行业投资评级 - 看好化妆品医美行业 [2] 核心观点 - 3月化妆品社零高增，预计Q2旺季再创新高 [2][4][10] - 2026年3月我国化妆品社零增速8.3%，Q1累计增速5.9%，全面跑赢社零整体大盘 [4][10][19] - 在良好趋势带动下，预计Q2尤其是618大促，将在2025年同期相对低基数的背景下，增速再创新高 [4][10] - 化妆品医美板块本阶段表现弱于市场，2026年4月10日至4月17日期间，申万美容护理指数下滑0.1%，表现弱于申万A指数2.6个百分点 [4][5] 行业表现与数据 - 近期市场表现：2026年4月10日至4月17日期间，申万化妆品指数上涨0.1%，弱于申万A指2.4个百分点；申万个护用品指数下滑0.8%，弱于申万A指数3.4个百分点 [4][5] - 个股表现：本周板块表现前三的个股为青松股份(+6.5%)、嘉亨家化(+6.3%)、水羊股份(+6.1%)；表现后三的个股为延江股份(-6.9%)、上美股份(-5.9%)、百亚股份(-5.4%) [7][8] - 社零数据：2026年1-3月社会消费品零售总额合计12.8万亿元，同比增长2.4%；同期限额以上化妆品类零售额合计1220亿元，同比增长5.9%，增速跑赢社零整体 [19] - 欧睿市场规模：2024年中国护肤品市场规模达2712亿元，同比下滑3.7%；彩妆市场规模620亿元，同比略增0.4% [27][30][31] 一季度业绩前瞻与公司动态 - 化妆品品牌端：营收利润稳健增长，制造端边际改善 [4][12] - 若羽臣：收购国际高端品牌奥伦纳素完善品牌矩阵，美容保健品斐萃表现持续超预期，抖音渠道斐萃Q1的GMV增速三位数 [4][12] - 上海家化：三大品牌淘系+抖音双渠道Q1合计GMV高增，六神大单品驱蚊蛋、佰草集新品仙草油、玉泽干敏霜及油敏霜等助力营收高增 [4][12] - 润本股份：市场洞察力较强，持续根据市场需求拓展新品，推出蛋黄油面霜、儿童水感防晒啫喱及控油祛痘系列产品 [12] - 青松股份：面膜业务为核心增长支柱，护肤业务聚焦功效护肤、油养肤等高景气赛道 [12] - 电商代运营板块：关注度高，壹网壹创、青木科技等公司预计利润高增，预计26Q1利润端增速30% [4][13] - 医美端：受宏观经济因素影响，预计上下游表现均略疲软，药械供给端放量 [4][13] - 爱美客：26Q1预计营收恢复双位数增长，后续通过内研外购等方式丰富产品矩阵 [13] - 朗姿股份：通过提升内部运营效率、高端女装复苏等方式，预计营收及归母净利润双位数增长 [13] - 行业新闻： - Off&Relax官宣张柏芝为蓬松大使，推出SPA云朵粉、护发液等新品，完善「SPA蓬松家族」三部曲 [4][23][24] - 若羽臣以约2.99亿元收购美国高端护肤品牌奥伦纳素100%股权 [25] - 科笛-B宣布其注射用A型肉毒毒素CU-20101完成中国III期临床试验 [26] 竞争格局与国货崛起 - 护肤品市场：2024年国货竞争格局优化，市占率前十榜单中国货与国际品牌已成五五开局面 [27] - 珀莱雅品牌力压雅诗兰黛成为榜三，2024年市占率达4.7% [27][29] - 其他进入前十的国货品牌包括自然堂、百雀羚、贝泰妮（薇诺娜）、上美股份（韩束） [29] - 彩妆市场：2024年国货品牌凭借推新与国潮概念稳步前进，公司市占率口径前十中国货占据5席 [30] - 毛戈平市占率大幅提升1个百分点至3.7%，成为打破高端国际品牌垄断的前锋 [30][32] - 卡姿兰、花西子也进入品牌口径前十 [30][32] 投资分析意见 - 化妆品核心推荐： 1. 渠道/品牌矩阵完善，GMV高增长的毛戈平、上美股份、上海家化 [4][15] 2. 期待业绩增速边际改善的珀莱雅、丸美生物、润本股份、巨子生物、贝泰妮、华熙生物 [4][15] 3. 母婴板块：圣贝拉、孩子王 [4][15] - 医美核心推荐：把握研发拿证壁垒高、盈利能力强的上游环节公司，重点看好大单品驱动、产品管线布局广泛的标的；推荐爱美客、朗姿股份 [4][15] - 电商代运营+个护自有品牌推荐：若羽臣、壹网壹创、水羊股份、青木科技 [4][15]