报告行业投资评级 - L、PP、PVC 震荡★；烧碱弱势震荡★；PTA/PX、乙二醇、甲醇、尿素方向看多★★ [1][2] 报告的核心观点 - L 供给维持高检修，回调试多 [4] - PP 装置维持高检修，回调试多 [8] - PVC 乙电开工共振下跌，低位震荡 [12] - PTA 成本支撑 vs 库存压力，回调看多 [16] - MEG 成本支撑叠加进口缩量，回调看多 [19] - 甲醇 MTO 利润预期改善，回调看多 [21] - 尿素近月保供承压，远月谨慎乐观 [24] - 烧碱山东液碱采购价下调，弱势震荡 [26] 各品种总结 L - 期现市场：L09 基差为 151 元/吨，L91 月差为 360 元/吨 [6] - 基本逻辑：美伊短暂升级，霍尔木兹海峡开放后再封锁，供给端仍有支撑；中东化工装置短期难恢复，预计进口大幅减量；国内塑料停车比例 24% 高位，4 - 5 月检修损失量环比增加，低库存格局确定，回调试多 [7] PP - 期现市场：PP09 基差为 826 元/吨，PP91 价差为 537 元/吨 [10] - 基本逻辑：短期地缘有扰动，但供给端强支撑，盘面贴水现货，月差结构偏强；国内停车比例 34% 历史高位，4 - 5 月低库存格局确定，关注下游对高价接受力度，建议作为烯烃板块优选多配品种 [11] PVC - 期现市场：V09 基差为 -233 元/吨，V91 价差为 -85 元/吨 [14] - 基本逻辑：乙电开工共振下跌，电石法价格上涨，上中游库存连续 5 周季节性去化；乙烯价格坚挺，乙烯法装置开工加速收缩，周度出口签单量回升，产业链去库速度加快；前期空单止盈观望，等待利多驱动 [15] PTA - 基本逻辑：美伊第二轮谈判地缘不确定，原油高位震荡；TA 估值偏高，基差、月差走强，期限 back；供应端开工负荷下行，需求端聚酯综合负荷下降，TA 社库存同期偏高；成本端 px 海内外装置降负，关注回调加多机会；整体供需走弱，4 月去库但库存有压力，关注回调做多及月间正套 [17] MEG - 期现市场：涉及期货价格、现货价格、价差、基本面数据、库存等多方面数据 [19] - 基本逻辑：4 - 5 月平衡表去库，基差、月差偏强，期限 back；美伊谈判地缘不确定，供应端海内外装置负荷低，4 月进口预计下滑，到港同期最低，港口和社库下降；需求端聚酯综合负荷下降；成本端油价震荡偏强、煤价震荡企稳；供需走弱，进口缩量，库存压力小，回调看多 [20] 甲醇 - 基本面情况：化工对地缘波动降敏，估值偏高，甲醇综合利润高，港口基差偏强，期限 back；现货欧美市场偏强；供应端国内装置检修多、负荷下滑，海外装置负荷下降且处同期低位；需求端略有走弱，港口去库；短期供应端缩量与需求负反馈博弈，关注 MTO 利润变动，有望维持偏强走势 [23] 尿素 - 期现市场：涉及期货价格、现货价格、基差、价差等数据 [24] - 基本面情况：估值方面，尿素综合利润 173.98 元/吨，山东小颗粒基差 -25 元/吨；驱动方面，供应端开工下滑但负荷仍处高位，需求端农需春耕尾声、工业需求走弱，出口预期尚存，厂库去库，成本端有支撑；基本面宽松，关注出口政策变动 [25] 烧碱 - 期现市场：SH07 基差为 141 元/吨，SH57 为 -267 元/吨 [27] - 基本逻辑：山东氧化铝液碱采购价格下调，供需驱动偏弱；液氯高位带动山东氯碱综合利润升至同期高位，上游提负不足，厂库逆季节性增加至 56 万吨高位，供应充足；基本面驱动偏弱，关注液氯价格及装置检修，短期谨慎追空 [27]