报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 维持对二季度铜价偏乐观判断，下周可关注10.2w附近支撑，季度视角可考虑继续布局多单；铝预计震荡为主；锌市场仍在观望4月订单；镍价维持区间震荡；不锈钢跟随镍价维持区间震荡，镍/不锈钢比价做缩可继续关注；铅价维持偏弱震荡；锡价受全球宏观流动性影响较大，上半年基本面优于下半年；工业硅价格预计随成本震荡运行，中长期以季节性边际成本为锚的周期底部震荡为主；碳酸锂4 - 6月平衡转为去库，后续上方空间预计当现货共振或供应扰动落地才容易打开 [1][2][4][7][8][9][13][15] 各金属情况总结 铜 - 本周铜价继续反弹，下游订单维持韧性，精铜消费需求偏强，产业支撑乐观，去库斜率预期维持，内外价差偏强；废铜交投略有增加，但二季度供应仍偏紧；铜箔开工率持续高位，铜材及铜终端产品出口维持韧性 [1] 铝 - 中东短暂停火利好金属走势，铝供应担忧缓解，海外升贴水等价差高位回落，LME库存出库，锭棒总库存上行，国内表需疲弱，后续铝材与制品出口需求或扩大，但整体需求不及预期 [1] 锌 - 供应端中期锌矿供应预计偏紧，进口TC下滑，国产TC维持低位，冶炼利润尚可；需求端下游订单修复承压，开工负荷小幅上涨，去库动力不足，库存累积，市场观望4月订单 [2] 镍 - 供应端3月纯镍产量增加，需求端以刚需为主，金川升水走弱、俄镍升水偏弱，库存端国内累库，LME库存维持；印尼矿部修订矿产基准价测算规则推动镍价上涨，硫磺供应问题短期发酵后担忧缓解，预计镍价区间震荡 [3][4] 不锈钢 - 供应层面钢厂4月排产预期和3月相当，需求层面下游陆续恢复，成本方面矿价新政后基准价格上调，镍铁价格持稳，库存本周小幅去库、仓单小幅累积；受印尼新政影响成本端推动上涨，预计跟随镍价区间震荡 [7] 铅 - 供应侧原生利润充足但TC受压制，再生复产增加但部分企业未复工，华东现货偏紧；需求侧电池开工率小减，月度排产环减约5% - 10%；现货社库本周小幅增加，废电瓶调价压缩再生利润，预计铅价偏弱震荡 [8] 锡 - 本周锡价震荡上行，风偏好转；供应端佤邦炸药、缅南柴油、印尼冶炼厂许可证、马来西亚炼厂减产、刚果（金）矿产政策等存在扰动；需求端投机性需求走弱，刚需坚挺，海外消费偏平，库存震荡；锡价受全球宏观流动性影响大，上半年基本面优于下半年 [8][9] 工业硅 - 北方某大厂部分炉子临时停产检修，预计近日部分恢复、部分下周恢复，5月西南部分厂商开工预计提升；供需双弱接近平衡，价格预计随成本震荡，中长期产能过剩，价格以季节性边际成本为锚周期底部震荡 [13] 碳酸锂 - 津矿配额落地但未明确出口时间，需求端情绪与中游排产预期偏强，本周价格持续走高；原料端锂矿价格坚挺，锂盐加工费低位；锂盐端部分工厂散单出货意愿提升，部分企业观望挺价，下游采购谨慎；4 - 6月供应端扰动加剧，需求端环比恢复明显，平衡转为去库，价格后续上方空间需现货共振或供应扰动落地打开 [15]