报告行业投资评级 - 看好 [3] 报告核心观点 - 报告聚焦于港股医药、教育及社服行业2025年业绩发布情况，并对相关公司进行点评与展望 [3] - 在医药领域，创新产品持续放量、BD合作及丰富管线是驱动增长的关键 [3][4] - 在教育领域，直播电商GMV增长强劲，职业教育与高教板块存在结构性机会 [20][24][25] - 在社服领域，餐饮连锁企业业绩分化，关注门店质量、同店收入及海外拓展 [27][29][30] 海外医药：港股医药——2025年业绩集中发布 市场回顾与整体情况 - 本周（报告发布当周）恒生医疗保健指数上涨4.42%，跑赢恒生指数1.93个百分点 [6] - 报告详细分析了翰森制药、信达生物、康方生物三家公司的2025年业绩 [3][4] 翰森制药业绩要点 - 财务表现：2025年收入同比增长22.6%至150.3亿元，归母净利润同比增长27.1%至55.6亿元 [7] - 盈利能力：综合毛利率下降1.0个百分点至90.0%，销售费用率同比下降3.9个百分点至27.0% [7] - 研发投入：研发费用同比增长24.3%至33.6亿元，研发费用率提升至22.3% [7] - 增长驱动力：创新药及合作收入同比增长30.4%至123.5亿元，占总收入比重提升至82.2% [8] - 核心产品：肿瘤产品收入同比增长22.8%至99.7亿元，占总收入66% [8] - 研发管线：截至2025年底，拥有超40款创新药在研，超70项临床试验进行中 [9] - BD合作：2025年与再生元、罗氏、Glenmark等达成多项对外授权协议 [10] 信达生物业绩要点 - 财务表现：2025年收入同比增长38.4%至130.4亿元，实现净利润8.14亿元（去年同期净亏损9500万元） [11] - 盈利能力：综合毛利率同比提升2.6个百分点至86.5% [11] - 研发投入：研发费用同比下降2.1%至26.2亿元，研发费用率为20.1% [11] - 现金流：截至2025年底在手现金约35亿美元 [11] - 商业化：产品销售首次突破百亿，达119.0亿元，同比增长44.6% [12] - 产品管线：已有18款商业化产品，2025年推出7款新产品 [12] - 研发规划：计划2026至2030年每年交付8-10个新分子实体（NME），并推动至少5款管线进入全球多中心三期临床 [13] - 核心产品：玛仕度肽（GLP-1R/GCGR）肥胖/超重和糖尿病适应症已于2025年获NMPA批准 [14] 康方生物业绩要点 - 财务表现：2025年收入同比增长43.9%至30.6亿元，归母净亏损11.1亿元 [15] - 产品收入：产品净收入同比增长51.5%至30.3亿元 [15] - 费用支出：研发费用同比增长32.6%至15.8亿元，销售费用同比增长43.4%至14.4亿元 [15] - 现金流：截至2025年底现金储备约91.7亿元 [15] - 增长预期：随着5款商业化产品的12项适应症纳入2025年国家医保目录，2026年商业化销售有望放量 [16] - 核心产品：依沃西单抗（AK112）两项适应症已纳入医保，多项全球三期临床进行中 [17] - 研发平台：拥有50多款创新管线，正拓展ADC、TCE、siRNA等新领域 [18] 海外教育：GMV数据增长强劲，粉丝数量大幅上升，关注东方甄选季度业绩优化 市场回顾 - 本周（4月10日-4月16日）教育指数上涨4.19%，跑赢恒生国企指数0.9个百分点 [20] - 年初至今，教育指数累计上涨3.68%，跑赢恒生国企指数3.77个百分点 [20] 东方甄选数据分析 - GMV表现：本周东方甄选及其子直播间在抖音平台总GMV约2.1亿元，日均GMV为3069万元，环比上升46.3%，同比上升74% [21] - 粉丝增长：粉丝总数累计4457万人，本周环比增加28.9万人，增幅0.65% [23] - 直播间构成：主账号“东方甄选”GMV占比最高，为31%，达0.67亿元 [23] - SKU情况：过去30天场均SKU，主账号为471件，各子直播间在73-240件之间 [22][23] 投资分析意见 - 关注东方甄选：GMV同比增长74%，粉丝增长与品类增加共同驱动销售 [24] - 多直播间策略：新增生鲜、服饰、生活馆等直播间，生鲜频道销售起量迅速 [24] - 盈利能力提升：26财年上半年毛利率达36.4%，同比、环比分别提升2.8和6.1个百分点 [24] - 关注职业教育：首推中国东方教育，预计26年上半年招生增长将进一步提速 [24] - 关注中概教培：季报数据优秀，行业经营效益改善，提及新东方、好未来等公司 [25] - 关注港股高教：营利性选择有望重启，扩张动力恢复可期，提及宇华教育、中教控股等公司 [25] 海外社服：2025年业绩集中发布 蜜雪集团业绩要点 - 财务表现：2025年收入同比增长35%至336亿元，归母净利润同比增长33%至59亿元 [27] - 门店网络：全球门店数量同比增长29%至59,823家，2025年净新增13,344家 [27] - 市场分布：中国内地门店55,356家，其中三线及以下城市占比58% [27] - 海外拓展：品牌进入哈萨克斯坦和美国市场 [27] - 未来展望：2026年将聚焦存量门店盈利提升，预计毛利率和净利润率将同比下降 [28] 古茗业绩要点 - 财务表现：2025年收入同比增长47%至129亿元，经调整净利润同比增长67%至25.7亿元 [29] - 盈利能力：经调整净利润率提升2.4个百分点至20% [29] - 门店扩张：2025年净新增门店3,640家，总数达13,554家，同比增长37% [29] - 单店表现：单店日均GMV同比增长20%至7800元，日均杯量同比增长19%至456杯 [29] - 品类拓展：超过12,000家门店已配备咖啡机，2025年上新27款咖啡饮品 [29] 霸王茶姬业绩要点 - 财务表现：2025年收入同比增长4%至129亿元，归母净利润同比下滑52%至11.4亿元 [30] - 门店网络：门店总数达7,453家，同比增长16%，其中海外市场345家 [31] - 同店压力：2025年第四季度同店收入同比下滑25.5% [31] - 调整方向：2026年将同店销售恢复作为首要KPI，预计国内新增约300家门店，海外新增约200家 [31] 盈利预测与估值摘要 - 报告提供了海外医药、教育、社服重点公司的盈利预测与估值表格 [34][35][36] - 医药公司：例如，信达生物（01801.HK）预计2026年收入179.86亿元，同比增长38% [34] - 教育公司：例如，东方甄选（01797.HK）预计2026年净利润5.22亿元 [35] - 社服公司：例如，蜜雪集团（02097.HK）预计2026年收入374亿元，净利润64亿元 [36]