报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜中长期逻辑未变，资本开支视角下供应紧缺与新兴需求增量提升价格中枢，阶段性调整提供中长期入场机会，主力关注98000附近支撑 [2] - 锌在冶炼成本支撑、旺季下游补库、出口空间有望打开的预期下，价格进一步大幅下跌空间或有限，主力关注23000附近支撑 [5] - 工业硅价格预计依旧低位震荡，区间下沿或在8000 - 8100元/吨，上沿依据套保窗口和意愿或将在8600 - 8800元/吨，短期区间高位可逢高试空，有条件可关注买现货抛盘面的无风险套利机会，中长期可逢低布局多单 [8] - 多晶硅行业供过于求格局未改变，价格或将回到震荡下行区间，价格能否反弹取决于供应减少和需求增长，价格或在3 - 4万区间震荡 [9] - 镍受印尼新政和中间品减产预期影响，短期预计盘面偏强运行，主力参考138000 - 146000运行 [10] - 锡中长期看涨逻辑依旧存在，短期锡价偏强运行，多单继续持有，但随锡价上涨下游采购意愿走弱，需关注下游对高价锡接受程度 [11] - 不锈钢市场预期和现实有分歧，成本逻辑坚挺，但基本面供应充足且需求复苏缓慢，终端承接偏弱，短期预计震荡偏强，主力参考14500 - 15200运行 [14] - 碳酸锂供应端潜在矛盾预期强化，资金乐观情绪主导下盘面持续强势，基本面现实具备韧性，下游排产和补库预期好转，价格底部支撑强化，短期预计维持偏强运行，主力参考17 - 18.5万，前期多单持有，无仓位考虑卖出虚值看跌期权 [17] - 铝合金ADC12短期难有独立行情，方向性跟随原铝波动，预计短期运行区间23300 - 24300元每吨 [21] - 氧化铝行业长期过剩格局未改，做空近月或参与6 - 9反套是当前较顺畅的交易路径 [23] - 沪铝在海外低库存高升水与国内高库存影响下上下行空间均有限，短期预计在24500 - 25500元/吨区间震荡，趋势性突破需等待国内库存拐点确认或地缘风险进一步升级 [23] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 价格方面，SMM 1电解铜现值102010元/吨，日跌0.36%；SMM广东1电解铜现值102040元/吨，日跌0.49%；SMM湿法铜现值101940元/吨，日跌0.38%；精废价差日涨28.45% [2] - 基本面数据，3月电解铜产量120.61万吨，月增5.58%；2月电解铜进口量15.30万吨，月降24.95%；国内主流港口铜精矿库存周增12.68%；保税区库存周降12.28%；SHFE库存周降9.77%；LME库存日降0.37%；COMEX库存日增0.32%；SHFE仓单日降3.75%；境内社会库存周降11.46% [2] - 观点，近期铜价上行至10万元/吨上方，源于内社库超预期去化和霍尔木兹海峡封锁叠加中国限制硫酸出口，市场担忧海外湿法冶炼铜紧缺；需求端下游企业持观望态度，采购谨慎，但持货商挺价，现货维持升水；宏观层面美元指数偏弱，铜价对美国伊朗扰动敏感度降低 [2] 锌 - 价格方面，SMM 0锌锭现值23860元/吨，日涨0.25%；SMM 0锌锭（广东）现值23860元/吨，日涨0.29%；LME0 - 3现值 - 5.57美元/吨，较前值上涨5.22美元/吨 [5] - 基本面数据，3月精炼锌产量57.78万吨，月增14.51%；2月精炼锌进口量0.45万吨，月降81.26%；2月精炼锌出口量0.39万吨，月增91.58%；镀锌开工率周增4.24%；压铸锌合金开工率周增3.52%；氧化锌开工率周增0.44%；中国锌锭七地社会库存周增2.01%；LME库存日降1.68% [5] - 观点，供应端矿端与冶炼端利润失衡，锌矿TC承压，冶炼利润受损，但副产品利润高，冶炼端脆弱性显著，海外冶炼厂受高能源成本冲击；需求端相对稳健，加工行业开工率稳定，后续有补库空间；国内锌锭库存压力有限，需关注二季度社库去化情况 [5] 工业硅 - 价格方面，华东通氧S15530工业硅现值9050元/吨，基差（通氧SI5530基准）现值500元/吨，较前值降12.28%；主力合约现值8550元/吨，日涨0.83% [8] - 基本面数据，全国工业硅产量32.99万吨，月增19.66%；新疆工业硅产量20.98万吨，月增25.94%；云南工业硅产量1.48万吨，月增10.86%；四川工业硅产量0.09万吨；全国开工率41.10%，月增8.10%；新疆开工率79.34%，月增32.74%；云南开工率14.65%，月增20.97%；四川开工率8.14%；有机硅DMC产量19.31万吨，月增11.49%；多晶硅产量8.59万吨，月增11.56%；再生铝合金产量60.20万吨，月增68.16%；工业硅出口量4.75万吨，月降27.44%；新疆厂库库存周降0.38%；云南厂库库存周降2.14%；四川厂库库存周降0.42%；社会库存周降0.89%；仓单库存日增1.42%；非仓单库存日降1.55% [8] - 观点，工业硅现货价格分化，期货价格上涨后打开套利机会，供需面周度产量下降，需求维稳支撑价格偏强上涨，但Si4210价格下跌，期货盘面价格上涨后打开套利空间，需注意价格回落压力；成本端大部分原材料企稳，石油焦持续上涨，焦煤回升，未来工业硅成本稳中有升，但供应充裕情况下成本上涨支撑力度弱，或侵蚀企业利润 [8] 多晶硅 - 价格方面，N型复投料平均价35000元/千克，日跌0.43%；N型颗粒硅平均价34500元/千克；N型料基差（平均价） - 4780元/千克，日降13.00%；主力合约现值39780元/吨，日涨1.02% [9] - 基本面数据，周度硅片产量10.32GM，周降4.62%；周度多晶硅产量1.93万吨；月度多晶硅产量8.50万吨，月增11.56%；月度多晶硅进口量0.16万吨，月增54.97%；月度多晶硅出口量0.22万吨，月增20.51%；月度多晶硅净出口量0.06万吨，月降25.09%；月度硅片产量51.51GM，月增16.35%；月度硅片进口量0.05万吨，月降54.53%；月度硅片出口量0.62万吨，月增8.19%；月度硅片净出口量0.57万吨，月增21.47%；月度硅片需求量47.76GM，月增28.01%；多晶硅库存32.10万吨，周降4.18%；硅片库存27.15GM，周降1.09%；多晶硅仓单12580，日增0.32% [9] - 观点，现货小幅下跌、期货大幅上涨后偏强震荡，盘面给到套保空间，多晶硅期价或将承压；此次期价上涨源于市场情绪回暖及成本端支撑，但行业供需基本面暂未反转，通过企业合作调控产量、稳定价格难度大，难以形成持续性支撑；短期供过于求格局未改变，价格或震荡下行，价格反弹取决于供应减少和需求增长 [9] 镍 - 价格方面，SMM 1电解镍现值143550元/吨，日涨0.53%；1金川镍现值145000元/吨，日涨0.49%；1进口镍现值142250元/吨，日涨0.64%；LME 0 - 3现值 - 209美元/吨，日涨 - 1.85%；8 - 12%高镍生铁价格（出厂价）现值1085元/镍点，日涨0.14%；电池级硫酸镍均价32400元/吨，日涨1.36%；电池级碳酸锂均价169500元/吨，日涨1.19%；硫酸钴（≥20.5%/国产）均价95350元/吨 [10] - 基本面数据，中国精炼镍产量37337吨，月增14.53%；精炼镍进口量22066吨，周降5.68%；SHFE库存67843吨，日增2.73%；社会库存94090吨，日增2.46%；保税区库存1700吨；LME库存278184吨；SHFE仓单64209吨，日增0.49% [10] - 观点，上周沪镍盘面价格中枢大幅上移，现货低升贴水走货多，部分成本偏高贸易商观望；印尼新政落地修订HPM，新版计价下湿法火法均上涨，叠加印尼MHP减产消息，市场情绪提振；精炼镍供应压力不减，但后续中间品减产情况成焦点；高镍生铁价格稳中偏强，钢厂原料库存充足，采买节奏放缓；需求端不锈钢表现疲惫，但利润扩大后钢厂对镍铁压价心态或缓解；三元前驱体及正极材料企业订单未见明显放量，刚需采购为主；库存方面海外温和去库，国内继续垒库，内外比价收窄 [10] 锡 - 价格方面，SMM 1锡现值389250元/吨，日涨0.10%；SMM 1锡升贴水1250元/吨，日涨66.67%；长江1锡现值389750元/吨，日涨0.10%；LME 0 - 3升贴水 - 209.00美元/吨，日涨0.48% [11] - 基本面数据，2月锡矿进口17144吨，月降3.69%；SMM精锡3月产量14950吨，月增30.11%；精炼锡2月进口量2168吨，月增96.91%；精炼锡2月出口量1216吨，月降24.14%；印尼精锡2月出口量3900吨，月增50.00%；SMM精锡3月平均开工率55.40%，月增16.14%；SMM焊锡2月企业开工率75.50%，月增93.59%；40%锡精矿（云南）均价373250元/吨，日涨0.11%；云南40%锡精矿加工费16000元/吨；SHEF库存周报8238.0吨，周降3.25%；社会库存9741.0吨，周降1.22%；SHEF仓单（日度）8001.0吨，日降1.86%；LME库存（日度）8710.0吨，日降0.06% [11] - 观点，供应方面国内1 - 2月锡矿累计进口量同比大幅增长，供给侧紧张局面缓解；需求方面3月下游消费表现尚可，整体锡下游消费逐步复苏，但光伏需求增量不显著，家电行业需求恢复缓慢；美伊谈判冲突降级，市场风险偏好好转，锡中长期看涨逻辑存在，短期锡价偏强运行，但随锡价上涨下游采购意愿走弱 [11] 不锈钢 - 价格方面，304/2B（无锡宏旺2.0卷）现值14900元/吨，日涨1.36%；304/2B（佛山宏旺2.0卷）现值14950元/吨，日涨1.01%；期现价差 - 15元/吨，日降150.00%；菲律宾红土镍矿1.5%（CIF）均价75美元/湿吨，日降1.32%；南非40 - 42%铬精矿均价60元/吨度；8 - 12%高镍生铁出厂均价1082元/镍点，日涨0.14%；内蒙古高碳铬铁FeCrC1000均价8525元/50基吨；温州304废不锈钢一级料价格10200元/吨 [14] - 基本面数据，中国300系不锈钢粗钢产量（43家）193.70万吨，月增46.71%；印尼300系不锈钢粗钢产量（青龙）44.00万吨，月增18.92%；不锈钢进口量10.92万吨，月增 - 107.87%；不锈钢出口量26.00万吨，月增 - 105.42%；不锈钢净出口量15.08万吨，月增 - 104.42%；300系社库（锡 + 佛）50.82万吨，周增0.25%；300系冷轧社库（锡 + 佛）32.12万吨，周降0.25%；SHFE仓单5.30万吨 [14] - 观点，上周不锈钢盘面整体走强，现货价格部分上调，商家成交以稳价接单为主；印尼新政下镍矿HPM计算公式调整即将落地，不锈钢原料成本支撑强化；现实端原料支撑强，镍矿流通资源减少，火法镍矿价格上涨；镍铁价格持稳，下游不锈钢采买意愿低，但不锈钢利润扩大后钢厂对镍铁压价心态或缓解；不锈钢4月整体排产环比预计微降，但国内主流钢厂排产计划仍处较高水平，市场供应充足；下游刚需平稳但增量不足，传统旺季终端补库力度不足，各行业分化明显，传统板块需求偏弱，新兴需求更强；上周不锈钢社会库存小幅消化，仓单低位增加 [14] 碳酸锂 - 价格方面，SMM电池级碳酸锂均价169500元/吨，日涨1.19%；SMM工业级碳酸锂均价165500元/吨，日涨1.22%；SMM电池级氢氧化锂均价155250元/吨，日涨1.47%；SMM工业级氢氧化锂均价143750元/吨，日涨1.59%；中日韩CIF电池级碳酸锂20.30美元/千克，日涨0.25%；中日韩CIF电池级氢氧化锂18.65美元/千克，日涨0.27%；SMM电碳 - 工碳价差4000元/吨；基差（SMM电碳基准） - 8060元/吨，日降5.18%；锂辉石精矿CIF平均价2415美元/吨，日涨1.05%；5% - 5.5%锂辉石国内现货均价16250元/吨，日涨0.78%；2% - 2.5%锂云母国内现货均价2220元/吨 [17] - 基本面数据，碳酸锂产量（3月）106620吨，月增28.32%；电池级碳酸锂产量（3月）77940吨，月增27.92%；工业级碳酸锂产量（3月）28680吨，月增29.42%；碳酸锂需求量（3月）132209吨，月增18.57%；碳酸锂