报告行业投资评级 - 报告对海外医药、海外教育、海外社服行业整体持“看好”评级 [3] 报告核心观点 - 报告核心观点为：港股医药公司2025年业绩集中发布，创新驱动增长，商业化前景广阔；海外教育板块GMV增长强劲，粉丝数量上升，业绩持续优化；海外社服公司2025年业绩表现分化，关注门店质量与同店收入趋势 [3][4][5][22][30][32][33] 海外医药：港股医药——2025年业绩集中发布 市场表现 - 本周（报告发布当周）恒生医疗保健指数上涨4.42%，跑赢恒生指数1.93个百分点 [6] 翰森制药业绩要点 - 财务表现：2025年收入同比增长22.6%至150.3亿元，归母净利润同比增长27.1%至55.6亿元；综合毛利率下降1.0个百分点至90.0%；销售费用率同比下降3.9个百分点至27.0%；研发费用同比增长24.3%至33.6亿元，研发费用率提升至22.3% [3][7] - 增长驱动力：创新药及合作收入同比增长30.4%至123.5亿元，收入贡献从77.3%提升至82.2%；肿瘤产品收入同比增长22.8%至99.7亿元，占总收入66% [8] - 研发管线：截至2025年底，拥有超40款创新药在研，超70项临床试验进行中；2025年有8款新候选药进入临床，新增7项三期关键注册临床试验 [9] - 对外合作：2025年与再生元、罗氏、Glenmark等达成多项BD对外授权协议 [10] 信达生物业绩要点 - 财务表现：2025年收入同比增长38.4%至130.4亿元，实现净利润8.14亿元（去年同期净亏损9500万元）；经调整净利润17.2亿元；综合毛利率同比提升2.6个百分点至86.5%；研发费用同比下降2.1%至26.2亿元，研发费用率20.1%；截至2025年底在手现金约35亿美元 [4][12] - 商业化突破：2025年产品销售首次突破百亿，达119.0亿元，同比增长44.6%；已有18款商业化产品，2025年推出7款新产品 [13] - 研发规划：计划2026至2030年推动至少5款管线进入全球多中心三期临床；计划每年交付8-10个NME（新分子实体） [14] - 重点管线：以玛仕度肽（GLP-1R/GCGR）为基石产品，其肥胖/超重和糖尿病适应症已获批；布局下一代创新产品，包括口服制剂等 [15] 康方生物业绩要点 - 财务表现：2025年收入同比增长43.9%至30.6亿元，归母净亏损11.1亿元；产品净收入同比增长51.5%至30.3亿元；研发费用同比增长32.6%至15.8亿元；销售费用同比增长43.4%至14.4亿元；截至2025年底现金储备约91.7亿元 [4][16] - 商业化展望：随着5款商业化产品的12项适应症纳入2025年国家医保目录，2026年销售有望放量 [18] - 核心产品：依沃西单抗（AK112）两项适应症已纳入医保，多项三期临床研究已启动，其海外上市申请已获FDA受理 [19] - 平台拓展：拥有50多款创新管线，正积极拓展ADC、TCE、siRNA等新管线 [20] 行业盈利预测与估值 - 报告列出了海外医药重点公司的盈利预测与估值表，涵盖创新药、Pharma、CXO、医疗服务等子行业，数据截至2026年4月17日 [39] 海外教育：GMV数据增长强劲，粉丝数量大幅上升 市场表现 - 本周（4/10-4/16）教育指数上涨4.19%，跑赢恒生国企指数0.9个百分点；年初至今累计涨幅3.68%，跑赢恒生国企指数3.77个百分点 [22] 东方甄选数据更新 - GMV表现：东方甄选及其子直播间在抖音平台本周GMV约2.1亿元，日均GMV 3069万元，环比上升46.3%，同比上升74% [23] - 粉丝情况：累计粉丝数达4457万人，本周增加28.9万人，增幅0.65% [25] - SKU与构成：主直播间场均SKU（过往30天平均）为471件；GMV构成以主账号（31%）、美丽生活（29%）、生鲜（18%）为主 [24][25] 投资分析意见 - 东方甄选：建议关注，其4月中GMV同比增长74%，多直播间策略推进，品类优化带动26财年上半年毛利率达36.4%，同比环比分别提升2.8和6.1个百分点 [26] - 职业教育：首推中国东方教育，预计26年上半年招生增长将进一步提速 [26] - 教培公司：建议关注新东方、好未来、卓越教育、思考乐教育、高途等，季报数据优秀，经营效益改善 [27] - 高教公司：建议关注宇华教育、中教控股、中国科培等，营利性选择有望重启，扩张动力恢复可期 [27] 行业盈利预测与估值 - 报告列出了海外教育重点公司的盈利预测与估值表，数据截至2026年4月17日 [40] 海外社服：2025年业绩集中发布 蜜雪集团业绩要点 - 财务表现：2025年收入336亿元，同比增长35%；归母净利润59亿元，同比增长33%，超出预期 [30] - 门店网络：全球门店数量达59,823家，同比增长29%；中国内地门店55,356家，其中三线及以下城市占比58% [30] - 未来展望：2026年将主动放缓新店开拓，聚焦存量门店盈利提升；预计毛利率和净利润率同比下降 [31] 古茗业绩要点 - 财务表现：2025年收入129亿元，同比增长47%；经调整净利润25.7亿元，同比增长67%；经调整净利润率提升2.4个百分点至20%，超出预期 [32] - 门店运营：2025年净新增门店3,640家，总数达13,554家，同比增长37%；单店日均GMV同比增长20%至7800元 [32] - 赛道拓展：超过12,000家门店已配备咖啡机，2025年上新27款咖啡饮品，2026年策略升级为打造差异化产品 [32] 霸王茶姬业绩要点 - 财务表现：2025年收入129亿元，同比增长4%；归母净利润11.4亿元，同比下滑52%，低于预期 [33] - 门店与收入：门店总数达7,453家，同比增长16%；4Q25同店收入同比下滑25.5% [35] - 未来调整：2026年将同店销售恢复作为首要KPI，预计国内新增约300家门店，海外新增约200家门店 [35] 行业盈利预测与估值 - 报告列出了海外社服重点公司的盈利预测与估值表，涵盖在线旅游、餐饮、博彩等子板块，数据截至2026年4月17日 [42]