核心观点 - 报告认为，当前美伊冲突下的霍尔木兹海峡问题已成为影响全球秩序和资产价格的核心变量[1] 除非美国能快速战胜伊朗并恢复海峡战前安全、免费通行的状态，否则无论美国选择脱战、和谈或再战，都将加速美元信用裂痕的扩张[1] 这将导致人民币加速升值、跨境资本加速回流中国，并驱动中国各类要素价格（PPI+CPI）系统性走向“再通胀”[1][11] 在此宏观背景下，报告建议投资者继续布局四张“看涨期权”，并重点重视地产、白酒、恒生科技和黄金等资产的投资机会[1][7] 一、霍尔木兹海峡开放 ≠ 回到战前安全通行的状态 - 报告强调，霍尔木兹海峡的开放不等于回归到战前安全、免费通行的理想状态[1][8] 当前局势的核心矛盾在于，美国若无法通过军事手段快速取胜并完全恢复海峡秩序，其全球领导力和美元信用将面临根本性质疑[1][11] 这一地缘政治困局将引发连锁金融反应：美元信用受损推动人民币升值，进而吸引跨境资本回流中国，最终系统性推高中国的生产者价格指数和消费者价格指数，走向“再通胀”[1][11] 二、若美国选择脱战，可能遭遇1956年大英帝国的“苏伊士运河时刻” - 报告借鉴历史，警告美国若无法确保霍尔木兹海峡安全通行，可能重演1956年英国在苏伊士运河危机中霸权衰落的经历[2][16] 桥水基金创始人达利欧在3月16日也发出了类似警告[2][16] 报告指出，美元信用的根基在于美国所维护的全球自由贸易秩序，而霍尔木兹海峡作为关键航运通道的失控，将对此秩序及美元信用造成沉重打击[2][16] 因此，自2月底美伊冲突开启，美国已难以轻易脱身[2][16] 三、即便美伊和谈，霍尔木兹海峡“过路费”依然会重创美元信用 - 报告指出，即使通过和谈暂时恢复通航，伊朗仍可能通过设定限制性条款（如指定航线、需经许可）或随时再次封锁来掌控海峡[20] 这意味美国难以通过谈判确保海峡的长期安全通行[3][20] - 报告类比1956年苏伊士运河危机，指出若美国为达成和谈而允许伊朗变相收取海峡“过路费”，将象征着全球贸易秩序主导权的转移[3][24] 这种让步将重创美元信用，导致美元指数从高位回落[3][25] - 美元信用裂痕的扩大被视为开启黄金第四波“主升浪”的关键驱动[3][25] 同时，美元走弱也有望驱动恒生科技指数实现底部反转[3][25] 四、美伊冲突可能加剧，由此带来的财政压力或“倒逼”美联储QE - 报告指出，无论脱战或和谈，美国主导的秩序都已受损，单纯和谈难以解决问题[4][29] 若冲突加剧，美国军费将大幅扩张，白宫文件显示其计划将2027财年国防预算提升至1.5万亿美元，增幅接近二战前高位[6][29] - 为支撑军费，美国财政部将增发美债，但在全球央行减持美债的背景下，这可能“倒逼”美联储重启量化宽松（QE）甚至收益率曲线控制（YCC）来承接债务[6][29] - 报告认为，一旦美联储开启QE，将为中国打开大规模化债的政策空间，有助于修复实体部门资产负债表[6][31] 届时，A股市场有望回归类似2019年的“核心资产牛”行情，当前低估值的房地产和白酒板块也有望迎来反转[6][31] 五、行业配置：继续布局4张“看涨期权” - 报告基于上述宏观推演，提出2026年应继续布局四张“看涨期权”[7][36] 具体配置方向包括： 1. 能源板块：受益于地缘冲突导致的油价中枢上移，包括石油、化工、煤炭及新能源产业链[7][36] 2. 农业板块：作为大宗商品超级周期中最后完成“价值填坑”的领域，重点关注白糖、粮食等[7][36] 3. 中国消费核心资产：受益于跨境资本回流及美联储QE预期，重点关注房地产和白酒[1][7][36] 4. 离岸资产：受益于弱美元环境及中国消费基本面修复，重点关注恒生科技[7][36] - 报告特别提示，应重视黄金“第四浪”行情的左侧布局机会[8][36] 六、市场复盘及展望 - 市场表现：报告期内（截至2026年4月20日当周），A股主要指数普遍上涨。其中，创业板指上涨6.65%，科创50上涨4.31%，东财全A上涨2.32%，上证指数上涨1.64%[39][46] 行业方面，通信（+8.40%）、综合（+5.96%）、电子（+5.95%）涨幅居前；石油石化（-3.88%）、食品饮料（-1.70%）、煤炭（-0.93%）跌幅居前[41][46] - 境外与大类资产：同期标普500指数上涨4.54%，恒生指数上涨1.03%[42][46] 大宗商品中，COMEX黄金上涨1.30%，布伦特原油下跌2.92%[43][46] 中国十年期国债收益率下降5.05个基点至1.76%[44][46] - 估值水平：A股总体市盈率（TTM）从上周的23.07倍升至23.46倍，市净率（LF）从1.83倍升至1.87倍[47][51] 创业板市盈率（TTM）为73.25倍，科创板为191.11倍[47][51] - 经济数据：一季度中国GDP不变价当季同比增长5.0%，高于去年四季度的4.5%[53] 3月出口金额累计同比增长14.7%，进口累计增长22.7%[53] 3月美国生产者价格指数（PPI）同比上涨4.0%[53]