面 109 元/吨；乌不浪金泉工业园区蒙 5精煤报价 1220 元/吨，折盘面仓单价 1195 元/吨，贴水盘面 31 元/吨 [12] - 焦炭主力（J2605 合约）日内收涨 0.09%，收盘报 1696.5 元/吨；现货日照港准一级湿熄焦报价 1480 元/吨，折盘面仓单价 1736.5 元/吨，升水盘面 41.5 元/吨；吕梁准一级干熄焦报 1550 元/吨，折盘面仓单价 1766 元/吨，升水盘面 71 元/吨 [12] - 上周，焦煤盘面价格震荡反弹，周度涨幅 48.5 元/吨或 +4.28%；焦炭价格同样震荡反弹，周度涨幅 58.5 元/吨或 +3.47% [13] 策略观点 - 中东争端市场开始脱敏，美伊谈判使市场对降息预期交易抬头，需求预期回暖，原油走弱对国内煤炭短期价格影响有限 [14] - 焦煤静态供求结构宽松，国内煤炭产量和蒙煤发运处于高位，需求端钢材表需不足，限制铁水高度和原料需求，市场有“负反馈”担忧 [14] - 焦煤 05 合约 1080 元/吨左右价格估值较合理，但不排除价格被“非理性”下压，建议暂时观望，中长期对焦煤价格乐观，6 - 10 月可能是较好的价值建仓远月合约机会 [14] 工业硅、多晶硅 行情资讯 - 工业硅：上周五工业硅期货主力（SI2609 合约）收盘价报 8630 元/吨，涨跌幅 +0.64%（+55），加权合约持仓变化 -5276 手，变化至 368160 手；现货华东不通氧 553市场报价 9000 元/吨，环比持平，主力合约基差 370 元/吨；421市场报价 9300 元/吨，环比持平，折合盘面价格后主力合约基差 -130 元/吨 [16] - 多晶硅：上周五多晶硅期货主力（PS2606 合约）收盘价报 39780 元/吨，涨跌幅 +1.02%（+400），加权合约持仓变化 -533 手，变化至 81594 手；现货 SMM 口径 N 型颗粒硅平均价 34.5 元/千克，环比持平；N 型致密料平均价 34.5 元/千克，环比持平；N 型复投料平均价 35 元/千克，环比 -0.15 元/千克，主力合约基差 -4780 元/吨 [18] 策略观点 - 工业硅：上周五延续反弹，短期价格区间内波动，供给端周产量持稳，西南地区临近丰水期但电价未调降，复产节奏偏缓；需求侧多晶硅期货价格反弹，企业出货增加，对工业硅需求偏稳，有机硅 DMC 开工率稳态波动，硅铝合金开工率小幅提升，下游需求边际情绪好转但格局未实质改变，行业库存高位运行，预计价格震荡运行，区间内操作 [17] - 多晶硅：上周期货价格显著反弹，盘面价格低点接近现金成本，对反内卷相关变化预期增强，部分资金入场，但产业链下游需求低迷未实质改变，成交中枢下移趋势边际放缓，期货价格反弹后硅料现货签单增加，工厂出货后厂内库存下降但行业总库存仍高位，去化有限，反弹看待，关注后续现货价格和政策变化 [19] 玻璃纯碱 行情资讯 - 玻璃：周五下午 15：00 玻璃主力合约收 1078 元/吨，当日 +1.51%（+16），华北大板报价 1040 元，较前日持平；华中报价 1080 元，较前日持平；04 月 16 日浮法玻璃样本企业周度库存 7652 万箱，环比 +118.30 万箱（+1.57%）；持仓方面，持买单前 20 家增仓 80085 手多单，持卖单前 20 家增仓 50030 手空单 [21] - 纯碱：周五下午 15：00 纯碱主力合约收 1238 元/吨，当日 -0.24%（-3），沙河重碱报价 1163 元，较前日 -7；04 月 16 日纯碱样本企业周度库存 187.94 万吨，环比 +0.54 万吨（+1.57%），其中重质纯碱库存 97.88 万吨，环比 +1.47 万吨，轻质纯碱库存 90.06 万吨，环比 -0.93 万吨；持仓方面，持买单前 20 家增仓 13856 手多单，持卖单前 20 家增仓 19503 手空单 [23] 策略观点 - 玻璃：上周市场传闻湖北地区石油焦生产线改造，盘面减仓上行，但现实需求乏力，下游加工厂仅刚需补货，部分玻璃厂让利对出货拉动有限，全国库存普遍环比上升，市场缺乏利好，供需矛盾未缓解，后续关注下游需求恢复和供应端产能变化，主力合约参考区间 1030 - 1120 元/吨 [22] - 纯碱：上周受出口需求改善和玻璃市场情绪回暖影响价格反弹，供应方面装置负荷提升，供应量回升至高位，需求方面下游交投氛围淡，企业采购保守，市场流通节奏放缓，供需宽松格局未实质改变，但出口缓解库存压力，预计价格震荡偏强，主力合约参考区间 1220 - 1270 元/吨 [24]