报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中东局势变幻，油价波动风险增大，霍尔木兹海峡通航问题反复，不确定性增强 [43] - 高硫燃料油近端供应环比收缩，临近二季度关注南亚、沙特及埃及地区发电备货进口需求启动情况 [43] - 低硫燃料油近端供应环比回升，船燃加注3月小幅回升但仍受地缘扰动，需求总量偏稳定无强力驱动 [43] - 单边偏强震荡，油价波动风险加剧，观望；套利关注高低硫价差做缩机会，FU6 - 9逢低布多；期权观望 [45] 供应情况 高硫燃料油 - 俄罗斯能源设施受袭持续，近端供应受限，炼厂产能下行，主要装载港口受袭，4月16日当周高硫出口下行 [7][12][18] - 墨西哥Olmeca炼厂火灾频发，但Pemex整体4月加工量回升，4月截至17日出口高硫约44万吨，预期4月总出口和3月维持相同水平 [20][22] - 中东出口停滞，3月霍尔木兹海峡封闭起，中东高硫出口明显下行 [7][25] 低硫燃料油 - 巴西炼厂及原油平台产能提升，产量增长，往新加坡出口预期增长，3月新加坡到港巴西低硫燃料油共97万吨，环比2月增长约57万吨 [26][28] - Dangote炼厂近满负荷运营，3至4月几近无低硫出口，4月截至17日出口低硫共11.3万吨 [33][35] - Al - Zour炼厂出口停滞，预期4月份检修 [11] - 国内炼厂原料担忧减轻，3月产量环比上行，4月排产增量明显 [11] - 南苏丹低硫原油近端招标供应正常，但受曼德海峡风险影响，出口路径可能受干扰 [30][32] 需求情况 船燃需求 - 需求淡季叠加地缘扰动，总船燃需求环比下行 [36] - 新加坡26年3月总船燃加注475.5万吨，环比2月小幅回升9.1万吨，高硫船燃加注占比同比增长3.5个百分点 [38] - 富查伊拉3月总船燃加注需求大幅下降，高硫和低硫船燃加注量环比和同比均大幅减少 [38] 发电需求 - 埃及三季度高硫发电需求较预期减弱，但仍为高硫发电主要需求地之一，26年进口高位预期维持 [42] - 二季度发电需求主要集中于南亚地区，孟加拉受地缘冲突影响，天然气来源短缺且价格飙升，预期存在部分高硫替代需求 [42] 价差情况 高硫燃料油 - 新加坡高硫380裂解3月拉涨后逐步回落，月度回落16美金/桶（ - 92%），周度回落6美金/桶（ - 82%），现货窗口基差月度回落39至21美金/吨，周度继续回落约5美金（ - 19%） [7] 低硫燃料油 - 新加坡低硫0.5%S裂解月度回落约27至14美金/桶，周度持续回落13美金/桶，现货窗口基差月度回落约89至26美金/吨，周度回落16美金/吨 [11] - 高低硫价差月度环比走缩72至83美金/吨 [11]