报告行业投资评级 - 行业评级为“看好” [3] 报告核心观点 - 地缘政治阶段缓和，金属价格震荡走强 [2] - 贵金属方面，长期看货币信用格局重塑，央行购金为长期趋势，金价中枢将持续上行，同时金银比处于偏高水平，建议关注白银 [4] - 工业金属方面，短期地缘缓和、硫酸短缺下湿法铜可能减产，且铜近期去库超预期，铜价偏强，长期电网投资增长、AI数据中心增长等，叠加铜供给相对刚性，价格中枢有望持续抬高 [4]；铝在国内产能天花板限制下供需格局持续趋紧，中东冲突或导致阶段供需失衡，电解铝价格有望延续长期上行趋势 [4] - 小金属方面，钴供给端整体偏紧，锂下游需求保持景气、供给扰动增加，镍供给端扰动持续，稀土价格受供给端政策及下游出口政策变化影响 [4] - 成长周期投资分析意见：降息后估值中枢有望上移，推荐供需格局稳定的新能源制造业 [4] 一周行情回顾 - 环比上周，上证指数上涨1.64%，深证成指上涨4.02%，沪深300上涨1.99%，有色金属（申万）指数上涨4.16%，跑赢沪深300指数2.17个百分点 [4][5] - 2026年年初至今，有色金属（申万）指数上涨13.37%，跑赢沪深300指数11.23个百分点 [5][8] - 分子板块看，环比上周，贵金属下跌2.24%，铝上涨4.38%，能源金属上涨6.89%，小金属上涨4.59%，铜上涨4.20%，铅锌上涨7.93%，金属新材料上涨3.43% [4][9] - 年初至今，贵金属上涨25.36%，铝上涨14.17%，能源金属上涨16.55%，小金属上涨30.06%，铜上涨0.44%，铅锌上涨25.96%，金属新材料上涨2.48% [9] - 上周领涨个股包括腾远钴业（周涨幅28.8%）、天华新能（周涨幅28.5%）、株冶集团（周涨幅23.8%）等 [10] 金属价格变化 - 工业金属及贵金属：环比上周，LME铜/铝/铅/锌/锡/镍价格分别上涨3.90%/1.89%/2.08%/3.39%/5.64%/5.08% [4]；COMEX黄金价格上涨1.64%、白银上涨6.45% [4]；国内螺纹钢价格下跌1.10%，铁矿石价格上涨4.36% [4] - 能源材料：环比上周，锂辉石价格上涨10.94%，电池级碳酸锂价格上涨9.03%，工业级碳酸锂价格上涨9.27% [4]；电解钴价格上涨0.24%，电解镍价格上涨6.28% [4]；六氟磷酸锂价格下跌3.06% [4] - 具体价格数据：本周LME三月期铜价为13347美元/吨，周环比上涨3.90% [14]；COMEX黄金价格为4849美元/盎司，周环比上涨1.64% [14]；电池级碳酸锂本周价格为16.90万元/吨，周环比上涨9.03% [16] 贵金属 - 宏观与政策：美国3月CPI同比上涨3.3%，环比上涨0.9%，为2022年6月以来最大单月涨幅 [4]；3月美联储议息会议维持联邦基金利率目标区间在3.50%-3.75%，点阵图显示2026/2027年各降息一次 [4] - 央行购金：3月中国央行购金16万盎司，金价回调下显著加速 [4]；截至3月末中国黄金官方储备为7438万盎司 [20]；报告认为央行购金为长期趋势 [4] - 市场数据：本周SPDR+iShares黄金ETF持仓量1542吨，环比增加0.9% [20]；本周金银比为61.4 [21] - 投资建议：建议关注山东黄金、山金国际、招金矿业、中金黄金、赤峰黄金、株冶集团、盛达资源 [4] 工业金属：铜 - 供需与库存：本周电解铜杆/再生铜杆/电线电缆开工率分别为77.8%/4.9%/69.4%，环比-2.2/-0.8/+0.9个百分点 [4][28]；国内社会库存28.3万吨，环比减少3.7万吨；交易所库存合计118.0万吨，环比减少1.8万吨 [4][28]；本周铜现货TC为79.8美元/干吨，环比下降1.6美元/干吨 [4][28] - 供给扰动：艾芬豪矿业下调卡莫阿-卡库拉铜矿产量计划，2026年产量预期下调至29万至33万吨，2027年的产量预期下调至38万至42万吨 [4]；纽蒙特因地震暂停卡迪亚矿所有地下作业，该矿2026年设定的产量目标为6.5万吨铜 [4] - 投资建议：建议关注紫金矿业、洛阳钼业、铜陵有色、金诚信、西部矿业、河钢资源 [4] 工业金属：铝 - 价格与利润：4月17日上海有色网A00铝现货均价报25，160元/吨，周环比上涨1.66%，行业平均利润为8，717元/吨 [44][45] - 供需与库存：2026年3月国内电解铝运行产能为4，502万吨，产量381.17万吨，同比增加2.7% [44]；本周铝下游加工企业开工率为64.70% [44]；国内电解铝（铝锭+铝棒）社会库存总计171.50万吨，较上周末去库1.85万吨 [4][44] - 上游原料：氧化铝价格指数为2，680元/吨，周环比下跌2.68%，行业平均利润为-87.4元/吨 [53]；几内亚铝土矿（CIF）均价69美元/吨，周环比上涨0.7% [58] - 投资建议：建议关注一体化布局完备标的（天山铝业、南山铝业、中国铝业、新疆众和），以及成本改善的弹性标的（云铝股份、神火股份、中孚实业） [4] 钢铁 - 价格与利润：本周螺纹钢价格环比上涨50元/吨至3240元/吨 [63]；本周螺纹钢吨毛利为80元/吨，热卷板吨毛利为33元/吨 [67] - 供需与库存：供给端，本周五大品种钢材周产量为855万吨，环比下降0.37% [67]；需求端，五大品种钢材周需求量为904万吨，环比增长0.84% [67]；库存端，五大品种钢材总库存为1765万吨，环比下降2.66% [67] - 铁矿石：本周进口62%铁矿石价格环比上涨2.53%至107美元/吨 [70]；主要港口铁矿石库存为16748万吨，环比下降1.37% [70] - 投资建议：关注业绩稳定的红利属性标的（宝钢股份、南钢股份、中信特钢）以及破净央国企的估值修复（华菱钢铁、新钢股份、山东钢铁）、高端特钢标的（久立特材） [4] 小金属 - 钴：受刚果金出口管制影响，供给端整体偏紧，本周电解钴价格环比上涨0.24%至41.5万元/吨 [4][75]；2026年2月钴中间品进口量约2281吨，环比增加15.26% [75]；建议关注华友钴业、腾远钴业、力勤资源、寒锐钴业 [4] - 锂：下游需求保持景气，供给扰动增加，本周电池级碳酸锂现货价格环比上涨9.03%至16.90万元/吨 [4][16]；2026年2月我国锂精矿进口量约43.83万吨，环比下降31.07% [80]；建议关注中矿资源、永兴材料、国城矿业、大中矿业、盛新锂能、赣锋锂业 [4] - 镍：供给端扰动持续，本周LME镍价环比上涨5.08% [4] - 稀土：本周氧化镨钕价格环比上涨5.08%至79.55万元/吨 [84]；2026年3月我国氧化镨钕产量约9049吨，环比增加6.28% [85] 成长周期投资分析 - 核心观点：降息后估值中枢有望上移，推荐供需格局稳定的新能源制造业 [4] - 投资建议：建议关注华峰铝业、宝武镁业、铂科新材、博威合金 [4]