报告行业投资评级 - 对金属与新材料行业给予“看好”评级 [3] 报告核心观点 - 地缘政治阶段缓和，金属价格震荡走强 [2] - 有色金属板块表现强劲，周度及年初至今均跑赢大盘 [4][5][9] - 长期看，货币信用格局重塑、供给刚性及结构性需求增长（如电网、AI数据中心）将支撑金属价格中枢上行 [4] 一周行情回顾 - 市场表现：上周上证指数上涨1.64%，深证成指上涨4.02%，沪深300上涨1.99% [4] - 行业表现：有色金属（申万）指数上周上涨4.16%，跑赢沪深300指数2.17个百分点 [4]；2026年初至今，该指数上涨13.37%，跑赢沪深300指数11.23个百分点 [5] - 子板块表现（周度）：铅锌板块领涨，上涨7.93%；能源金属上涨6.89%；小金属上涨4.59%；铜上涨4.20%；铝上涨4.38%；金属新材料上涨3.43%；贵金属下跌2.24% [4][9] - 子板块表现（年初至今）：小金属涨幅最大，达30.06%；贵金属上涨25.36%；铅锌上涨25.96%；能源金属上涨16.55%；铝上涨14.17%；铜上涨0.44%；金属新材料上涨2.48% [9] 金属价格变化 - 工业金属及贵金属（周环比）： - LME铜/铝/铅/锌/锡/镍价格分别上涨3.90%/1.89%/2.08%/3.39%/5.64%/5.08% [4] - COMEX黄金价格上涨1.64%，白银价格上涨6.45% [4] - 能源材料（周环比）： - 锂辉石价格上涨10.94%，电池级碳酸锂价格上涨9.03%，工业级碳酸锂价格上涨9.27% [4] - 电解钴价格上涨0.24%，电解镍价格上涨6.28% [4] - 六氟磷酸锂价格下跌3.06% [4] - 黑色金属（周环比）：螺纹钢价格下跌1.10%，铁矿石价格上涨4.36% [4] 贵金属板块分析 - 宏观与政策：美国3月CPI同比上涨3.3%，环比上涨0.9% [4]；3月美联储议息会议维持利率不变，点阵图显示2026/2027年各降息一次 [4] - 央行购金：3月中国央行购金16万盎司，连续17个月增持，截至3月末官方黄金储备为7438万盎司 [4][23] - 核心观点：短期受地缘与油价影响，金价预计震荡；长期看货币信用重塑、美国财政赤字率提升及央行购金趋势将支撑金价中枢上行 [4] - 投资建议：当前贵金属板块估值处于历史中枢下沿，具备修复动力；金银比处于偏高水平，建议关注白银 [4] - 关注公司：山东黄金、山金国际、招金矿业、中金黄金、赤峰黄金、株冶集团、盛达资源 [4] 工业金属板块分析 - 铜： - 供需数据：上周电解铜杆/再生铜杆/电线电缆开工率分别为77.8%/4.9%/69.4% [4]；国内社会库存28.3万吨，环比减少3.7万吨 [4]；铜现货TC为79.8美元/干吨，环比下降1.6美元/干吨 [4] - 供给扰动：艾芬豪矿业下调卡莫阿-卡库拉铜矿2026年产量预期至29-33万吨；纽蒙特因地震暂停卡迪亚矿作业，该矿2026年铜产量目标为6.5万吨 [4] - 核心观点：短期地缘缓和、硫酸短缺可能致湿法铜减产，叠加去库超预期，铜价偏强；长期受电网与AI数据中心需求增长及供给刚性支撑，价格中枢有望持续抬高 [4] - 关注公司：紫金矿业、洛阳钼业、铜陵有色、金诚信、西部矿业、河钢资源 [4] - 铝： - 供需数据：上周铝下游加工企业开工率持平于64.7% [4]；国内电解铝（铝锭+铝棒）社会库存171.5万吨，较上周末去库1.85万吨 [4] - 核心观点：国内产能天花板限制下供需格局持续趋紧，中东冲突或导致阶段供需失衡，电解铝价格有望延续长期上行趋势 [4] - 关注公司：一体化布局完备标的（天山铝业、南山铝业、中国铝业、新疆众和）及成本改善弹性标的（云铝股份、神火股份、中孚实业） [4] 钢铁板块分析 - 供需数据：上周钢铁产量环比下降，下游需求环比增长，钢材库存环比下降，螺纹钢价格上涨 [4] - 铁矿石：供应端海外发运量增长，需求端铁水产量环比增长，库存处于高位，进口铁矿石价格上涨 [4] - 投资建议：关注供给端产量调控及旺季需求；建议关注业绩稳定的红利属性标的（宝钢股份、南钢股份、中信特钢）、破净央国企的估值修复（华菱钢铁、新钢股份、山东钢铁）及高端特钢标的（久立特材） [4] 小金属板块分析 - 钴：刚果金出口钴产品受限，供给端整体偏紧，钴价高位震荡 [4] - 锂：下游需求保持景气，供给扰动增加，碳酸锂现货价格上涨 [4] - 镍：供给端扰动持续，需求端相对一般，镍价环比上涨 [4] - 稀土：氧化镨钕价格环比上涨，关注供给端及下游出口政策变化 [4] - 关注公司：钴（华友钴业、腾远钴业、力勤资源、寒锐钴业）；锂（中矿资源、永兴材料、国城矿业、大中矿业、盛新锂能、赣锋锂业） [4] 成长周期投资分析 - 核心观点：降息后估值中枢有望上移，推荐供需格局稳定的新能源制造业 [4] - 关注公司：华峰铝业、宝武镁业、铂科新材、博威合金 [4]