行业投资评级 - 公用事业行业评级为“买入”（维持） [5] 报告核心观点 - 电力市场化改革深化，火电商业模式正从依赖年度长协向“中长期+现货+容量”多元市场转型，现货市场成为火电营收的重要新渠道 [4] - 广东电力现货价格因供需偏紧及成本大幅提升而周环比大涨，是市场能源成本和火电功能性溢价的综合体现 [4] - 火电发电量1-3月边际大幅改善，建议关注具备业绩弹性及估值性价比的火电运营商 [4] - 从绿电运营商一季度运营数据看，光伏利用小时数预计优于风电，持续看好提升绿电消纳的应用场景，如“算电”及绿电制氢氨醇板块 [4] - 长期产业趋势明确，建议关注切入数据中心板块的电力运营商及为数据中心供电的电力运营商 [4] 本周行情回顾 - 板块表现：本周SW公用事业一级板块上涨1.36%，在31个SW一级板块中排名第17，跑输沪深300指数（上涨1.99%）[1][20] - 子板块表现：细分子板块中，光伏发电涨幅最大，上涨9.43%，其次为电能综合服务（上涨2.45%）、风力发电（上涨1.84%）、火电（上涨1.35%）和水电（上涨0.03%），燃气板块下跌0.69% [1][20] - 个股表现： - 周涨幅前五：豫能控股（+29.3%）、嘉泽新能（+18.81%）、深南电A（+18.65%）、浙江新能（+9.55%）、晋控电力（+9.01%）[26][28] - 2026年至今涨幅前五：豫能控股（+228.46%）、金山股份（+150.53%）、华电能源（+87.87%）、协鑫能科（+86.23%）、南网能源（+73.36%）[27][29] 本周数据更新 - 煤价：国产秦皇岛港5500大卡动力煤（平仓价）周环比上涨9元/吨至772元/吨，进口动力煤价格周环比持平 [2][13] - 电价-现货市场： - 广东现货加权平均电价周环比大幅上涨，本周（4月13-17日）平均结算电价为612.44元/兆瓦时，较上周（4月6-10日）的459.00元/兆瓦时上涨153.44元/兆瓦时，涨幅显著 [2][15] - 上涨主因：1) 机组与线路检修（4月广东在运机组检修容量同比增15%-20%）；2) 电厂限气压制燃气机组出力；3) LNG价格暴涨带动气电联动；4) 提前入夏及高温导致负荷超预期 [2][15] - 山西现货周平均出清价格周环比下降至262.48元/兆瓦时，上周为303.07元/兆瓦时 [2][15] - 电价-代理购电：4月全国电网代理购电价格普遍下行，主因火电年度长协电价大幅下行及新能源全面入市降低了购电成本，仅重庆（同比+2.7%）和蒙西（同比+0.2%）同比上涨 [14][16][19] - 系统运行费：4月有6个地区系统运行费超过0.1元/千瓦时，其中辽宁最高（0.144元/千瓦时），除贵州外，其他地区系统运行费普遍较去年同期大幅上涨，17个地区翻倍增长 [16] 本周重点事件与运营数据 - 宏观数据：2026年3月，全国规上工业发电量8025亿千瓦时，同比增长1.4%，增速较1-2月回落2.7个百分点；1-3月累计发电量23782亿千瓦时，同比增长3.4% [3][10][12] - 分品种看，3月火电同比增长4.2%，水电增长10.8%，太阳能发电增长10.0%，核电下降11.8%，风电下降17.3% [3][12] - 公司财报与运营数据： - 国电电力：2025年营收1702.44亿元，同比-4.99%；归母净利润71.61亿元，同比-27.15% [3][11]。2026年Q1发电量1059.85亿千瓦时，同比+5.75%；上网电量1004.26亿千瓦时，同比+5.78%；平均上网电价395.48元/兆瓦时 [3][12] - 华能国际：2026年Q1上网电量1014.89亿千瓦时，同比-4.82%；平均上网结算电价460.73元/兆瓦时，同比-5.63% [3][11] - 华润电力：2026年3月附属电厂售电量20,809,212兆瓦时，同比+16.2%；前三个月累计售电量60,637,424兆瓦时，同比+16.3% [11] - 国投电力：2026年Q1控股企业发电量379.07亿千瓦时，同比-2.78%；平均上网电价0.354元/千瓦时，同比-0.28% [11] - 电投水电：2025年营收121.52亿元，同比-15.90%；归母净利润5.32亿元，同比-34.02% [3][12] - 金开新能：2025年营收34.52亿元，同比-4.44%；归母净利润1.01亿元，同比-87.39% [3][12] - 川投能源：2025年营收16.68亿元，同比+3.65%；归母净利润47.54亿元，同比+5.47% [3][12] - 项目投资：晶科科技签署宁夏中卫1GW算力中心项目投资协议，计划总投资约245亿元，计划部署机柜约5万架 [3][7][12] - 装机容量： - 国电电力截至2026年3月底控股装机容量12794.91万千瓦，其中火电8267.3万千瓦，水电1519.06万千瓦，新能源（风电+光伏）3008.55万千瓦 [12] - 国投电力一季度末控股装机容量4719.56万千瓦，其中水电2130.45万千瓦、火电1307.48万千瓦、风电414.03万千瓦、光伏798.94万千瓦 [9][10] 投资建议关注公司 - 火电运营商：国电电力、华能国际（H）、宝新能源 [4] - 切入数据中心板块的电力运营商：豫能控股、金开新能、南网能源 [4] - 为数据中心供电的电力运营商：甘肃能源、福能股份、龙源电力（H） [4]