报告行业投资评级 - 镍中期看涨 [1] 报告的核心观点 - 基本面上合理定价逻辑下对前期消息面强度不及预期带来的潜在利空基本完成兑现 镍元素从中长线逻辑来看 元素平衡水平预计将从强过剩向紧平衡甚至小幅短缺偏移 中长线观点依旧偏多 操作上建议多单持有 回落加仓 [3] 根据相关目录分别进行总结 宏观&行业消息 - 伊朗否认有关在伊斯兰堡举行第二轮会谈的消息 因美国过分、不合理且不切实际的要求 频繁改变的立场、不断的矛盾 以及持续进行的海上封锁、威胁性言论 谈判取得成果的前景不明朗 特朗普称美国代表将于20日晚抵达伊斯兰堡参加谈判 [1] 盘面 - 夜盘沪镍主力合约收于139640元/吨 跌幅2.19% 成交量23.46万手 持仓量减少10172手至9.97万手 技术面阴包阳 转弱 [1] 供应 - 印尼HPM计算方式改变推高镍矿成本 矿端RKAB的变化是镍价之后交易的绝对核心 RKAB实际配额维持在2.7亿湿吨以下则全年原生镍转向短缺 对镍价形成极强支撑 印尼暴利税虽延后征收但未取消 预计是潜在利多 短期镍矿CIF价格月内逆季节性上涨 印尼镍铁产量同环比皆下降 国内镍矿港口库存快速下降 印尼缺矿预期影响现实 供应端转紧趋势明显 对镍价支撑力度强且逻辑强化 [2] 需求 - 下游硫酸镍盈亏平衡在14.6万/吨镍 短期价格超14.6万会有需求端亏损压力 不锈钢行业始终维持亏损 一体化厂家镍铁利润再次转负 与印尼镍铁产量及矿端价格逆季节性上涨三方验证 或短期压制不锈钢产量 利多不锈钢本身 利空镍 印尼前期政策指导价格上限16万左右 中位数压力15.4万 超过18000美元/吨（14.3 - 14.5万左右） 厂家会因采矿特许权使用费提高收缩利润率 可能形成压力 目前LM价格未达印尼政策目标底线 短期依旧看多 [3] 库存与结构 - LME库存维持累增趋势 上期所库存加速累增 期现和月间维持Contango结构 [3] 宏观指标 - 展示了汇率、名义美元指数、道琼斯指数等数据图表 [5][11] 现货升贴水 - 展示了沪锌、沪铅、LME铅、LME锌、沪镍、LME镍、不锈钢、俄镍与金川镍等现货升贴水数据图表 [7][9][13][15][22][20][18] 价差分析 - 展示了沪铅、沪锌月间价差 高镍铁与电解镍、硫酸镍和电解镍、金川镍俄镍价差等数据图表 [25][30][26][32][28] 库存分析 - 展示了铅、锌、镍的上期所库存和LME库存数据图表 [35][37][39][40][42][44] 利润 - 展示了国内锌冶炼厂、高镍铁生产、硫酸镍、不锈钢利润数据图表 [47][51][49][53] 进口盈亏 - 展示了国内铅、锌、镍现货进口盈亏及铅、锌、镍沪伦比值数据图表 [55][57][59][61][63][65]