A股2025年报业绩总结 - 截至2026年4月18日，A股年报披露进度约80%，在“全A非金融三桶油”披露样本口径下，2025全年归母净利润同比增长6.5%，营收同比增长2.5%，增速相较于前三季度的6.0%和1.8%有所提升 [1] - 分板块看，先进制造和科技（TMT）板块归母净利润增速分别达到27.8%和23.0%，医药医疗板块下半年增速转正提升至9.3%，金融地产增速为7.1%，而周期和消费板块同比分别下滑1.8%和22.3% [1] - 一级行业中，2025年净利润增速超过20%且相较于前三季度加速的行业包括：电力设备（77.6%/7.8%）、国防军工（74.1%/4.7%）、有色金属（63.3%/17.9%）、纺织服饰（50.5%/0.1%）和机械设备（20.8%/6.7%），电子（31.8%/24.5%）和非银金融（29.5%/7.3%）增速也超过20% [1] - AI应用端（传媒、计算机）和钢铁行业因底部反转、行业扭亏导致业绩大增超过100%，计算机和传媒营收增速回落，钢铁收入降幅收窄至个位数 [1] - 社会服务（8.6%/6.2%）、美容护理（3.4%/-0.5%）和环保（2.3%/5.7%）利润增速转正，煤炭行业（-24.8%/-12.7%）利润和收入降幅持续收窄 [1] - 二级行业中，2025年净利润增速明显加速，且利润和收入增速分别超过20%和10%的包括：能源金属、军工电子、动物保健、通信设备、电池、元件、环保设备等 [1] 2026年一季度业绩前瞻与宏观指引 - 报告核心观点认为，2026年一季度A股业绩亮点将集中在AI算力、涨价资源品和新能源三大方向 [2] - 工业企业利润增速与A股公司业绩历史拟合度高，2026年1-2月工业企业利润总额同比大幅增长15.2%，营收同比增长5.3%，相较于2025年全年的0.6%和1.1%显著提升，预示A股2026年一季度净利润和收入增速将进一步上行 [1][6][7] - 从2026年1-2月工业企业利润数据前瞻行业一季报：计算机、通信和其他电子设备制造业（203.5%）、废弃资源综合利用业（264.4%）、有色金属冶炼和压延加工业（148.2%）、有色金属矿采选业（99.9%） 同比大幅增长 [4] - 化学原料和化学制品制造业（35.9%）、黑色金属矿采选业（15.9%）、煤炭开采和洗选业（4.5%）、纺织服装服饰业（12.6%）、造纸和纸制品业（6.1%）、食品制造业（13.1%）等利润同比转正 [4] - 可选消费一季度仍承压：酒、饮料和精制茶制造业（-17.2%）、医药制造业（-12.0%）、汽车制造业（-30.2%）、家具制造业（-40.0%）等利润下行压力较大 [4] - 石油和天然气开采业利润增速为-16.8%，处于低位，3月油价上涨的影响尚未完全体现 [4] 一季度行业景气驱动因素分析 - 技术创新与结构升级：AI已成为科技（云、芯片、机器人、激光）、互联网、机械等行业的新增长引擎；新能源电池/储能、高端制造、国产替代是电力设备新能源、机械、化工等行业持续的成长主线 [4] - 出海链增长：出海（风电、工程机械、汽车、家电、零售）和出口（纺织、化工、轻工）成为确定性的增长亮点 [4] - 行业供给格局优化：在需求承压或成本上行阶段，竞争格局改善与头部份额集中成为部分行业（如消费建材、轻工包装、家居）利润修复的潜在动力 [4] - 政策与外部环境驱动：地产、以旧换新、出口退税等政策是消费与制造领域复苏的推手；地缘冲突和国际商品价格（油价、原材料价格）显著影响成本与需求，成为多行业景气度分化的主要外部变量 [4] 大类板块与重点行业一季度展望 - 周期板块：受地缘冲突及供给去化影响，海外定价的上游资源品（石油、有色）已进入涨价通道；国内定价品种（煤炭、化工、钢铁、建材）在供给收缩支撑下，部分领域已出现价格上行、格局优化的态势 [19] - TMT板块：AI应用进入爆发期，直接推升算力需求，存储芯片涨价，板块整体依然在景气高位 [19] - 先进制造板块：供给端产能治理政策显效，部分传统行业低效产能出清；需求端出口展现强劲韧性，出海链一季度有望维持良好增长 [19] - 消费板块：处于磨底期，实物消费出现价格见底信号，白酒春节表现优于预期，线下服务消费（航空、酒店、旅游）表现亮眼 [19] - 金融地产板块：银行业绩预计以稳为主，息差降幅收窄；保险利润阶段性承压但负债端NBV增长；地产行业整体仍处于磨底阶段 [19] - 医药板块：创新药产业链因海外BD收入预计保持高增，国内医药面临增值税率调整压力，预计整体实现低个位数增长 [19] 重点行业一季度业绩具体展望 - 有色金属：供需修复，拐点已现，板块盈利大幅改善，同环比高增 [20] - 电力设备新能源：各板块业绩向好，锂电需求淡季不淡、量价齐升，光伏出口退税取消窗口期拉动出货，风电出海链高增，储能交付超预期 [21] - 机械设备：业绩稳中向好，AI驱动机器人、激光设备重大机遇，工程机械国内需求触底、海外带来增量 [21] - 汽车：整体产销下滑，但新能源出口表现亮眼；乘用车承压，原材料成本上涨给供应链盈利带来压力 [21] - 食品饮料：白酒春节表现好于预期，行业周期拐点确立；大众食品竞争从规模转向质量，呈结构性改善 [21] - 石油化工：油价中枢抬升，多数石化品价差环比上涨，行业业绩明显反转 [20] - 基础化工：供需修复，成本受地缘冲突推升的油价支撑，价格价差改善是多数板块利润提升核心 [20]